Andreessen Horowitz, 2010'ların özel sermaye alım devrimini destekleyen koşulların yakında tekrar gelmesi olasılığının düşük olduğunu uyarıyor. Şirket, 4 Kasım'da yayımladığı yorumda, alım şirketlerini karşı karşıya bırakan zorlukların geçici değil, yapısal olduğunu belirtti. Ortak yönetici Jen Kha, daha yüksek borç maliyetlerini, azalan satın alma fırsatlarını ve sponsorlar arası aktivitenin yavaşlamasını söz konusu etti. Daha yüksek finansman maliyetleri, daha yavaş çıkışlar ve teknolojik bozulma, geleneksel alım iş modelini değiştiriyor.
Düşük faiz oranları ve akuisisyon çarpanlarındaki artışlar, 2010'lu yıllarda endüstrinin genişlemesini destekledi. Bain & Company, bu dönemde çarpan genişlemesinin alım satım getirilerinin %50'sinden fazlasını oluşturduğunu tahmin ediyor. Küresel alım satım yönetilen varlıklar, 2015'te 1,6 trilyon dolardan 2021'de 3,9 trilyon dolara yükseldi. Kha, geleneksel dönüşüm hedeflerinin giderek azaldığını ve şirketlerin diğer sponsorlardan satın alma veya halka açık şirketlerin satın alınmasına yönelmeye zorlandığını savunuyor. Yorumda yer alan PitchBook verileri, 2025 yılında ABD özel sermaye çıkışlarının işlem sayısına göre yaklaşık yarısının başka bir sponsora satış olduğunu gösteriyor.
Kha'nın sunduğu verilere göre, geçen on yıl içinde yıllıkleşmiş ABD satın alma getirileri %14,5 olarak belirlenmiş ve Russell 3000'in altındadır. Kha'nın sunduğu verilere göre, aynı dönemde ABD sermaye yatırımı getirileri %17,6 olmuştur. Andreessen Horowitz, 100 milyar doların üzerinde varlık yöneten dünyanın en büyük ve en etkili sermaye yatırımı firmalarından biridir.
Kha, sermaye yatırımlarının, iş modelleri öngörülebilir hale gelmeden önce yatırımlar yapma nedeniyle bir sonraki teknoloji dalgasından daha güçlü bir pozisyondan faydalanabileceğini savunuyor. Kha, teknoloji alımlarını, şirketlerin kredileri değerlendirebilecek iş modellerini kurduktan sonra genellikle fayda sağlayan geç döngü bir varlık sınıfı olarak tanımlıyor. Kha, yeni bir teknoloji dalgasının bu varsayımları bozacağını uyarıyor. Ancak Kha, belirsizliğin, yatırımcıların olağanüstü büyük getiriler peşindeyken bazı iş başarısızlıklarını kabul ettiği sermaye yatırımı için faydalı olduğunu savunuyor. Kha, inşa etme ve yenilik yapma konusunda sınırsız fırsatlar sunan büyük bir teknoloji dalgasının başladığını düşünüyor.
Kha, özsermayenin bitişi olduğunu iddia etmiyor. Kha, yüksek borçlanma içermeyen yazılım dışındaki küçük alımların hâlâ iyi performans gösterebileceğini kabul ediyor. Ancak Kha, paraları özel krediye veya ikincil piyasalara yönlendirmenin yatırımcıları zor durumda olan alım şirketlerine maruz bırakabileceğini uyarıyor. Kha, sınırlı ortaklara 2021 ve 2022 alım vintajlarını gözden geçirmelerini öneriyor. Kha ayrıca PIK düzenlemeleri aracılığıyla biriken kredi faizlerini incelemeyi ve çıkış seçeneklerini değerlendirmeyi öneriyor.
Yorumda yer alan MSCI verilerine göre, sermaye fonları, 2026'nın ilk yarısında teknoloji portföylerinin değerlemelerini %16 artırdı. Aynı veriler, alım satım fonlarının aynı dönemde teknoloji portföylerinin değerlemelerini %4 azalttığını gösteriyor. 2007 ile 2016 yılları arasında kurulan ABD sermaye fonları arasında, en üstteki %5, dağıtılan/kapitali ödenmiş sermaye oranı (DPI) olarak 5,3 kat elde etti. Bu vintajlardan gelen en üstteki %5 alım satım fonu, 3,5 kat DPI elde etti.
a16z, Özel Sermaye Alım Satım Patlamasının Yapısal Zorluklarla Karşılaştığını Uyardı
BenzingaPaylaş
Özet
a16z, özsermayenin satın alma dalgasının, daha yüksek borç maliyetleri ve azalan satın alma fırsatları gibi yapısal zorluklarla karşı karşıya kaldığını uyarıyor. Sponsor-sponsor işlemlerinin yavaşlamasıyla sermaye koruma daha zor hale geliyor. Jen Kha, sermaye yatırımının, geleneksel satın alma stratejilerine kıyasla bir sonraki teknoloji döngüsü için daha iyi bir risk-getiri oranı sunduğunu söyledi.
Kaynak:Orijinalini göster
Yasal Uyarı: Bu sayfadaki bilgiler üçüncü şahıslardan alınmış olabilir ve KuCoin'in görüşlerini veya fikirlerini yansıtmayabilir. Bu içerik, herhangi bir beyan veya garanti olmaksızın yalnızca genel bilgilendirme amacıyla sağlanmıştır ve finansal veya yatırım tavsiyesi olarak yorumlanamaz. KuCoin, herhangi bir hata veya eksiklikten veya bu bilgilerin kullanımından kaynaklanan sonuçtan sorumlu değildir.
Dijital varlıklara yapılan yatırımlar riskli olabilir. Lütfen bir ürünün risklerini ve risk toleransınızı kendi finansal koşullarınıza göre dikkatlice değerlendirin. Daha fazla bilgi için lütfen Kullanım Koşullarımıza ve Risk Açıklamamıza bakınız.