Gelişmiş hesaplama ile ilgili borç çıkışı, Ekim 2026 itibarıyla 680 milyar doları aştı. Bu, 2023'te kaydedilen seviyenin beş katıdır.
Para nereye gidiyor
Bu artış büyük ölçüde bulut hiper ölçekliler tarafından destekleniyor. Bunlar, hesaplama gücünü diğerlerine kiralayan dev teknoloji şirketleridir.
Veri merkezleri, AI çipleri ve ileri hesaplama kapasitesi üzerine büyük miktarlarda harcama yapıyorlar. Bu harcamaların artan bir kısmı artık işletme nakit akışı yerine borçla finanse ediliyor.
Araştırmalar, 2026 yılı için AI-özel borç emisyonunu 466 milyar dolar ile 500 milyar dolar arasında tahmin ediyor. İlgili sektörler dahil edildiğinde, daha geniş toplam yaklaşık 680 milyar dolar ile 850 milyar doların üzerinde oluyor.
O aralığın genişliği önemlidir. “Yapay zeka ile ilgili”yi nasıl tanımlarsanız, cevap yüz milyarlarca dolar değişir.
Her iki durumda da eğilim bir yöne doğru gösteriyor. Yayın, 2023'e kıyasla yaklaşık dört ila beş kat daha yüksek seyrediyor.
En büyük ödünç alanlar
Bazı birkaç isim, faaliyetin büyük bir kısmını oluşturuyor. Amazon 54 milyar doların üzerinde borç çıkarmıştır.
Alphabet, yaklaşık 31,5 milyar dolara sahipken, Meta yaklaşık 30 milyar dolara yakın bir pozisyonda.
Büyük teknoloji şirketlerinin birleşik tahvil emisyonu, 2026 için 200 milyar dolar ile 370 milyar dolar arasında tahmin ediliyor. Para, kamu tahvilleri ve özel kredi anlaşmaları dahil olmak üzere birden fazla kanal üzerinden hareket ediyor.
Bunun bir kısmı da dengede gösterilmeyen yapılar aracılığıyla akıyor. Bu yapılar, bir şirketin tam borç yükünü kendi defterlerinde öne çıkarmadan bir veri merkezini finanse etmesine olanak tanır.
Kira maliyetleri de artıyor
Ortalama getiriler, Ekim 2026 itibarıyla en üst veri merkezi tahvillerinde %7'ye yaklaştı. Yılın daha erken dönemlerinde bu oran %5'in altındaydı.
Bu kadar büyük bir zıplama, bir projenin ekonomisini değiştiriyor. %7 ile finanse edilen bir veri merkezi, %5 altındaki bir finansmana kıyasla kendini gerekçelendirmek için anlamlı şekilde daha fazla gelir elde etmek zorunda.
Buraya nasıl geldik
2023'te AI altyapı harcamaları zaten artmaya başlamıştı, ancak gelişmiş hesaplama ile ilişkili borç emisi, bugünün seviyesinin yaklaşık beşte birindeydi.
Değişimin devam etmesi de bekleniyor. Araştırmaya göre, 2027 yılında hiperscaler sermaye harcamalarının yaklaşık %35'i borçla finanse edilebilir.
Bu ne anlama geliyor
Sabit getirili yatırımcılar için hemen hemen tüm hikaye arzla ilgili. Büyük teknoloji tahvil işlemlerinin sürekli bir akışı, alıcıların kaliteli tahvil verenlere erişimini sağlıyor, ancak aynı zamanda ödünç alanlar arasında sermaye için daha fazla rekabet anlamına da geliyor.
Dengede gösterilmeyen parça dikkatle incelenmelidir. Borçları görünürden uzak tutan yapılar, bilançonun temel taahhütlerden daha sağlıklı göründüğünü sağlayabilir ve kredi analizini zorlaştırabilir.
Yükselişin çok uzayıp uzamadığını göstermek için üç sinyal olacaktır. İlk sinyal, veri merkezi tahvil getirilerinin %7 bölgesini aşarak yükselmeye devam etmesidir. İkinci sinyal, yeni anlaşmaların alıcıları çekmek için daha büyük tavizler vermeye başlamasıdır.
Üçüncüsü, 2027 için tahmin edilen %35 borç finansmanı oranının gerçekleşme olasılığı mı yoksa revize edilme olasılığı mı. Eğer teknoloji devleri gelecek yıl daha da fazla borçlanırsa, 680 milyar dolarlık rakam bir zirve yerine bir geçiş noktası olabilir.