25 Yaşındaki Yapay Zeka 'Peygamber' Leopold Aschenbrenner'in Fonu Bir Ayda Çöktü

Yazan: Xiao Bing

Ön bilen, önceden ölen.

30 Temmuz 2026, Leopold Aschenbrenner'in hayatında unutulmaz bir gün olacak.

Bir ay önce, fonu Situational Awareness LP, Wall Street'in en parlayan yeni yıldızıydı. FT'nin incelediği yatırımcı mektubuna göre, fonun 2024 yılının ilk yarısındaki net getirisi 439% olup, 2026 yılının en iyi performans gösteren hedge fonlarından biri haline geldi ve toplam yönetim altındaki varlıklar 7 ayın başlarında 45 milyar dolarlık zirveye ulaştı.

24 Temmuz'da Leopold Aschenbrenner, yatırımcılarına bir mektup yazdı. Mektupta, kendi fonunun bu AI hisse senedi satış dalgasından kaçamadığını kabul etti. Bu cümleyi yazdıktan sonra konuyu değiştirdi: Bu, 2025 yılının başından beri en cazip satın alma penceresinden biri. Mektubun sonunda, mevcut yatırımcılara 1 Ağustos'tan önce ek para yatırma davetinde bulunuluyordu.

Para beklenmedi.

30 Temmuz'da açılıştan önce, Bank of America, Goldman Sachs ve JPMorgan Chase olmak üzere üç ana aracının hepsi, Situational Awareness'a marjinal artırma bildirimi gönderdi. Bu fonun açık hisse portföyü yaklaşık dört kat kaldıraçlıydı. Aynı gün sabah, açık hisse hesabının tamamı, uzun ve kısa pozisyonlar birlikte, Ken Griffin'in Citadel'ine tek bir büyük işlemle devredildi.

OpenAI'nin süper hizalama ekibinden çıkarılmasından, 165 sayfalık bir makale yazarak Silicon Valley ve Washington'u sarsana kadar, bir fon kurup 45 milyar dolara ulaşana kadar ve nihayetinde tüm pozisyonları kapatmak zorunda kalana kadar.

Tüm süreç, iki yıldan daha kısa bir sürede tamamlandı.

O 25 yaşında. Beş yıl önce, Columbia Üniversitesi'nde lisans öğrencisiydi.

Leopold Aschenbrenner, Almanya'da doğdu ve ebeveynleri doktordu; liseyi Berlin'deki Kennedy Okulu'nda okudu. 19 yaşında Columbia Üniversitesi'nden ekonomi ve matematik istatistiği çift ana dalıyla mezun oldu ve mezun temsilcisi oldu.

Onun efsanevi yaşam hikayesi, Nisan 2024'ten itibaren başlar.

O zamanlar OpenAI'nin Süper Hizalama Takımı'nda, Jan Leike ve Ilya Sutskever ile çalışıyordu. Çalışması, gelecekteki süper AI'ların insanlara tehdit oluşturmasını nasıl önleyeceğine dairdi. Ancak giderek OpenAI'nin güvenlik önlemlerinde sorunlar olduğunu hissetmeye başladı. Kurul'a bir not yazarak şirketin ciddi bilgi güvenliği açıklarına, özellikle olası yabancı endüstriyel casusluk risklerine dikkat çekti.

Ardından kovuldu; OpenAI'nin açıklaması "bilgi sızıntısı"ydı, ancak o bunu reddetti.

OpenAI'den iki ay sonra, tamamen AI dünyasının adını hatırlamasını sağlayan uzun makale olan "Situational Awareness"ı yazdı.

İki ay sonra, Haziran 2024'te, 165 sayfalık bir makale yayımladı ve bunun başlığı "Situational Awareness: The Decade Ahead".

Bu makale, Silicon Valley, Washington ve Wall Street'te aynı anda yayılıyor. Temel argüman basit: AGI (Genel Yapay Zeka), yaklaşık 2027 yılında ortaya çıkacak ve 2028 ile 2030 arasında rekürsif olarak kendini geliştirebilir, süper zekâya dönüşebilir. Sınır, algoritmalar değil, fiziksel altyapı: elektrik, transformatörler, iletim hatları, soğutma sistemleri ve veri merkezi arazisi.

ABD Başkanı'nın kızı Ivanka Trump, bu makaleyi açıkça takdir etti. Stripe'un kurucuları Patrick ve John Collison, eski GitHub CEO'su Nat Friedman, eski Y Combinator ortağı Daniel Gross, bu kişiler 225 milyon dolar biriktirerek ona bir hedge fonu kurma imkanı sağladı. Fonun adı, makalesinin adıyla aynı olan Situational Awareness LP oldu.

Kendi neredeyse tüm bireysel varlıklarını da içine kattı.

2025 yılının sonundan 2026 yılının ilk yarısına kadar, Leopold'un fonu roket gibi yükseldi.

Başlangıç sermayesi 2,25 milyar ABD doları, 2026 yılının Temmuz başlarında yönetim altındaki varlıklar 450 milyar ABD dolarına ulaştı ve 200 kat büyüdü.

Tutum mantığını makalesine yazdı; eğer sınırlama elektrikse, kimde elektrik, toprak ve soğutma tesisleri varsa, o, yanlış fiyatlandırılmış AI altyapısıdır.

Bu çıkarım onu, çoğu AI yatırımcının gitmeyeceği bir yere getirdi: bitcoin madencileri.

2024 yılı Nisan'daki yarımlaşma sonrası, geleneksel madencilik kazanç marjı sürekli daralmaya devam etti ve birçok madencilik şirketi veri merkezlerini AI ve yüksek performanslı hesaplama için barındırma alanlarına dönüştürmeye başladı. Bunların bilançolarında mevcut elektrik sözleşmeleri, arazi ve tesisler yer alırken, piyasa hâlâ bu şirketleri madencilik çerçevesinde değerlendiriyor.

31 Mart 2026 itibarıyla, bu fonun ABD hisse senedi portföyü 5,52 milyar dolar değerinde ve 29 varlık içeriyor. Madenci ve veri merkezi faaliyetleri toplamda 1,38 milyar dolar olup, bu tutar portföyün yaklaşık dörtte birini oluşturuyor; en büyük pozisyon Core Scientific ile 418,7 milyon dolar, ikinci sırada IREN ile 328,6 milyon dolar, Applied Digital ise 278 milyon dolar. İlk beş pozisyon, CoreWeave, Bloom Energy, Intel, Lumentum ve Core Scientific’i içeriyor ve bu beş varlık hisse senedi portföyünün yaklaşık %68’ini oluşturuyor.

Bu şirketler, AI altyapı patlaması sırasında hisse senedi fiyatlarında sıçrama yaşadı.

Kitabın diğer yarısı kısa pozisyondur.

Aynı 13F beyanı, VanEck Yarı İletken ETF, NVIDIA, Oracle, Broadcom, AMD, Micron ve TSMC üzerine yaklaşık 8,46 milyar dolar nominal değerde alım opsiyonlarını ortaya koydu ve bu tutar, 13F beyanındaki toplam 13,68 milyar doların %62'sini oluşturuyor.

Çoğu kişi bunu şu şekilde okur: O, çipleri kısa pozisyon alıyor.

13F formundaki opsiyon değerleri, temel menkul kıymetin değerini gösterir, gerçek olarak harcanan para miktarını değil; 8,46 milyar dolarlık nominal boyutun arkasında gerçek para miktarı muhtemelen bunun yalnızca birkaç yüzdesidir. 13F, vade sonu, işlem fiyatı ve hedging ilişkilerini de açıklamaz; bu belgeye yalnızca bakarak, bir put opsiyonunun yön belirleyici bir kısa pozisyon mu yoksa uzun pozisyonlara yönelik bir sigorta mu olduğu ayırt edilemez.

Düşüşten önceki hareketler daha fazla şey söyler.

Unusual_Whales'e göre, en son 13F güncellemesi, çip sektörüne ek pozisyon aldığını gösteriyor; TSMC, Intel, ASML, NVIDIA ve Corning pozisyonları açtı, Micron, TSMC ve SanDisk için alım opsiyonları ekledi, Core Scientific ve Bloom Energy pozisyonlarını azalttı; gerçek kısa pozisyonlar yazılım hisselerinde.

2026 yılının Haziran ayı sonuna kadar bu "çoklu AI altyapısı, boş yazılım hisseleri" fonunun net getirisi %439 oldu; portföyü, Wall Street'te "AI altyapısı ders kitabı" haline geldi, küçük yatırımcılar 13F raporlarını takip ederek satın aldı, analistler ise pozisyonlarını bir göstergesi olarak kullandı. Fortune dergisinde yapılan bir röportajda büyük bir teknoloji fonunun bir analisti şöyle dedi: "Piyasa gergin olduğunda, meslektaşlar 'Leopold sorun olmadığını söylüyor' der ve herkes satmaz."

O, AI çağındaki 25 yaşındaki peygamber oldu.

Bir ay, çift boğucu geldi.

Temmuz'da, uzun pozisyonu düşüşteydi. SK Hynix, Haziran'daki zirvesinden yaklaşık %40 geriledi, NVIDIA 200 doların altına düştü, Micron ve CoreWeave tamamen darbe aldı. Kısa pozisyonu yükselişteydi; Adobe gibi yazılım hisseleri, AI uygulamalarının hayata geçirilmesi beklentisiyle tersine hızlı bir şekilde yükseldi.

Uzun ve kısa pozisyonlar bir araya gelerek kaldıraçlı pozisyonların temizlenmesiyle Leopold'un fonları büyük kayıplar yaşadı, üç ana aracılık firması marj taleplerini karşılamak için müdahale etti, ancak marj çağrısı kararlı bir kar tanesi gibi durmadı.

O, diğer tüm yöntemleri denedi.

24 Temmuz'daki mektup, eski yatırımcılara ek yatırım yapma davetinde bulundu. O, kredi verenlerle görüşmüştü. Ayrıca, bazı pozisyonları bireysel yatırımcılara ayrı ayrı satmayı da inceledi. Millennium ve Jane Street, bu defteri değerlendirdi ve ikisi de kabul etmedi; Jane Street zaten bu fonun bir yatırımcısıydı.

Sonunda tüm halka açık hisseler satıldı ve tek alıcı: Ken Griffin'in hedge fonu olan Citadel oldu. Fiyatlar açıklanmadı, ancak piyasa, zorla satılan pozisyonların iyi bir fiyata satılamayacağını varsayıyor.

439% getiriyle başlayıp hisseleri tamamen satarak bir ay içinde tamamlandı.

Buraya kadar, bu sadece bir deha portföy yöneticisinin kaldıraç ve piyasa dalgalanmaları tarafından ezildiği bir hikâyeydi. Ancak X'te, olayın daha da karmaşık hale getiren bir zaman çizelgesi yayılmaya başladı.

Zaman çizelgesi şöyledir:

27 Temmuz'da Bloomberg, Citadel Securities'in makro strateji müdürü Frank Flight'ın müşteri raporunda, Fed'in 29 Temmuz'daki toplantısında beklenmedik şekilde 25 baz puan artırım yapacağını tahmin ettiğini bildirdi. Bu tahmini yapan az sayıda ana kurum stratejistlerinden biri olan Flight, Polymarket'te bu artış olasılığının %24,3 olduğunu gösterdi.

Frank Flight'in argümanı bir enflasyon verisi değil, itibardır. Kevin Warsh (Trump tarafından aday gösterilen yeni Fed Başkanı), politika itibarını pekiştirmek ve öngörücü yönlendirme dönemini kesinlikle sona erdirmek için beklenmedik bir faiz artışı yapmalıdır.

28 Temmuz ile 29 Temmuz arasında bu tahmin, ticaret dünyasında hızla yayıldı. Faiz artışı söylentileri, zaten gergin piyasa ruhunu ateşleyen bir kibrit çöpü gibi çalıştı. Teknoloji hisseleri ilk olarak düşüşe geçti; NVIDIA, AMD, TSMC ve SK Hynix tümüyle ciddi şekilde etkilendi. Leopold'un fonu, çift baskı altında zaten sarsılmıştı; faiz artışı söylentilerinden kaynaklanan panik satışı, deveyi yakan son iğneydi ve marj tamamen aşıldı.

30 Temmuz'da, Citadel, Leopold'un tüm listelenmiş hisse senedi portföyünü devraldı.

Fed, 29 Temmuz'da faiz artışı yapmadı. Ancak piyasa artık umursamıyor; söylentiden kaynaklanan zarar tamamlandı ve Leopold'un pozisyonu zorla kapatıldı.

Bu zaman çizelgesi, X üzerinde binlerce kişi tarafından yeniden paylaşıldı. Temel soruşturma şuydu: Citadel Securities'in (aracı kurum birimi) makro strateji müdürü, Federal Rezerv kararından iki gün önce az sayıda faiz artırımı tahmini yayınladı; bu söylenti, teknoloji hisselerinde bir satış dalgasına neden oldu, Leopold'un pozisyonunun patlamasına yol açtı ve nihayetinde Citadel (hedge fon birimi), Leopold'un pozisyonlarını düşük fiyatlardan satın aldı.

Citadel Securities ve Citadel hedge fonu, ortak kurucusu Ken Griffin olan iki bağımsız yasal varlıktır, ancak bağımsız olarak işletilir. Citadel Securities, ABD'deki hisse senedi işlem hacminin yaklaşık dörtte birini ve retail emirlerin %35'ini işleyen bir piyasa yapıcısıdır ve gerçek zamanlı emir akışını görebilir. Citadel Securities'in makro strateji müdürü Frank Flight, müşterilerine sunulan raporları kimler için hazırlar? Piyasada zorla satanları görebilir mi? Bir söylenti, yüz milyarlarca dolarlık satışlara neden olabilir; bu söylentinin doğruluğu çok fazla tesadüf mü?

Bu soruların cevabı yok. Ancak X'teki tartışmalar giderek artıyor. Kimi bu mükemmel bir av olduğunu söylüyor: önce faiz artışı sinyali verilir, piyasa panikler, kaldıraçlı pozisyonlar zorla kapatılır, ardından düşük fiyattan satın alınır. Kimi ise bunun sadece bir tesadüf olduğunu söylüyor; Frank Flight'ın faiz artışı tahmini, Warsh politikası üzerine bağımsız bir değerlendirme sonucu oluşmuş, Leopold'un pozisyonunun patlaması ise kendi uzun-kısa çift pozisyonu ve aşırı kaldıraç nedeniyle olmuş, söylentiler sadece zaten gerçekleşecek olanı hızlandırmış.

Gerçek nedir? Rastlantı mı, avcılık mı, yoksa piyasanın kendi sert mantığı mı?

Hâlâ gizem.

Leopold'un pozisyonunu kapatması haberinin ardından piyasa tepkisi ilginç oldu.

En çok çökmesi beklenen hisselerin hepsi sıçradı: Nebius %26,3, IREN yaklaşık %26, CoreWeave %21,8, Core Scientific %21 arttı... Depolama da dahil olmak üzere tüm AI sektörü büyük bir geri dönüş yaptı.

CNBC sunucusu Jim Cramer, açılıştan önce şöyle bir açıklama yaptı: Zorla satmak zorunda kalanları temizlediğinizde, taban ortaya çıkar. Bunun gibi birçok kişi olduğunu ve aynı hisselerde aynı şekilde kaldırmalı pozisyonlar olduğunu ekledi.

Pazar stratejisti Dan Niles'in açıklamalarıyla örtüşen bu durum, zorlu pozisyon kapanışlarını bir temizlik olarak tanımlıyor ve ana broker'ların, Archegos senaryosunun tekrarlanmaması için oldukça dikkatli davrandığını belirtiyor. 2021 yılında Bill Hwang'ın aile ofisi çöktüğünde, yalnızca Credit Suisse yaklaşık 5,5 milyar dolar kaybetti ve bu banka 2023 yılında UBS tarafından satın alındı. ZeroHedge, olaya doğrudan "Archegos 2.0" adını verdi.

Küçük yatırımcılar X'te kutlama yapıyor: "Peygamber düştü, ayı piyasası başladı."

Onun pozisyonunun kapanışı, Wall Street'te AI'nın dip noktaya ulaştığını işaret eden bir sinyal haline geldi.

Bu ironik. O, AI öyküsünün en kararlı vaaz vericisiydi ve sonunda AI öyküsünün en trajik kurbanı oldu.

Ancak Leopold hâlâ devam ediyor ve fon kapanmadı.

Yalnızca halka açık hisse portföyü temizlendi. Situational Awareness, en büyük kalemi Anthropic hisseleri olmak üzere tüm özel sermaye pozisyonlarını korudu; FT'nin değerlendirmesine göre bu hisselerin değeri yaklaşık 5 milyar dolar. Şirket, özel yatırım varlığı biçiminde faaliyetine devam edecektir. Anthropic hisselerini satmakta olduğu iddia edilse de, fon sözcüsü bu iddiayı CNBC'ye reddetti.

Bir detay, Leopold'un nişanlısı Avital Balwit, Anthropic'in CEO'su Dario Amodei'nin baş danışmanıdır.

Anthropic'e dayanarak, uzman genç Leopold hâlâ zirveye geri dönebilir.

Geriye dönüp bakıldığında, fonunun adı "Situational Awareness" (Durumsal Farkındalık), şimdi en büyük ironi haline geldi.

O, durum farkındalığına sahip, ancak piyasa farkındalığına sahip değil. Ya da o, durum farkındalığına sahip, ancak marjin çağrısı farkındalığına sahip değil.

Uzun dönem doğru, kısa dönem sıfır; Wall Street'te bunu "doğru olmakla ölmek" olarak adlandırırlar.