Anthropic'ın Bilişim Altyapısı Genişletmesine 895,4 Milyar Dolarlık Taahhüdü

Yazar: Su Yang

Düzenleyen: Xu Qingyang

腾讯科技

Yapay zeka şirketleri büyük altyapı alıcısı haline geliyor.

Anthropic, eğitim modelleri ve kurumsal müşteriler kazanmaktan, veri merkezleri inşa etmeye, çipler satın almaya ve elektrik kaynaklarını koordine etmeye kadar genişleme yolculuğunu sürdürmektedir. Yeterli hesaplama gücü elde etmek için bu şirket, geçmişte çoğunlukla bulut hizmet sağlayıcıları ve altyapı operatörlerinin üstlendiği işlere doğrudan dahil olmaya başlamıştır.

Amerika zamanına göre 2 Kasım'da Anthropic, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na güncellenmiş bir ihraç belgesi sundu. Belge, 2026 üçüncü çeyrek ile ilgili finansal verileri ekledi ve uzun vadeli satın alma ve kira düzenlemelerini açıkladı.

Belgeler, hesaplama gücüün Anthropic'in genişleme sürecindeki en önemli maliyet unsuru olduğunu gösteriyor. Claude modelinin eğitimi ve kurumsal müşterilerin çağrısı ihtiyaçlarını karşılamak için şirket, Amazon, Google, Microsoft gibi bulut hizmet sağlayıcılarıyla uzun vadeli anlaşmalar imzaladı ve ayrıca çipleri doğrudan satın aldı, veri merkezi inşaatına dahil oldu ve önceki kripto madenci şirketlerinden ve yeni bulut hizmet sağlayıcılarından elektrik ve veri merkezi kaynakları aradı.

Güncellenmiş prospectus'a göre, Anthropic'in üçüncü çeyrek geliri 16,96 milyar dolar olup, ikinci çeyrekteki 11,56 milyar doları ve 2025 yılının aynı dönemine göre yaklaşık 1,38 milyar doları aşmaktadır.

Yılın ilk üç çeyreğinde Anthropic, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla yaklaşık 12 kat artışla toplam 33,242 milyon dolar gelir elde etti.

Ancak, gelir artışı, işletme kârında eş zamanlı bir iyileşmeye yol açmadı.

Üçüncü çeyrekte Anthropic'in operasyonel giderleri 17,5 milyar dolara yükseldi, ikinci çeyrekte bu rakam 10,6 milyar dolar idi. Bu çeyrekte şirket 567 milyon dolarlık bir operasyonel kayıp kaydetti, ikinci çeyrekte ise 974 milyon dolarlık bir operasyonel kâr elde edilmişti. Hesaplama ve altyapı giderleri yaklaşık 9,9 milyar dolara ulaştı ve ikinci çeyrekteki yaklaşık 5,6 milyar dolarla karşılaştırıldığında neredeyse iki katına çıktı.

Anthropic, kısa vadeli hesaplama gücü satın alımı nedeniyle operasyonel karı kaybına dönmesini açıkladı. Müşteri talebinin, önceden sabitlenen hesaplama gücü arzını aşması nedeniyle Anthropic, piyasadan geçici olarak ek hesaplama kaynakları satın almak zorunda kaldı; bu kısa vadeli satın almaların fiyatları, yıllara yayılmış anlaşmalara göre açıkça daha yüksek.

Üçüncü çeyrek boyunca Anthropic, kısa vadeli hesaplama gücü satın alımı için yaklaşık 5 milyar dolar harcadı. Ayrıca, çalışan bağış eşleştirme programıyla ilgili yaklaşık 2 milyar dolarlık nakit dışı bir gider de bu çeyreğin işletme sonuçlarını etkiledi.

Hisse senedi ücretlerini ve yukarıda belirtilen bağış eşleştirme giderlerini çıkardıktan sonra, Anthropic'in üçüncü çeyrek düzenlenmiş operasyonel kar marjı yaklaşık %15'tir ve ikinci çeyrekteki %19'dan düşüktür. Düzenlenmiş kar marjındaki düşüş, gelir genişlemesi sürecinde hesaplama gücü satın alımı ve diğer operasyonel maliyetlerin kar boşluğunu hâlâ daralttığını göstermektedir.

Fiyat tarafında da değişiklikler occurred. Anthropic, ikinci çeyrekten üçüncü çeyreğe kadar müşteri kullanımındaki artıştan kaynaklanan gelir artışı kısmen yeni model sürümlerindeki fiyat düşüşleri ve sözleşme indirimleriyle dengelendi, bu da yaklaşık 6 milyar dolarlık bir etki yarattı.

Anthropic, üçüncü çeyrekte 23,29 milyar dolarlık net zarar kaydetti, bu da ikinci çeyrekteki 66,3 milyar dolarlık zarardan daha düşük. İlk üç çeyrek boyunca toplam net zarar 104,039 milyar dolara ulaştı, ancak bu tutarın yaklaşık 94,3 milyar doları, şirketin değerlenmesindeki artıştan kaynaklanan dönüştürülebilir senetler, türev yükümlülükler gibi finansal araçların adil değer değişimleriyle ilgili.

İhale belgesine göre, 31 Ağustos itibarıyla Anthropic, satın alma taahhütleri ve kira sözleşmeleri nedeniyle toplam 895,4 milyar dolarlık harcama taahhütünde bulunmuştur; bu tutarın büyük bir kısmı hesaplama kaynakları ve altyapıyla ilgilidir.

Bu tutarın yaklaşık 447,5 milyar doları 31 Aralık 2030 tarihine kadar ödenecek olup, kalan kısmı 2031 ile 2045 yılları arasında uzatılmıştır. Gelecek 12 ay içinde vadesi gelen taahhütlerin miktarı yaklaşık 69,8 milyar dolarıdır.

Bu tutar, halihazırda oluşan faizli borçları ifade etmez ve Anthropic'ın tüm tutarı hemen ödemek zorunda olduğunu göstermez. Bu tutar, farklı türde satın alma sözleşmelerini, ekipman kiralama sözleşmelerini ve veri merkezi ile ilgili anlaşmaları içerir ve ödemeler gelecek yıllar boyunca dağılmıştır. Ancak bazı sözleşmeler, gerçek kullanım miktarı beklentilerin altında olsa bile, şirketin ilgili ödeme yükümlülüklerini karşılamak zorunda kalabileceğini gösteren güçlü bağlayıcılığa sahiptir.

Sözleşme yapısına göre, henüz başlamamış kira taahhütleri yaklaşık 321,4 milyar ABD doları, sabit en düşük satın alma taahhütleri ise yaklaşık 265,6 milyar ABD dolarıdır. Bu uzun vadeli düzenlemeler, gelecekteki hesaplama gücü satın alımını ve altyapı kullanım maliyetlerini önceden sabitlerken, şirketin uzun süreli ödeme sorumlulukları üstlenmesine neden olmaktadır.

31 Ağustos itibarıyla Anthropic, nakit, nakit eşdeğerleri ve kısa vadeli yatırımları toplam 131,845 milyar dolar tutarında tutmaktadır. Kullanılabilir kredi limitleri dahil edilirse, şirketin toplam likiditesi yaklaşık 146,6 milyar dolar olmaktadır.

Mevcut nakit ve kısa vadeli yatırımlara kıyasla uzun vadeli taahhütlerin ölçeği açıkça daha büyüktür. 895,4 milyar dolar, Anthropic'in mevcut nakit ve kısa vadeli yatırımlarının yaklaşık 6,8 katıdır; önümüzdeki 12 ay içindeki yaklaşık 69,8 milyar dolarlık vade到期 taahhütler, mevcut nakit ve kısa vadeli yatırımların yaklaşık %53'ünü oluşturmaktadır.

Sözleşme metni, işletmeye ilişkin riskleri de açıkça belirtmektedir. Anthropic'in geliri çoğunlukla kullanım bazlı ücretlendirme modelinden kaynaklanmakta olup, gelirin büyük bir kısmı uzun vadeli sözleşmelerle garanti altına alınmamaktadır; ancak hesaplama gücü ve altyapı giderleri genellikle yıllar öncesinden sabitlenmek zorundadır. Şirket, beklenen gelire dayalı olarak uzun vadeli anlaşmalar imzalayabilir, ancak gelecekteki gerçek gelirler beklenen seviyeye ulaşmayabilir.

Müşteri gelirlerindeki artış ilgili ödemeleri karşılayamazsa veya şirket kabul edilebilir koşullarla finansmanı sürdüremezse, Anthropic bazı sözleşmeleri yerine getiremeyebilir. Bazı ticari anlaşmaların ihlali, kredi anlaşmaları ve dönüştürülebilir senetlerdeki çapraz ihlal maddelerini tetikleyebilir, bu da borçların erken vadeye girmesine ve tedarikçilerin işbirliğini sona erdirmesine neden olabilir.

Maliyet artışı finansal verilerde yansıtılmıştır. İlk üç çeyrek boyunca Anthropic'in hesaplama ve altyapı giderleri, bir önceki yılın aynı dönemine göre %329 artarak yaklaşık 14,4 milyar dolar artış gösterdi. Üçüncü çeyrekte ilgili giderler yaklaşık 9,9 milyar dolar olup, bu çeyreğin gelirinin yaklaşık %58'ini oluşturdu.

Yabancı medyaya göre, geçen yılın sonunda Anthropic yönetimi, hesaplama gücü talebi tahmininde büyük belirsizlikler olduğunu fark etti ve ardından hesaplama gücü ve altyapı üzerinde onlarca anlaşma imzaladı; iş birliği tarafları büyük teknoloji şirketlerinden veri merkezi startup'larına, çip üreticilerine ve daha önce kripto para madenciliği yapan işletmelere kadar uzandı.

Bu satın alma döngüsü, bulut hizmetleri satın almayı sınırlı tutmuyor. Anthropic, veri merkezi inşası ve tedarik zinciri uzmanlarını istihdam etmeye başlamıştır; doğrudan sunucu ekipmanları ve soğutma sistemleri satın alarak ortakların veri merkezi inşasını hızlandırmayı amaçlamaktadır. Ayrıca, birkaç eyaletin veri merkezi geliştiricileriyle temas kurmuş, elektrik şebekesi bağlantıları, proje izinleri ve eski kömür santralleri ile endüstriyel tesislerin veri merkezine dönüştürülme olasılıklarını incelemektedir.

Yeni bir bulut hizmet sağlayıcısı ve eski kripto para madenci şirketi, Anthropic'in tedarik zincirine dahil olmaktadır. Yabancı medya, açık kaynak verileri birleştirerek Fluidstack ve Lambda gibi şirketlerin hesaplama gücü kaynaklarını sağladığını, TeraWulf ve Hut 8 gibi şirketlerin ise veri merkezi inşaatına katıldığını ortaya koymaktadır.

Bu ortaklar, arazi, elektrik erişimi kaynakları veya hazır veri merkezi tesislerine sahiptir. Anthropic için, mevcut alanları ve elektrik kaynaklarını kullanmak, büyük bir kampüsün sıfırdan inşasına harcanan süreyi azaltır. Bazı eski maden şirketleri için ise AI veri merkezlerine geçiş, yeni iş büyüme alanları sunar.

Ancak mevcut alanlar, hemen hesaplama gücü teslim edilebileceği anlamına gelmez. Elektrik sağlanması, ekipman kurulumu ve işçiler tümüyle projenin ilerlemesini geciktirebilir.

Anthropic, ilk başta yaklaşık 200 MW boyutunda veri merkezi projeleri arıyordu, daha sonra yaklaşık 50 MW boyutundaki projeleri kabul etmeye başladı ve ardından pil depolama ve doğalgaz gücü gibi yöntemlerle elektrik sağlığını tamamladı. Şirket, birden fazla küçük projeyi birleştirerek hesaplama kapasitesini adım adım artırmayı da göz önünde bulunduruyor.

Anthropic, altyapı projelerinin tasarımını ve satın alımını doğrudan gerçekleştirmeye başladı. Şirket, çipleri, soğutma sistemlerini ve diğer ekipmanları satın alıp, iş birliği yaptığı operatörlere kurulum için teslim ederek, proje inşasından hesaplama gücüne geçiş süresini kısaltıyor.

Bu model, Anthropic'ın erişebileceği kaynakları genişletirken proje yönetimi karmaşıklığını da artırır. Farklı veri merkezlerinin inşaat süreleri, ekipman specifikasyonları, elektrik koşulları ve teslimat zamanları birbirinden farklıdır. Sözleşmeler imzalandıktan sonra bile, gerçek hesaplama gücü inşaat, ekipman kurulumu, şebekeye bağlama ve ayarlamadan geçtikten sonra kullanılabilir hale gelir.

Energize Capital yönetim ortağı John Tough, Anthropic'ın tam bir hesaplama gücü tedarik zincirine sahip olmadığını, bunun yerine küresel olarak elektrik ve altyapı kaynaklarını tek tek arayarak farklı ölçekli projeleri birleştirdiğini düşünüyor.

Anthropic, kamuya açık belgede bu özel altyapıyı Anthropic Direct olarak adlandırıyor. Şirket, daha pahalı kısa vadeli hesaplama kapasitesi satın alımına olan bağımlılığını azaltmak için uzun vadeli özel kapasite kilitlemeyi hedefliyor.

Yabancı medya, bilgili kaynaklara dayanarak Anthropic'in 2026 yılında 3,5 GW'dan fazla hesaplama kapasitesine sahip olmayı planladığını ve 2027 yılında bu kapasiteyi iki katına çıkarmayı hedeflediğini bildirdi.

Anthropic'ın uzun vadeli hesaplama kapasitesi sözleşmeleri, az sayıda büyük teknoloji şirketi ve altyapı sağlayıcısı elinde yoğunlaşmıştır.

Sözleşmeler ve ilgili açıklamalara göre, Anthropic'in Google ile olan sözleşmesi yaklaşık 121,3 milyar dolar, Amazon ile olan sözleşmesi yaklaşık 110 milyar dolar, Microsoft ile olan sözleşmesi yaklaşık 44,9 milyar dolar; SpaceX ile olan ilgili anlaşma ise en fazla 120,5 milyar dolar tutarında olup, süresi 2036 yılına kadar uzatılmıştır. Ayrıca, şirket Fluidstack ve Lambda ile de ilgili anlaşmalar imzalamıştır.

Broadcom ile ilgili cihaz kiralama taahhütleri yaklaşık 161,2 milyar dolar olup, bu hesaplama gücü harcama yapısında göz ardı edilemez bir parçadır.

Ayrıca, Anthropic, Google çiplerinin ek olarak 125 milyar ila 150 milyar dolarlık bir miktarını satın almayı planlıyor ve AMD çiplerine 20 milyar doların üzerinde harcama yapmayı bekliyor. Bu düzenlemeler sabit sözleşme tutarlarına sahip olmadığından, yukarıda belirtilen 895,4 milyar dolarlık taahhüt toplamına dahil edilmemektedir.

Çok çip mimarisi, Anthropic'in tedarik riskini azaltmak için yaptığı başka bir düzenleme. Şirket, hisse senedi sunum belgesinde, hesaplama kaynaklarının AWS Trainium, Google TPU, NVIDIA GPU ve AMD GPU'dan geldiğini ve farklı kaynaklardan gelen hesaplama gücünü, görevlere göre fiyat ve performans gereksinimlerine göre dağıttığını belirtti. Bu, tek bir çip tedarikçisine bağımlılığı azaltır ancak Anthropic'in tedarik zinciri ortaklarıyla olan ilişkilerini daha karmaşık hale getirir.

Amazon ve Google, Anthropic'ın önemli yatırımcıları olmanın yanı sıra bulut hizmetleri ve çip kaynakları sağlayıcılarıdır. Microsoft da bulut altyapısını sağlar. Broadcom ise çip ve ekipman tedarikinde yer alır. Anthropic, bu şirketlere hesaplama gücü ücreti öderken, aynı zamanda bazı şirketlerden yatırım veya finansman desteği alır.

Evercore ISI analisti Mark Mahaney, Anthropic'ın büyük bulut sağlayıcıları ile olan ilişkisinin çoklu bir nitelik taşıdığını belirtmişti: müşteri, rakip, satış kanalı ve yatırım nesnesi.