BMNR แทบไม่มีโอกาสล้มละลาย แต่ราคาหุ้นถือว่าพังยับแล้ว แม้ ETH จะขึ้นก็ยังต้องออกหุ้นใหม่เพื่อปล่อยสัดส่วน ผู้ซื้อหุ้น BMNR จึงเป็นเพียงผู้ถูกหลอกอย่างแท้จริง วิรัชไม่ต้องพยายามก็มีเหตุผล เพราะ老头 คนนี้ได้รับผลตอบแทนมากพอที่จะใช้ชีวิตทั้งชีวิต โครงการนี้ถูกมอบให้กับ BMNR โดยตรง รอบนี้ยังทำให้กองทุน Ethereum ขายเหรียญมูลค่าประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รู้สึกดีใจสุดๆ ขณะที่ผู้ถือ ETH กลับทุกข์ทรมานที่สุด 1. ปัจจุบัน Bitmine (BMNR) มี ETH 5.41 ล้านหน่วย คิดเป็น 4.49% ของปริมาณการจัดหาทั้งหมด โดยคำนวณจากราคา ETH $1,670 ทำให้ขาดทุนทางบัญชีเกือบ 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ 2. เมื่อ ETH ลดลง $100 ขาดทุนทางบัญชีจะเพิ่มขึ้น $540 ล้านดอลลาร์สหรัฐ 3. เงินสดในบัญชี $446 ล้าน (ณ วันที่ 31 พฤษภาคม) รวมสินทรัพย์ประมาณ $9.78 พันล้าน มูลค่าบริษัท $9.7 พันล้าน และหนี้รวม $3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าบริษัทสูงกว่ามูลค่า ETH ที่ถืออยู่เพียงเล็กน้อย 4. รายได้จากการ质押: มี ETH 4.71 ล้านหน่วยถูก质押 คำนวณตามราคาปัจจุบันให้รายได้ต่อปีประมาณ $219 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้จากธุรกิจอื่นๆ เกือบเป็นศูนย์ 5. เงินปันผลหุ้น ưu tiên $28.5 ล้านต่อปี + ขาดทุนการดำเนินงาน ~$65 ล้านต่อปี รายได้จากการ质押ครอบคลุมค่าใช้จ่ายคงที่ประมาณ 2.5 เท่า ขอบเขตความปลอดภัยไม่กว้างพอ หาก ETH ลดลงอีกครึ่งหนึ่ง รายได้จากการ质押จะไม่เพียงพอต่อการจ่ายดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายดำเนินงานของบริษัท 6. ความเสี่ยงราคาหุ้นร่วงลง: บริษัทแทบไม่มีกำไรเลย ขึ้นอยู่กับการระดมทุนผ่านการออกหุ้น ATM เพื่อซื้อ ETH การปล่อยสัดส่วนในปริมาณใหญ่อาจเกิดขึ้นได้ตลอดเวลา 7. เงินกู้ครบกำหนดในเดือนมีนาคม 2027 ขณะนี้ยังไม่มีภาระการชำระหนี้ 8. ความเสี่ยงล้มละลายต่ำ เพราะรายได้จากการ质押 ETH เพียงพอต่อการชำระดอกเบี้ย รูปแบบของ BMNR โดยพื้นฐานคือ: ออกหุ้นซื้อ ETH →质押ได้ดอกเบี้ย → พิสูจน์ว่ากลยุทธ์ใช้ได้ → ออกหุ้นต่อไป เป็นวงจรที่ต้องอาศัยราคา ETH เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเพื่อให้อยู่รอดได้ รูปแบบการล้มละลายที่เป็นไปได้มากที่สุดไม่ใช่การตายอย่างฉับพลัน แต่เป็นการลดค่าสิทธิของผู้ถือหุ้นเดิมผ่านการปล่อยสัดส่วนซ้ำแล้วซ้ำเล่าจนเหมือนถูกต้มช้าๆ