Ethereum Staking Ana Akıllı Sermaye Yönetimi Haline Gelirken, ETH'nin %34,7'si Staking'e Alındı

Son zamanlarda Ethereum Staking ile ilgili iki ilginç sayı daha ortaya çıktı.

Biri %34,7.

Ağustos sonuna kadar Ethereum ağındaki toplam 42,4 milyon ETH质押 yapılmış olup, bu miktar toplam arzın yaklaşık %34,7'sini oluşturarak rekor seviyeye ulaşmıştır. Daha da çarpıcı olan, doğrulayıcı girişinde 2,2 milyondan fazla ETH'nin beklediği ve mevcut hızla yeni质押ların aktive edilmesi için yaklaşık 39 gün beklenmesidir.

Diğer bir değişim ise geleneksel finanstan gelmektedir.

Ağustos'ta, Fidelity, altıncı Ethereum fonu FETH için Staking düzenlemelerini ilerletti, Anchorage Digital ve BitGo ile ilgili koruma anlaşmaları imzaladı ve staking getirisi dağıtım mekanizmasını açıkça tasarladı.

Bu iki görünüşte ilgisiz değişiklik, son altı aydır Ethereum stake işleminin, bir zamanlar sadece teknik meraklılar için olan bir zincir içi işlem olmaktan çıkıp, giderek daha standartlaşan bir varlık yönetimi şekline dönüşmesinin bir örneğidir.

Normal ETH sahipleri için «staking yapmalı mı, yapmamalı mı» sorusundan daha gerçekçi bir soru ortaya çıkmaya başladı:

Staking'e karar verirseniz, düğümü kendi başınıza çalıştırmalı, Native Staking, Lido seçmelimi yoksa doğrudan bir borsada tutmalımı?

En temel sorudan başlayalım.

The Merge tamamlandıktan sonra, Ethereum ağı, ağın korunması için madencilerin hesaplama gücüne değil, doğrulama düğümlerinin ETH质押 ile blok doğrulama ve uzlaşmaya katılımına dayanmaktadır.

Bağımsız doğrulama düğümü olmak için en temel gereksinim 32 ETH'tir.

Doğrulayıcılar, çevrimiçi kalır, kanıtları doğru şekilde tamamlar ve blok önerisine katılır ise Ethereum protokolünün uyum katmanından ödül alır; tersine, uzun süre çevrimdışı kalırsa belirli cezalar alır, çift imzalama gibi ciddi ihlaller yaparsa Slashing ile karşılaşabilir.

Bu açıdan bakıldığında, Staking getirisi rastgele oluşan bir "faiz" değil, kullanıcıların kendi ETH'lerini Ethereum ağına ekonomik güvenlik sağlamak için sunması sonucu elde ettikleri protokol ödülleridir.

Ancak geçen yıllar boyunca, Staking'in az da olsa doğrudan anlaşılır olmayan bir sorunu vardı: ödüller doğal olarak bileşik faiz kazanmıyordu.

Geleneksel 0x01 doğrulayıcısında, 32 ETH'nin üzerindeki fazla kısım, ek konsensüs katmanı ödülleri olarak 0,5 ETH veya 1 ETH kazanmış olsa bile, ağ tarafından düzenli olarak otomatik olarak çekme adresine çıkarılır ve bir sonraki staking turuna katılmaz.

Bu ETH'lerin tekrar gelir üretmesi için yeterli staking miktarını tekrar biriktirmeniz ve yeniden dağıtmanız gerekir.

Pectra bunu değiştirdi.

Yeni 0x02 doğrulayıcısının en yüksek geçerli bakiyesi 2048 ETH olarak artırıldı ve 32 ETH'nin üzerindeki bakiyeler, protokol kuralları doğrultusunda adım adım geçerli stake miktarını artırabilecek. Uzun vadeli staker'lar için, önceki «kazanç elde etme—çekme—yeniden yatırma» süreci, ilk kez Ethereum'un yerel protokolü içinde otomatik olarak tamamlanabilecek (daha fazla bilgi için 当 800 万枚 ETH 开始「搬家」：后 Pectra 时代，Staking 迎来结构性巨变？).

Son altı ayın zaman çizelgesini incelediğinizde, ETH stake işleminin, erken dönem相对 kaba olan “32 ETH kilitle ve getiri al” modelinden, daha olgun bir varlık yönetimi mekanizmasına doğru evrildiğini görebilirsiniz.

Fidelity, staking getirilerini ETF'ye ekleyerek geleneksel finans kullanıcılarının "Kim benim yerime staking yapacak?" sorununu çözmektedir; Pectra, doğrulayıcı düzeyindeki sermaye verimliliğini çözüyor; Lido gibi akıllı staking protokolleri likiditeyi çözüyor; profesyonel düğüm operatörleri ise işletimi varlık kontrolünden ayırmaya başlıyor.

Bu nedenle bugün staking karşılaştırması yaparken yalnızca APR değil, kapsamlı bir değerlendirme yapmalısınız.

Genel olarak, şu anda genel kullanıcıların erişebileceği ETH Staking, dört tipik yol olarak sınıflandırılabilir.

Yüzde görünüşte, bunlar aynı getiriyi elde etmenin dört yolu gibi görünse de, bu yolların temel farkı, kullanıcının hangi kısmını yetki ve riski üçüncü bir tarafa devretme seçimi yapmasıdır.

1. Kendi düğümünüzü çalıştırın: Kazanç en "doğal" ve kontrol tamamen sizde

En saf ETH stake işlemi, 32 ETH hazırlamak, yürütme katmanı ve uzlaşma katmanı istemcilerini çalıştırmak ve kendi doğrulama düğümünüzü yönetmektedir.

Bu yöntemde, düğümün nasıl dağıtılacağı, hangi istemcinin çalıştırılacağı ve ne zaman çıkılacağı tamamen kullanıcıya aittir; protokol tarafından üretilen kazançlar ek olarak akışkanlık stake protokolüne veya platforma bölünmesine gerek yoktur.

Ancak eşik aynı zamanda yüksektir, çünkü en az 32 ETH sahibi olmakla kalmaz, aynı zamanda kararlı bir cihaza, iyi bir ağ ortamına ve uzun vadeli olarak istemci sürümünü, düğüm durumunu ve anahtar güvenliğini korumaya da ihtiyacınız vardır.

Sonuçta, kendi düğümünüzü çalıştırmak, daha yüksek teknik ve operasyonel maliyetler karşılığında en yüksek kontrol ve daha tam verimlilik sağlar.

2. Yerel Stake: Varlıklarınızı kendi kontrolünüzde tutun, "işletmeyi" dışarıya verin

İkinci yöntem, Solo Staking ile tamamen yönetilen arasında bir uzlaşım olarak anlaşılabilir.

Kullanıcı, kendi 32 ETH'sini ayrı bir doğrulayıcı oluşturmak için hala kullanıyor, ETH nihayetinde Ethereum'un yerel staking sisteminde kalıyor ve başka bir Token'a çevrilmiyor, ancak düğüm işletimi profesyonel bir hizmet sağlayıcı tarafından tamamlanıyor.

En önemli fark, çekim hakkı ile düğüm operasyon hakkının ayrıştırılabiliyor olmasıdır.

Doğrulayıcılar kendilerine ait farklı anahtarlara sahiptir; Signing Key, düğümün günlük imzalama ve blok doğrulaması için kullanılır ve profesyonel düğüm sağlayıcı tarafından yönetilebilir; ancak ana para ve kazançların nihai yönünü belirleyen Withdrawal Credential, hâlâ kullanıcının kendi elinde kalabilir.

Bu, non-custodial Native Staking ile borsa tabanlı stake arasındaki kritik ayrım çizgisidir; örneğin, imToken'in şu anda sunduğu non-custodial ETH stake hizmeti, bu fikir doğrultusunda tasarlanmıştır (daha fazla bilgi için imToken non-custodial ETH stake hizmeti nedir? başlıklı makaleye bakın):

32 ETH'den fazla sahip olan kullanıcılar bağımsız doğrulayıcı oluşturabilir, çekme anahtarları kullanıcı tarafından kontrol edilir, düğüm çalıştırma işlemleri profesyonel altyapı tarafından tamamlanır ve aynı zamanda bileşik faizli doğrulayıcılar ve otomatik çekimli doğrulayıcılar gibi farklı seçenekler sunulmaktadır.

En az 32 ETH'ye sahip olup yerel Staking getirisi elde etmek isteyen, kendini yönetimi önemsiyorsa da her gün bir doğrulayıcıyı kendisi yönetmek istemeyen kullanıcılar için uygundur.

Elbette, "decentralize" ifadesi "üçüncü taraf riski yoktur" anlamına gelmez; düğüm operatörleri hala kesintiye uğrayabilir, yanlış yapılandırılabilir veya Slashing ile karşılaşabilir; bu nedenle burada aktarılan varlık sahipliği değil, düğüm işletim riskidir.

3. Lido: Biraz "doğallık" fedakârlığı yaparak likidite kazanın

32 ETH'niz yoksa veya bir ETH'yi uzun süre doğrulayıcı çıkış sırasına koymak istemiyorsanız, akışlı stake yapma tamamen farklı bir yoludur.

Lido, bunun en tipik örneğidir. Kullanıcılar ETH'yi Lido'ya yatırdığında, protokol bu fonları Ethereum stake'ine katılmak için düğüm operatörlerine dağıtır ve kullanıcılara stETH verir.

Dolayısıyla, doğrudan transfer edilemeyen ve kilitli durumda olan ETH, devam eden bir zincir üstü varlık olarak paketlendi ve kullanıcılar stETH’i hala transfer edebilir, ticaret yapabilir ve kredi alma, likidite vb. DeFi senaryolarına daha fazla katılabilir.

Çıkmak istiyorsanız, Lido protokolüne göre ETH karşılığında geri alım sürecini takip edebilir veya stETH’i doğrudan DEX’te ETH’e satabilirsiniz; bu ikinci yöntem, doğrulayıcının gerçekten çıkış yapmasını beklemenize gerek kalmadan ETH elde etmenizi sağlar, ancak mevcut piyasa fiyatı ve kayma maliyetini taşımak zorundasınız.

Aynı zamanda, stETH, Rebase gibi mekanizmalar aracılığıyla kullanıcıların kazandığı stake ödülünü sürekli olarak yansıtır, bu nedenle genel kullanıcılar için "kazançları alıp tekrar stake etme" sorunu neredeyse ortadan kalkar.

Kolaylığın diğer yüzü, bir katman daha fazla risk getirmektir; Lido şu anda belirli bir protokol ücreti alır ve bu ücreti düğüm operatörleri ile DAO Kassası arasında dağıtır, kullanıcı ise kalan kısmı alır. Daha önemlisi, Lido akıllı sözleşmesi, protokol yönetimi, düğüm operatörleri ve stETH ikinci el piyasa likiditesi gibi ek riskler de ortaya çıkarılır.

Özellikle belirtmek gerekir ki, stETH ile ETH arasında fiat stabil para birimleri gibi zorunlu bir "1:1 bağlılık" bulunmamaktadır. Piyasa kısa sürede stETH satmaya zorlanırsa, ETH karşısında tamamen bir indirimle karşılaşabilir; stETH’i daha fazla DeFi protokolünde kullanmaya devam ederseniz, yeni akıllı sözleşmeler ve tahliye riskleri katmanlı bir şekilde artar.

Şu anda imToken'un ETH stake giriş noktası aynı zamanda Lido'ya entegre edilmiştir; kullanıcıların 32 ETH sahibi olmalarına gerek yoktur, doğrudan akışkan stake'e katılabilir ve stETH tutabilirler.

4. Borsa Staking: En düşük eşiğe sahip, ancak sahip olduğunuz «platformun taahhüdü»dür

Son olasılık, birçok yeni kullanıcının en çok tanıdığı yöntemdir: ETH'yi bir borsaya koyun ve ardından "Staking" butonuna tıklayın.

Deneyim açısından bu kesinlikle en basit.

32 ETH hazırlamaya gerek yok, doğrulama düğümünü anlamaya gerek yok, Signing Key ve Withdrawal Key yönetmeye gerek yok, ayrıca sunucunun çevrimdışı kalıp kalmayacağıyla ilgilenmeye gerek yok.

Borsa, büyük sayıdaki kullanıcıların ETH'sini birleştirerek doğrulayıcıları çalıştırmakta ve kendi kurallarına göre kazançların bir kısmını kullanıcı hesaplarına kaydetmektedir.

Ancak bu nedenle, bu yöntem en fazla güven gerektirir. Kullanıcıların gördüğü “1 ETH bağlandı” ifadesi, çoğu zaman bir borsa içi hesap sistemindeki bir kayıttır; temelde nasıl doğrulayıcılar dağıtılır, hangi varlıkların bağlandığı, kazançların nasıl yeniden yatırıldığı, platformun ne kadar oran aldığını ve kullanıcıların iade talebini sunduktan sonra likiditeyi nasıl sağladığı, tamamen platformun ürün tasarımıyla ilgilidir.

Daha önemlisi, varlıklar ilk olarak merkezi bir platformda saklanmaktadır; bu, borsa Staking'in mutlaka "kötü" olduğu anlamına gelmez. ETH'yi zaten uzun süre borsada tutan ve kendi blockchain cüzdanlarını yönetmek istemeyen yeni başlayanlar için, hâlâ en düşük işlem eşiğine sahip yöntem olabilir.

Elde ettiğiniz kolaylık, varlıklarınızı güven altına alma, düğüm işletimi, getiri dağıtımı ve çıkış sürecini tümüyle platforma bırakmaktan kaynaklanır.

Dört yöntemi bir araya getirdiğinizde ilginç bir durum ortaya çıkar.

Ethereum stake ürün gelişimi, tüm çözümlerin nihayetinde aynı bir hedefe ulaşmadığı, bunun yerine farklı kullanıcıların gerçekten ihtiyaç duyduğu yeteneklerin sürekli olarak ayrıştırıldığı anlamına gelir.

• Kendi düğümünüzü çalıştırarak kontrolü maksimum seviyeye getirdiniz;
• Yerel staking, "sermaye sahipliğini" ve "düğüm işletmeyi" ayırır;
• Lido, "stake getirisi" ve "sermaye likiditesini" yeniden birleştiriyor;
• Borsa, karmaşıklığı daha da gizleyerek en düşük kullanım engelini merkezi托管 ile kazanır;

Fidelity, Staking'ı bir ETF içine entegre etmeyi planlıyor, bu da adımların ilerlemesini temsil ediyor—yatırımcıların zincir üzerinde ETH tutmalarına veya doğrulama düğümlerinin nasıl çalıştığını bilmelerine gerek kalmadan, geleneksel finansal ürünler,托管, düğüm işletimi, kazanç elde etme ve nihai kazanç dağıtımını onların yerine yapabilir.

Bu açıdan bakıldığında, Staking olgun bir finansal altyapı hizmeti haline gelmektedir.

Peki sıradan kullanıcılar nasıl seçim yapmalı?

En az 32 ETH sahibiyseniz, belirli bir teknik yetkinliğe sahipseniz ve tam kontrolü çok önemsiyorsanız ve Ethereum ağına doğrudan katılmak istiyorsanız, kendi doğrulayıcınızı çalıştırmak hala en tam kontrolü sağlayan seçenektir.

Aynı 32 ETH'ye sahip olsanız da uzun vadeli düğüm işletimiyle ilgilenmek istemiyorsanız ve aynı zamanda çekim haklarınızı tamamen kontrol altında tutmak istiyorsanız, non-custodial Native Staking nispeten doğal bir uzlaşmadır.

32'den az ETH tutuyorsanız veya günlük olarak ticaret, kira ve diğer DeFi ihtiyaçlarınız varsa, Lido gibi Sıvı Staking çözümleri, ek bir protokol riskiyle daha yüksek bir sermaye esnekliği sunar.

Borsa Staking, merkeziyetçi saklama kabul eden ve işlem eşiğini en aza indirmek isteyen kullanıcılar için daha uygundur, ancak bir "Staking" düğmesi eklenmesiyle platformun risklerinin kaybolmayacağı fikrini anlamak şarttır.

Bu nedenle bugün Ethereum stake’i incelerken, APR muhtemelen karşılaştırmanız gereken en az önemli rakam.

İki ürünün yıllık getirisi sadece birkaç onda bir yüzde farkla farklı olsa da, biri varlıklarınızı tamamen üçüncü bir tarafa teslim etmeyi gerektirirken, diğeri çekim haklarınızı kendi elinizde tutar; biri çıkarken doğrulayıcı kuyruğunu beklemek zorundadır, diğeri LST ile her an piyasada satılabilir; biri doğrudan yerel bileşik faiz sağlarken, diğeri ödüllerin platformun nasıl işlediğine bağlıdır—bu farklılıklar, yüzeydeki APR'den çok daha önemlidir.

Sonuç olarak, stake getirisi asla izole olarak var olmaz.

Ne kadar getiri kazandığınız, bu getiri için ne kadar likidite, kontrol ve ek risk üstlendiğinizle aynı hesaptır.