Apollo Global Management, yapay zeka çiplerinin yeni emlak olduğunu very büyük, very hesaplı bir tahminde bulunuyor. Şirket, ofis binaları veya tol yolları yerine, yapay zekayı çalıştıran fiziksel işlemcilerle ve bu çiplerin hesaplamaya ihtiyaç duyan teknoloji şirketlerinden elde ettiği kira ödemeleriyle desteklenen krediler yapılandırıyor.
Öne çıkan hareket: Apollo, 9 Haziran'da Blackstone ile ortaklık kurarak Broadcom'in AI XPV Platformu için 35 milyar dolarlık sermaye çözümü öncülük ediyor. Bu bir yazım hatası değil. Otuz beş milyar dolar, Anthropic gibi şirketlere kiralanacak en son teknoloji çiplerinin satın alınmasına yönlendiriliyor.
Tesisatın nasıl çalıştığı
Apollo, tek bir işlem için oluşturulan şeffaf şirketler olan özel amaçlı araçları kullanarak AI çiplerini doğrudan satın alır. Bu SPV'ler, hesaplama kapasitesine ihtiyaç duyan ancak kendi kendine donanım satın almak istemeyen teknoloji şirketlerine bu çipleri kiraya verir. Borç, şirketlerin mali tablolarından dışlanır ve kira gelirleri teminat olarak kullanılır.
Sorunun konusu olan çipler, 2026 ortalarından itibaren 1 GW'den fazla hesaplama kapasitesi genişletmek amacıyla Anthropic'e kiralanacak Google'ın özel TPUs'larını içeriyor. Daha geniş anlaşmanın hedefi, 2028 yılına kadar 20 GW'den fazla hesaplama kapasitesi elde etmek.
Bu, Apollo'nun ilk çip anlaşması değil
Broadcom işlemi, daha önceki adımları üzerine inşa edilmiştir. Şubat 2026'da, Apollo'nun, Elon Musk'ın xAI'ine kiralanmış Nvidia çipleri etrafında yapılandırılmış 3,4 milyar dolarlık bir krediye yaklaştığı bildirilmişti. Aynı senaryo: donanımı satın al, kiraya ver, nakit akışlarını menkul kıymetleştirmek.
Apollo, bu şirketin açıkça artan bir dizi çip destekli finansman beklediği alanda, özel bir Yapay Zeka sektör başkanı istihdam etmektedir.
35 milyar dolarlık paketin bir kısmı, Temmuz 2026 sonrası ikincil piyasaya girecek, bu da diğer kurumsal yatırımcıların yakında AI çip kira borçlarının paylarını satın alabilmesi anlamına gelir.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Risk tarafı dikkat çekmelidir. Çipin değer kaybı gerçektedir. Nvidia ve Google, düzenli olarak yeni mimarileri piyasaya sürüyor ve bugünün en gelişmiş TPU'su yarının eski donanımı olabilir. Kiralayan bir taraf ödemeyi bırakırsa veya yenilemeyi kararlaştırırsa, teminatın kalan değeri, kalan kredi bakiyesinden önemli ölçüde daha düşük olabilir. Apollo, bu riski garanti altına alınmış kira yapıları ve kredibilitesi yüksek karşı taraflarla azaltıyor, ancak risk tamamen ortadan kalkmıyor.
Ayrıca konsantrasyon riski de vardır. AI hesaplama pazarı, az sayıda çip tasarımcısı ve az sayıda hiperskala tüketicisi tarafından доминasyon altında. Eğer büyük bir kiracı mali zorluklar yaşarsa ya da AI harcamalar döngüsü yavaşlarsa, tüm varlık sınıfı aynı anda yeniden fiyatlandırma baskısı ile karşılaşabilir.