19 Ekim Pazartesi, ABD hisse senedi piyasasında Philadelphia Yarı İletken Endeksi sekiz günlük düşüş serisini sonlandırdı ve gün içinde %3'ten fazla yükseliş gösterdi; nihayetinde %1,6 artışla kapanmıştır.Yazan: Wall Street Journal
AI bölümü, yeni bir yoğun temizlik dalgasının ardından Pazartesi günü teknik bir geri tepme yaşadı, ancak bu geri tepmenin bir trend tersine dönüş mü yoksa geçici bir nefes alma mı olduğu konusunda piyasa hâlâ derin bölünmelere sahiptir.
19 Ekim Pazartesi, ABD hisse senedi piyasasında Philadelphia Yarı İletken Endeksi sekiz günlük düşüş serisini sonlandırdı ve gün içinde %3'ten fazla yükseliş gösterdi; nihayetinde %1,6 artışla kapanmıştır.
Goldman Sachs, aynı gün bulut hesaplama şirketi CoreWeave'nin değerlendirmesini "Nötr"den "Alım" olarak yükseltti; Wall Street'in birçok analisti de temel verileri desteklemek için sesini yükseltti ve bir süre pazarda yayılan "AI sermaye harcamalarının zirveye ulaştı" korkusu azaldı.
Bu geri tepmenin arka planı, birkaç ay önce Situational Awareness fonunun iflası nedeniyle yaşanan kaldırmadan tamamen aynıdır.
Wall Street Journal'da yer aldı, UBS işlem masası trader'i Torsten Sippel, geçen hafta hazırladığı raporda, geçen haftanın piyasa hareketlerinin "AI tanrısı" olayıyla yüksek oranda benzer olduğunu açıkça belirtti—her ikisi de temel verilere dayalı sistemik satış değil, yoğun pozisyonların zorla kapatılmasıydı.
Ancak yükseliş başlarken analistler, hedge fonlarının toplam marj marjı hâlâ yüksek seviyede olduğunu ve kaldıraç kaldırma riskinin tamamen ortadan kaldırılmadığını belirtti; bu yükselişin gerçek bir taban mı yoksa geçici bir nefes alma aralığı mı olduğu konusunda piyasa henüz fikir birliğine varmadı.
"AI Tanrısı" yeniden yendi, bu Aschenbrenner'in AI'ya yapılan tahminlerde yarım yıl içinde ikinci kez başarısız olması.
Temmuz 2024'te Aschenbrenner tarafından kurulan Situational Awareness fonu, AI sektöründeki büyük düzeltmeden dolayı milyarlarca dolarlık kayıplar yaşadı ve bu sayede hedge fon tarihindeki tek bir fonun en büyük tek seferlik kaybını kaydetti. Sonuç olarak fon, kaldıraç oranını büyük ölçüde azaltmak ve altındaki çoğu açık piyasa pozisyonunu Citadel'e satmak zorunda kaldı. Aschenbrenner, yatırımcılara yazdığı mektupta "başka bir savaş günü için hazırlanacak" ve "gerekli derslerin çıkarılacağını" söz verdi.
Ancak sadece birkaç hafta sonra yeniden ortaya çıktı.Wall Street Journal, şunları belirtti:, 9 ayında Aschenbrenner, daha önce kaybedilen temel pozisyonlarını yeniden inşa etmeye başladı; AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk ve CoreWeave gibi varlıkları kapsıyordu; ancak daha önce Goldman Sachs gibi büyük yatırım bankaları aracılığıyla kullandığı yüksek kaldıraçlı toplam getiri takas modelini, maksimum kaybını ödenen opsiyon primi içinde sınırlamayı amaçlayan esnek opsiyon yapılarına dönüştürdü.
Sonuçlar yine üzücü. 8 Eylül'den beri, onun büyük pozisyon aldığı yedi hissenin altısı ciddi şekilde düştü: CoreWeave %37,4, SK Hynix %25,8, SanDisk %23,8, DRAM %22,9, Bloom Energy %18,1, Intel %9,4 düşerken, tek olarak AMD %9,1 artış kaydetti; yedi varlığın ortalama düşüşü %18,3 oldu.
The Market Ear, bu olayı "Leopold Lows 2.0" olarak adlandırıyor. DRAM fiyatları, önceki patlama sırasında görülen düşük seviyelere geri döndü.
CoreWeave'in RSI'si de o seviyeye geriledi.
Ayrıca, Eylül başlarında kurduğu ve Kasım ayında vadesi dolan CoreWeave 95 dolarlik alım opsiyonları, en yüksek seviyesinden 18 doların aşağısında yaklaşık 1 dolar seviyesine düşmüştür.
Pozisyon temizleme ve teknik aşırı satım: Geri tepme koşulları birleşiyor. Goldman Sachs verilerine göre, bu satış dalgasının yapısal özelliği, Pazartesi'deki geri tepmeye zemin hazırlıyor.
Kuveytli yatırımcılar, Goldman Sachs'e göre, 2025'ten beri küresel AI hisselerine yapılan toplam net alım miktarını tamamen silindi.
Bu süre içinde küresel AI hisseleri, son bir yılın ikinci en büyük net satış miktarını kaydetti. Hedge fonların küresel AI hisselerine net atfı, Haziran'daki tepe seviyesi olan %31,7'den %26,1'e düştü ve bu, son bir yılın 49. yüzdelik diliminde yer alıyor; uzun/short oranı 4,34'ten 3,27'e düşerek, son bir yılın sadece 7. yüzdelik diliminde kaldı.
The Market Ear analizi, bu satışın çoğunlukla uzun pozisyonların azaltılmasıyla gerçekleştiğini gösteriyor. Geçen hafta küresel net satış akışı -2,1 standart sapma düzeyine ulaştı; uzun pozisyon satışları ile kısa pozisyon satışları oranı yaklaşık 3'e 1 oldu, bu da piyasanın aktif olarak risk marjını azaltma aşamasında olduğunu gösteriyor. Zorunlu satışlar yavaş yavaş tükenmeye başladığında, teknik destek argümanları öne çıkacaktır.
Philadelphia Semiconductor Endeksi, işlem aralığının alt sınırına ulaşmış ve daha uzun dönemli trend destek seviyesine yaklaşırken, aşırı satım seviyesine ulaşmıştır.
Aynı zamanda, bu hafta opsiyon piyasalarındaki korku duygusu da yoğun bir şekilde serbest bırakıldı, VXSMH (yarı iletken volatilite endeksi) büyük bir artış gösterdi. Ancak analizler, “aşırıya kaçmak tersine döner” kuralına göre, piyasanın aşırı korku yaşadığı dönemlerin genellikle taban olduğunu belirtiyor.
Dikkat edilmesi gereken nokta, opsiyonların pasif kapatılmasının daha önceki düşüşü bir ölçüde artırmış olmasıdır. Yatırımcıların alım opsiyonları pozisyonu kurarken aldıkları Delta hedging pozisyonları, opsiyon değerlerinin düşmesiyle zorunlu olarak kapatılmış ve bu da temel hisse senedi üzerinde ek bir satış baskısı yaratmış, düşüş momentumunu artırmıştır.
Wall Street analistleri: Temel veriler, Pazartesi günüki yükselişi engellemedi; bu yükseliş, analist düzeyindeki yoğun destek sayesinde gerçekleşti.
Goldman Sachs, CoreWeave'ı "Nötr"den "Alım" olarak yükseltti; analist Gabriela Borges, şirketin finansman kapasitesi konusunda piyasa endişelerinin anlaşılır olduğunu kabul etti, ancak büyük düşüşten sonra değerlemenin çekici olduğunu düşündü.
Raporunda, CoreWeave'in karışık borç maliyetinin 100 ila 200 baz puan yukarı çıkması durumunda bile bu aralığı aşmayacağını, aslında ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin yukarı yönlü sınırını belirleyerek hisse senedi getiri yapısının hâlâ geçerli kalacağını belirtti.
Goldman Sachs, hedef fiyatı 139 dolarlardan 106 dolarlara düşürdü, ancak geçen Cuma kapanış fiyatına göre hâlâ %40'tan fazla yukarı potansiyeli vardır; Bloomberg'e göre, şu an analistlerin CoreWeave için ortalama hedef fiyatı 135,23 dolar ve bu, yaklaşık %120'lik bir artış anlamına gelmektedir.
Süper teknoloji analisti Dan Ives, bu satış dalgasını AI altyapı alanında bir "SaaS korkusu anı" olarak karşılaştırıyor ve CoreWeave'in ikinci çeyrek sonunda yaklaşık 104 milyar dolarlık sipariş yığınına dayanarak, talep taraflarındaki müşteri taahhütlerinin sarsılmadığını vurguluyor ve korkunun geçmesinin temel faktörlerle desteklenen yukarı doğru trendin devam etmesine yol açacağını tahmin ediyor.
Moor Insights & Strategy kurucusu Patrick Moorhead şöyle dedi:
Bence bu sadece bir başka panik dalgası, insanlar satma nedeni arıyor, satın alma nedeni değil.Sermaye harcamaları toplamı düzeyinde, UBS Varlık Yönetimi CIO'su, 2026 yılı için küresel AI sermaye harcamalarını %84'lük bir artışla 900 milyar dolara çıkardı; 2027 yılında bu rakam %33'lük bir artışla 1,2 trilyon dolara ulaştı; doğrudan tetikleyici faktör, AI sunucu tedarik zincirindeki son zamanlardaki genel maliyet artışlarıdır.
Pazartesi gününün en belirgin geri dönüşü, geçen hafta en büyük düşüşü yaşayan varlıklarda oldu. Pazartesi günü SanDisk %5,5 arttı, SK Hynix ADR %4,6 arttı, Micron %3 arttı, Intel %2,4 arttı.
Yükselişin üzerinde: Deleveraj hâlâ devam ediyor; ancak bu yükseliş endişeler olmadan geçmedi, birçok analist piyasa yapısının hâlâ zayıf olduğunu uyarıyor.
UBS'in Sippel, hedge fonların net pozisyonunun beş yıllık geçmişte 30. persentilde düştüğüne rağmen, toplam pozisyonun hâlâ 90. persentilin üzerinde olduğunu belirterek, daha fazla kaldıraç azaltma potansiyelinin hâlâ mevcut olduğunu vurguladı. Son dönemdeki piyasayı "kırılgan, tamamen negatif değil" olarak tanımlayan Sippel, risklerin yeniden dağıtıldığını düşündü.
CoreWeave'in kredi sorunları tamamen geçişi değil. Geçen hafta tahvillerinin fiyatı, finansal zorlukları gösteren seviyelere düştü ve tahvil kredi koruma maliyetleri gün içinde tarihi rekorlara ulaştı. Goldman Sachs'in derecelendirmesini yükseltmesine rağmen, hisse senedi Pazartesi gün içinde %7,4 yükseldi ancak nihayetinde %0,4 düşüşle kapanmıştır.
Sippel, AI altyapısı finansman yapısının sürdürülebilirliği konusundaki piyasa endişelerinin, donanım talebinden bağımsız bir fiyatlandırma mantığı oluşturduğunu belirtti; ASML ve TSMC'nin güçlü temel verileri bu şüpheleri etkili bir şekilde gideremedi.
Amerikan Bankası stratejisti Michael Hartnett, yatırımcıların faiz artışları, ABD orta dönem seçimleri ve AI temelli işlemelerden kaynaklanan dalgalanmalardan kaçınmaya çalışması nedeniyle, önümüzdeki haftalarda riskten kaçınma tutumu piyasayı支配 edebilir.
Gelecek hafta, Meta, Tesla ve diğer teknoloji devleri sırayla finansal sonuçlarını açıklayacak; AI sermaye harcamalarının gerçek esnekliği daha doğrudan verilerle sınanacak. Bu tepkinin ardından, piyasa konsensüsü muhtemelen: pozisyonlar zaten temizlendi, ancak tabanın doğrulanması, temel verilerden daha net bir cevap beklemeyi gerektirecek.
Risk Uyarısı ve Sorumluluk Reddi
Piyasa riskleri vardır, yatırım yaparken dikkatli olun. Bu yazı, bireysel yatırım önerisi oluşturmamaktadır ve bireysel kullanıcıların özel yatırım hedeflerini, finansal durumlarını veya ihtiyaçlarını dikkate almamaktadır. Kullanıcılar, bu yazıdaki herhangi bir görüşü, görüşü veya sonucu kendi özel durumlarına uygun olup olmadığını değerlendirmelidir. Bu bilgilere dayalı olarak yapılan yatırımlar için kullanıcı kendi sorumluluğunu taşır.