การทวีตหนึ่งครั้งช่วยทำให้หน้าเว็บของ SEC หายไปหรือไม่? กรณีที่น่าสนใจของ “บริษัทเลิกกิจการ แต่หุ้นยังคงซื้อขายอยู่” ในเดือนกันยายน 2021 หน้าเว็บของ SEC ที่มีชื่อว่า “บริษัทเลิกกิจการ แต่หุ้นยังคงซื้อขายอยู่” ซึ่งเป็นหน้าสำหรับการศึกษาของนักลงทุนที่ค่อนข้างไม่เป็นที่รู้จัก ได้หายไปอย่างเงียบๆ จากเว็บไซต์ของคณะกรรมการฯ ดูเหมือนจะเป็นเรื่องธรรมดาทั่วไป เพราะเว็บไซต์ของรัฐบาลมักมีการอัปเดตอยู่เสมอ หน้าเว็บถูกรวมกัน แก้ไข เก็บไว้ และบางครั้งก็ถูกลบออก แต่ช่วงเวลาที่หน้านี้หายไป กลับตั้งคำถามที่น่าสนใจว่า: การทวีตเชิงเสียดสีจากไบรอัน โคเฮน (@inthepixels) ผู้ให้ความเห็นเกี่ยวกับ Bitcoin และตลาด ได้ช่วยเปิดเผยความขัดแย้งที่ไม่สบายใจในระบบการกำกับดูแลหลักทรัพย์หรือไม่? คำตอบไม่สามารถยืนยันได้ว่า “ใช่” อย่างแน่นอน แต่ก็ไม่สามารถปฏิเสธได้อย่างแน่นอนเช่นกัน ตามที่ผู้สังเกตการณ์บางคนเสนอ การทวีต เมื่อวันที่ 24 กันยายน 2021 ไบรอัน โคเฮน ได้โพสต์คำวิจารณ์ที่เรียบง่ายแต่ตรงประเด็น: «“เรียน SEC อะไรทำให้หลักทรัพย์ที่ลงทะเบียนพิเศษ? สิ่งเหล่านี้ 💩 ก็ลงทะเบียนเช่นกัน”» พร้อมแนบภาพหน้าจอของหน้าเว็บการศึกษาสำหรับนักลงทุนของ SEC ซึ่งอธิบายว่าหุ้นของบริษัทที่เลิกกิจการยังสามารถซื้อขายต่อไปได้แม้ว่าธุรกิจหลักจะหยุดดำเนินการไปแล้ว หน้านี้อธิบายว่าหุ้นที่ลงทะเบียนอาจยังคงมีอยู่และสามารถซื้อขายได้ เว้นแต่ว่าการลงทะเบียนจะถูกเพิกถอนหรือหลักทรัพย์จะถูกยกเลิกการลงทะเบียน กล่าวอีกนัยหนึ่ง การที่หลักทรัพย์ “ลงทะเบียน” ไม่ได้รับประกันว่าบริษัทที่อยู่เบื้องหลังจะมีสุขภาพดี ดำเนินงานอยู่ หรือแม้แต่ยังมีอยู่จริง ในทางกฎหมาย การอธิบายของ SEC ถูกต้อง แต่ในเชิงการเมืองและเชิงวาทกรรม มันกลับดูไม่สะดวกใจ ความขัดแย้ง ในขณะนั้น SEC กำลังให้ความสำคัญกับตลาดคริปโตเคอเรนซีมากขึ้น และมักเน้นย้ำถึงความสำคัญของการลงทะเบียนและการปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์ ข้อความที่นักลงทุนจำนวนมากได้รับฟังคือตรงไปตรงมา: «ลงทะเบียน = ได้รับการคุ้มครอง ไม่ลงทะเบียน = อันตราย» แต่ในขณะเดียวกัน SEC ก็ยอมรับเองว่าหลักทรัพย์ที่ลงทะเบียนของบริษัทที่เลิกกิจการไปแล้วอย่างสมบูรณ์ ยังสามารถซื้อขายต่อไประหว่างผู้ซื้อและผู้ขายที่เต็มใจ โคเฮนได้สรุปความขัดแย้งนี้ไว้ในประโยคเดียว คำวิจารณ์ของเขาไม่ได้เกี่ยวกับกลไกทางเทคนิคของการยกเลิกการลงทะเบียน ตลาด OTC หรือข้อกำหนดในการเสนอราคาของโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ แต่เกี่ยวกับความหมายและแรงบันดาลใจทางความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่มักเชื่อมโยงกับคำว่า “ลงทะเบียน” การทวีตถามคำถามง่ายๆ: หากการลงทะเบียนเป็นกลไกคุ้มครองนักลงทุนที่ทรงพลังขนาดนั้น ทำไมบริษัทที่ตายแล้วและไม่มีมูลค่าทางธุรกิจจึงยังสามารถซื้อขายในฐานะหลักทรัพย์ที่ลงทะเบียนได้อยู่? คำถามนี้ยากกว่าที่ผู้กำกับดูแลหลายคนอยากยอมรับ ลำดับเวลา หน้าเว็บของ SEC มีส่วนหัวแสดงว่าได้รับการตรวจสอบหรือปรับปรุงเมื่อวันที่ 1 กันยายน 2021 หน้านี้ยังคงเข้าถึงได้โดยสาธารณะในช่วงเวลานั้น และยังถูกอ้างอิงโดยนักลงทุนและผู้เข้าร่วมตลาด จากนั้นการทวีตของโคเฮนก็ปรากฏขึ้นเมื่อวันที่ 24 กันยายน ไม่นานหลังจากนั้น หน้านี้ก็หายไป และในที่สุดก็เริ่มแสดงข้อผิดพลาด 404 ไม่มีหลักฐานสาธารณะใดแสดงว่าเจ้าหน้าที่ SEC ลบหน้านี้เพราะการทวีตนี้ ไม่มีเจ้าหน้าที่ SEC คนใดยอมรับความเชื่อมโยงดังกล่าว ไม่มีเอกสารภายในใดถูกเปิดเผย ไม่มีรายงานข่าวใดระบุความสัมพันธ์เชิงเหตุและผล แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าช่วงเวลาเป็นเรื่องไร้ความหมาย ในความเป็นจริง ลำดับเวลาตั้งคำถามที่สมเหตุสมผล: หากหน้านี้เพิ่งได้รับการตรวจสอบเมื่อวันที่ 1 กันยายน ทำไมถึงหายไปเร็วขนาดนั้น? หากข้อมูลล้าสมัยแล้ว ทำไมถึงถูกตรวจสอบแทนที่จะยกเลิกโดยตรง? หากหน้านี้หลอกลวง ทำไมถึงปล่อยให้อยู่ออนไลน์เป็นปีๆ ก่อนจะหายไปพอดีเมื่อมีคนให้ความสนใจ? คำถามเหล่านี้ไม่ได้พิสูจน์ความสัมพันธ์เชิงเหตุและผล แต่เพียงแค่ป้องกันไม่ให้ความบังเอิญถูกมองว่าเป็นข้อเท็จจริงที่พิสูจน์แล้ว คำอธิบายแบบดั้งเดิม คำอธิบายที่พบบ่อยที่สุดคือหน้านี้ล้าสมัยเพราะการปฏิรูปของ SEC ในวงกว้างเกี่ยวกับตลาด OTC โดยเฉพาะการแก้ไขกฎระเบียบ Rule 15c2-11 สิ่งนี้เป็นไปได้อย่างสมเหตุสมผล