$DRAM เป็น ETF ที่เติบโตเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ เราไม่ได้โต้แย้งมูลค่าสินทรัพย์สุทธิประมาณ $12.2 พันล้านหรือเงินจำนวนหลายร้อยล้านดอลลาร์ที่ยังคงไหลเข้ามาทุกวัน @EricBalchunas ประหลาดใจ ถูกต้อง เราแค่อยากได้ประโยคที่ตามหลังคำว่า “ประหลาดใจ” กลไกที่แทบไม่มีใครประเมินค่า: DRAM มีการเปิดรับความเสี่ยงแบบมองลึกผ่านไปยังบริษัทเดียว $MU ประมาณ 28.3% เพียง 5.31% เป็นหุ้นโดยตรง 13.35% อยู่ในสวอปผลตอบแทนรวมของ Nomura 9.62% อยู่ในสวอปผลตอบแทนรวมของ Goldman สองในสามของโพสิชันที่ใหญ่ที่สุดใน ETF ที่เติบโตเร็วที่สุดเท่าที่เคยมีมา คือแบบสังเคราะห์ นี่ไม่ใช่เลเวอเรจ แต่เป็นโครงสร้างเพื่อให้สอดคล้องกับข้อกำหนด RIC บริษัทการลงทุนที่ได้รับการควบคุมไม่สามารถถือสินทรัพย์มากกว่า 25% ในผู้ออกหลักทรัพย์เดียวกัน หาก DRAM ถือหุ้น Micron ในปริมาณนั้นโดยตรง มันจะไม่ผ่านการทดสอบนี้ ดังนั้นการเปิดรับความเสี่ยงส่วนเกินจึงถูกห่อหุ้มไว้ในสวอปผลตอบแทนรวม กฎหมายภาษีประเมินมูลค่าสวอปตามมูลค่าตลาด (ไม่ใช่มูลค่าตามสัญญา) และผู้ค้าจะกลายเป็นคู่สัญญาสำหรับการทดสอบการกระจายความเสี่ยง ถูกต้องตามกฎหมาย พบได้บ่อย Roundhill ใช้โครงสร้างเดียวกันนี้กับ $MAGS เช่นกัน ETF แบบหุ้นเดี่ยวได้ใช้โครงสร้างนี้ตั้งแต่ปี 2022 สิ่งที่เปลี่ยนไปในครั้งนี้คือขนาด และดูเหมือนว่าเงินส่วนใหญ่มาจากการลงทุนของรายย่อย การกระจายความเสี่ยงนี้เป็นเพียงข้อกำหนดด้านภาษี ไม่ใช่การลดความเสี่ยง เชิงเศรษฐกิจแล้วคุณกำลังถือหุ้น Micron แบบมีความเข้มข้นสูง + ชื่อผู้ผลิตหน่วยความจำรายใหญ่สองรายจากเกาหลี บวกกับเครดิตของผู้ค้าสองราย (@GoldmanSachs มั่นคง ส่วน Nomura ยังคงมี “ความทรงจำของ Archegos” 😅อยู่บ้าง) โครงสร้างนี้ยังเป็นเหตุผลว่าทำไมราคาและกระแสเงินจึงเคลื่อนไหวไปพร้อมกัน เงินใหม่ไหลเข้ามา → APs สร้างหุ้น → ผู้ค้าป้องกันความเสี่ยงจากมูลค่าสวอปเพิ่มเติมโดยการซื้อหุ้น Micron ในตลาด → Micron มีผู้ซื้อ → NAV เพิ่มขึ้น → เงินไหลเข้ามาเพิ่ม นี่คือ “เครื่องจักรที่สวยงาม” ที่ @profplum99 อธิบายไว้ขณะที่ราคาขึ้น ในทางกลับกันเมื่อราคาตก วงจรอาจทำงานกลับกันได้ แม้ว่าผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตและผู้สร้างตลาดมักจะให้สภาพคล่องเพียงพอซึ่งผลิตภัณฑ์สังเคราะห์บริสุทธิ์ไม่มี ไม่มีอะไรในนี้เป็นข้อกล่าวหา โครงสร้างถูกเปิดเผยอย่างสมบูรณ์ในเอกสารเสนอขายและรายการสินทรัพย์ นี่คือส่วนที่สำคัญสำหรับเรา: ตอนนี้คุณสามารถเทรด DRAM โดยตรงบนโซลูชันบนบล็อกเชนได้แล้ว มันเปิดให้บริการแล้วบน @HyperliquidX โดย @tradexyz ผลิตภัณฑ์สังเคราะห์บนกองทุนที่มีอยู่แล้วสองในสามเป็นแบบสังเคราะห์ ความแตกต่างคือสิ่งที่คุณมองเห็นได้บนบล็อกเชน อัตราการระดมทุนเปิดเผยต่อสาธารณะ เปิดออเดอร์เปิดเป็นสาธารณะ และแพลตฟอร์มแสดงคำเตือนสภาพคล่องของตนเองไว้ด้านบนหน้าจอ การเปิดรับความเสี่ยงเหมือนกัน แต่มีความโปร่งใสดีกว่า นี่คือข้อโต้แย้งที่แท้จริงในการนำสิ่งนี้มาอยู่บนบล็อกเชน และขอบคุณ @chameleon_jeff และ @sershokunin สำหรับการนำมันมาใช้งานจริง คำถามจริงๆ หนึ่งข้อสำหรับ @choffstein (นี่คือเรื่องของคุณ): การห่อหุ้มสวอปเพื่อให้บรรลุการกระจัดกระจายความเสี่ยงของหุ้นเดียวเพื่อตอบสนองข้อกำหนด RIC เป็นโอกาสฟรีหรือไม่? สถาปัตยกรรมเป็นสาธารณะ ตรวจสอบเอง อย่าเชื่อโดยไม่ตั้งคำถาม