Yazar: Li Jia
Google ana şirketi Alphabet, yerel saatle 22 Temmuz'da ABD hisse senedi piyasası kapanışından sonra (Pekin zamanıyla 23 Temmuz gecesi) ikinci çeyrek performansını duyuracak, ancak piyasa gerçekten ilgilenen nokta tek çeyrek kâr performansı değil, yönetimin AI sermaye harcamalarını (Capex) daha da artırıp artırmayacağı.
40 yılı aşkın teknoloji sektörü araştırması deneyimine sahip The Information Network başkanı Robert Castellano, birçok zincir sinyalinin, Alphabet'in 2026 yılı için öngördüğü 180 milyar ila 190 milyar dolarlık sermaye harcaması beklentisinin daha conservatif olabileceğini gösterdiğini belirtti. AI veri merkezi inşaatlarının hızla ilerlemesi ve bulut hesaplama talebinin güçlü bir şekilde artmaya devam etmesiyle, Alphabet'in gelecek birkaç yıl içindeki AI altyapı yatırımları yükselmeye devam edebilir.
Castellano, Alphabet'ın kar marjı raporunda 2026 yılı için sermaye harcaması tahminini 190 milyar ila 200 milyar dolar aralığına çıkarmayı ve 2027 yılı harcamalarının 300 milyar dolar civarında kalacağını ifade etmeye devam etmesini bekliyor.
Aynı zamanda, Deutsche Bank, Alphabet'in gelecekteki sermaye harcamaları tahminini de büyük ölçüde artırdı. Wall Street Journal önceki makalesine göre, Deutsche Bank, Alphabet'in 2027 yılı sermaye harcamalarının yaklaşık 325 milyar dolara ulaşacağını, önceki 250 milyar dolar tahminine kıyasla açıkça yükseltti; 2028 yılı sermaye harcamaları ise 365 ila 370 milyar dolar aralığında olabilir.
Eğer bu trend gerçekleşirse, bu, AI altyapı yatırımı döngüsünün hâlâ genişlemeye devam ettiğini gösterir ve piyasa önceki AI sermaye harcamalarının tepe noktasına ulaştığı ve büyüme ivmesinin yavaşladığı konusundaki endişeleri yeniden fiyatlandırabilir.
AI silahlanma yarışı ısınıyor: Beş büyük teknoloji devinin 2026 yılındaki sermaye harcamaları 770 milyar doları aşabilir
Yapay zeka altyapısı yatırımı dalgası, daha büyük ölçekli genişleme aşamasına girmektedir; Alphabet'in pazar harcamalarının yönü, tek bir çeyreklik finansal rapordan çok daha büyük bir piyasa önemi taşımaktadır.
Süper büyük ölçekli bulut sağlayıcıların veri merkezleri, hesaplama gücü ve enerji altyapılarına sürekli olarak yatırım yapmasıyla, sermaye yatırımı geçmişteki adım adım büyüme yerine yüz milyar dolar cinsinden uzun vadeli bir yarışa dönüşüyor.
Piyasa verilerine göre, Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta ve Oracle olmak üzere beş şirketin sermaye harcamaları, 2025 yılı Nisan itibarıyla son 12 aylık dönemde 271 milyar dolar iken, 2026 yılı Nisan itibarıyla 482 milyar dolara yükseldi. Şirketlerin mevcut rehberleri ve piyasa beklentilerine göre, bu beş büyük şirketin 2026 yılı tamamındaki sermaye harcamaları 745 milyar ile 775 milyar dolar arasında olacak ve önceki dönemle karşılaştırıldığında yaklaşık %55 ila %61 artış göstermesi bekleniyor.
Bu rakam, teknoloji devlerinin AI'nın ticarileştirme potansiyeline olan güvenini göstermekle kalmaz, aynı zamanda tam yarı iletken endüstri zinciri talep artışının temel itici gücü haline geldiklerini de ifade eder.
Beş büyük lider, AI altyapı yatırım döngüsünü yönetiyor
Dikkat edilmesi gereken nokta, 770 milyar doların üzerindeki sermaye harcamalarının tamamının doğrudan çip tedarikçilere akışmayacağıdır. Bu, sunucular, ağ cihazları, veri merkezi inşaatı, arazi, elektrik altyapısı ve enerji sağlama sistemleri gibi birçok alıtı içermektedir.
Ancak endüstri zinciri üzerinden bakıldığında, her yeni bir AI veri merkezi, birden fazla aşamanın eş zamanlı genişlemesini tetikleyecektir. Yüksek performanslı hesaplama çipleri, HBM bellekten ileri paketleme, wafer üretimi, test ekipmanlarına ve yüksek hızlı bağlantı ağlarına kadar, AI altyapı yatırımları tam bir tedarik zinciri etkisi oluşturuyor.
Pazarın odak noktası, şu anda AI zinciri talebinin tek bir şirket tarafından değil, az sayıda çok büyük bulut sağlayıcı tarafından belirlenmesidir. Bu sağlayıcıların GPU, özelleştirilmiş ASIC, HBM, ışık ağı ve veri merkezi elektrik sistemleri için yaptığı satın almalar, yarı iletken döngüsünün genel sağlığı için önemli bir göstergeye dönüşmektedir.
Bu nedenle, Alphabet'in sermaye harcamalarının daha da artırılıp artırılmayacağı, Gemini modeli ve Google Cloud iş biriminin gelecek vizyonu hakkında bir değerlendirme değil, bir sonraki aşamadaki AI altyapısı talebinin şiddeti hakkında bir doğrulamadır.
Meta, tamponu kiralamaya başlıyor; Google siparişleri garantiliyor—AI sermaye harcamalarının iki yolu
Son dönemde Meta, dış müşterilere bazı AI altyapı kapasitelerini satmayı düşünüyor, bu da AI yatırımlarında aşırılık olup olmadığı konusunda piyasa tartışmalarına yol açtı. Ancak endüstri mantığına göre bu adım, yatırım azaltmakten ziyade varlıkların kullanım oranını artırmayı amaçlıyor.
Wells Fargo'nun düzeltilmiş tahminine göre, Meta, bazı AI altyapı kapasitelerini dışa aktarıyor; bunun ana nedeni, içsel çıkarım talebinin serbest bırakılmasında zaman farkı oluşması ve varlıkları daha erken gelir elde etmek amacıyla kiralamak istemesidir. Bu, Meta'nın aşırı kapasiteyi zorunlu olarak tüketmek yerine, zaten yatırılmış hesaplama kaynaklarını ticarileştirdiğini göstermektedir.
Buna karşılık, Alphabet'in kendi iç kaynakları daha güçlüdür. Google Cloud şu anda 462 milyar dolarlık sipariş yığınına sahiptir ve kurumsal müşterilerin AI hesaplama gücü ve bulut hizmetleri talebi, güçlü sipariş desteği sağlamıştır. Bu, Alphabet'in yeni sermaye yatırımlarının gelecekteki gelir artışıyla daha doğrudan ilişkili olacağını ve sermaye harcamalarındaki genişlemenin ticari kesinliğinin daha yüksek olduğunu göstermektedir.
Alphabet kar raporu, AI döngüsünün önemli bir gözlem penceresi haline geldi
Piyasa için Alphabet, 22 Temmuz'da ikinci çeyrek performansını açıklarken, kâr ve gelir performansı değil, yönetim kuruluyun AI sermaye harcamaları beklentisini daha da yükseltip yükseltmediği kritik öneme sahip.
Eğer Alphabet, 2026 yılı için sermaye harcaması tahminini artırırsa, bu, AI altyapısı yatırım döngüsünün sürekliliği konusunda piyasa algısını güçlendirecek ve çip, depolama, ileri paketleme ile veri merkezi zinciri için yeni bir temel destek sağlayacaktır.
Tersine, sermaye harcamaları beklentilerin altında kalırsa, piyasa AI yatırım getiri döngüsünü yeniden değerlendirebilir ve ilgili teknoloji hisselerinin değerlemesine kısa vadeli baskı uygulayabilir.
Microsoft, Meta ve Amazon'un gelirlerini açıklamasının ardından, Wall Street, bu AI altyapı yarışının hâlâ hızlanıp hızlanmadığını ve trilyonlarca dolarlık sermaye yatırımlarının gelir büyümesine dönüştürülüp dönüştürülemeyeceğini izleyecektir.