พาวเวลล์ไม่มีปัญหา ทรัมป์ก็ไม่มีปัญหา แต่ พาวเวลล์ + ทรัมป์ = อัตราเงินเฟ้อยังสูงอยู่ เคยเห็นลบคูณลบได้บวก แล้วเคยเห็นบวกคูณบวกได้ลบไหม? ┈➤ ผลงานของพาวเวลล์ ╰✦ เปลี่ยนเวลาเป็นพื้นที่ เศรษฐกิจลงจอดอย่างนุ่มนวลเกือบสำเร็จ เมื่อเกิดการระบาดของโควิด-19 พาวเวลล์ตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยทันที ร่วมกับ QE แบบไม่จำกัด และร่วมมือกับกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่จ่ายเงินให้ประชาชน ทำให้ชาวอเมริกันบางส่วนสามารถอยู่รอดได้แม้ไม่ต้องทำงานในช่วงการระบาด ดังนั้น ในสภาพแวดล้อมที่มีการพิมพ์เงินจำนวนมาก เศรษฐกิจสหรัฐฯ จึงไม่เผชิญกับภาวะถดถอยตามที่ควรจะเกิดขึ้นในช่วงการระบาด อย่างไรก็ตาม การพิมพ์เงินต้องตามด้วยการลดการพิมพ์เงิน การหดตัวของสภาพคล่องจึงเกิดขึ้น และเศรษฐกิจสหรัฐฯ ก็กลับมาเผชิญกับความเสี่ยงของภาวะถดถอยอีกครั้ง แต่นี่เทียบเท่ากับการเลื่อนภาวะถดถอยออกไป โดยใช้วิธีพิมพ์เงินก่อน แล้วค่อยหดตัว ทำให้ในปี 2024–2025 สหรัฐฯ แทบไม่ได้รับผลกระทบจากโควิดอีกแล้ว ในเวลานี้ ภาวะถดถอยจึงสามารถควบคุมได้ดีกว่า ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2024 และ 2025 พาวเวลล์เผชิญกับตลาดแรงงานที่อ่อนแอ และลดอัตราดอกเบี้ยทั้งหมด 3 ครั้ง ทำให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในสถานะที่ดูเหมือนกำลังจะเข้าสู่ภาวะถดถอย แต่ยังไม่ถึงขีดจำกัดของภาวะถดถอย สถานะนี้เองคือภาวะเศรษฐกิจลงจอดอย่างนุ่มนวลที่สมบูรณ์แบบที่สุด ╰✦ ลดความคาดหวังว่าจะเกิดภาวะถดถอย รักษาเสถียรภาพเศรษฐกิจและตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยทั่วไปแล้ว การเริ่มต้นรอบการลดอัตราดอกเบี้ยหมายความว่าเกิดภาวะถดถอยแล้ว เพราะทำไมจะต้องลดอัตราดอกเบี้ยหากไม่มีภาวะถดถอย? แต่พาวเวลล์ลดอัตราดอกเบี้ยแบบไม่ต่อเนื่องในปี 2024 และ 2025 โดยลดไป 3 ครั้งแล้วหยุดนาน 9 เดือน ซึ่งคุณไม่สามารถบอกได้ว่าสหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะถดถอย เพราะหากเกิดภาวะถดถอยจริง การลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 3 ครั้งคงไม่เพียงพอ ดังนั้น วิธีการของพาวเวลล์จึงลดความคาดหวังว่าจะเกิดภาวะถดถอย ผู้เล่นในตลาดรวมถึงผู้บริโภค ธุรกิจ และแม้แต่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็ไม่ได้ตื่นตระหนกเพราะกลัวภาวะถดถอย ส่งผลให้เศรษฐกิจและตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีเสถียรภาพ ดังนั้น เราจึงเห็นว่าตลาดแรงงานไม่ค่อยดี แต่ไม่มีการตกต่ำแบบรุนแรง — นี่ก็เป็นหนึ่งในสัญญาณของการลงจอดอย่างนุ่มนวล ┈➤ การลดอัตราดอกเบี้ยของพาวเวลล์ช้ามีเหตุผล อย่างไรก็ตาม ในช่วงการพิมพ์เงินขนาดใหญ่ปี 2020–2021 CPI พุ่งขึ้นสูงสุดถึง 7% และตั้งแต่กลางปี 2021 หรืออย่างช้าสุดในไตรมาสที่ 4 ก็ควรเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว ในบทความก่อนหน้านี้ของฟงซือเรื่อง “ตำหนิพาวเวลล์สามครั้ง” เคยวิเคราะห์ประเด็นนี้จากหลายมุมมอง จนกระทั่งเพิ่งผ่านมา สภาธนาคารกลางสหรัฐฯ เปลี่ยนประธานาธิบดี ฟงซือจึงเข้าใจสาเหตุที่พาวเวลล์ขึ้นอัตราดอกเบี้ยช้า พาวเวลล์เข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2018 แต่ทำไมวาระของเขาจึงสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคม 2026? ใช่ เพราะก่อนการแต่งตั้งซ้ำในปี 2022 เกิดเรื่องบางอย่างขึ้น ╰✦ เรื่องอื้อฉาวของธนาคารกลางสหรัฐฯ ปลายปี 2021 ถึงต้นปี 2022 ธนาคารกลางสหรัฐฯ เผชิญกับเรื่องอื้อฉาวเรื่องการซื้อขายหุ้น ในช่วงที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ พิมพ์เงินจำนวนมากในปี 2020 มีเจ้าหน้าที่บางคนของธนาคารกลางถูกเปิดเผยว่าใช้อำนาจจากนโยบายของธนาคารกลางเพื่อซื้อขายหุ้นและทำกำไรอย่างมาก พาวเวลล์เองก็เคยขายหุ้นบางส่วนในปี 2020 และถูกสอบสวน เช่นเดียวกับเจ้าหน้าที่คนอื่นๆ โดยผลการสอบสวนระบุว่าพวกเขาไม่มีความผิด แต่มีเจ้าหน้าที่บางคนลาออก เนื่องจากการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยเป็นการลงคะแนนร่วมกันของเจ้าหน้าที่เหล่านี้ เรื่องอื้อฉาวนี้จึงทำให้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไป ╰✦ แรงกดดันจากรัฐบาล ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ พิมพ์เงินจำนวนมาก เอกสารหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ ก็ขยายตัวอย่างมาก หากขึ้นอัตราดอกเบี้ย จะเพิ่มต้นทุนการระดมทุนของหนี้สาธารณะสหรัฐฯ และทำให้กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เผชิญกับต้นทุนการระดมทุนสูงมาก ซึ่งอาจเพิ่มอุปสรรคในการลงคะแนนเสียงของวุฒิสภาสำหรับพาวเวลล์ ดังนั้น ในเวลานั้น พาวเวลล์จึงจำเป็นต้องระมัดระวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ╰✦ มุมมองทางการเมือง พาวเวลล์ได้รับการแต่งตั้งโดยทรัมป์ ในขณะที่ประธานาธิบดีในขณะนั้นคือไบเดนจากพรรคเดโมแครต ดังนั้น ในช่วงปลายปี 2021 ถึงต้นปี 2022 มีความไม่แน่นอนว่าพาวเวลล์จะได้รับการเสนอชื่อจากไบเดนหรือไม่ ดังนั้น การตัดสินใจของเขาในเวลานั้นจึงจำเป็นต้องระมัดระวังเป็นพิเศษ ตามหลักแล้ว ทรัมป์ควรได้รับเลือกต่อสมัย หากเป็นเช่นนั้น พาวเวลล์คงไม่มีแรงกดดันเช่นนี้ และอาจไม่มีเรื่องอื้อฉาวเกิดขึ้นเลย…คุณเข้าใจใช่ไหม? แต่เพราะทรัมป์เป็นประธานาธิบดีที่แตกต่างจากคนอื่นๆ เขาจึงไม่ได้รับเลือกต่อสมัย ส่งผลให้พาวเวลล์ต้องเผชิญกับสถานการณ์เหล่านี้ — และอาจเป็นหนึ่งในสาเหตุที่ทำให้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไป ┈➤ เขียนไว้ท้ายสุด หากทรัมป์ขึ้นมารับตำแหน่งในปี 2025 โดย CPI อยู่ที่ระดับ 2% การดำเนินนโยบายภาษีของเขาอาจไม่ได้ทำให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นมากเกินไป หากประธานาธิบดีคนปัจจุบันไม่ใช่ทรัมป์ ในนโยบายของพาวเวลล์ CPI ในตอนนี้อาจกลับมาใกล้ระดับ 2% แล้ว แต่มันไม่มี “ถ้า” — เพราะพวกเขาพบกัน! ทรัมป์เพิ่มภาษีหรือโจมตีเวเนซูเอลาและอิหร่าน เป็นเพราะเขาเชื่อว่าเพื่อประโยชน์ของสหรัฐฯ และดอลลาร์สหรัฐฯ — จากมุมมองของสหรัฐฯ เขาอาจไม่มีอะไรผิด พาวเวลล์เริ่มจากการพิมพ์เงินแล้วค่อยหดตัว และลดอัตราดอกเบี้ยแบบไม่ต่อเนื่อง เพื่อเลื่อนภาวะถดถอยจากโควิดและลดความคาดหวังเรื่องภาวะถดถอย โดยแทบบรรลุเป้าหมายเศรษฐกิจลงจอดอย่างนุ่มนวล และทำให้เศรษฐกิจและตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีเสถียรภาพ — เขาก็ไม่มีอะไรผิดเช่นกัน ปัญหาคือ เมื่อพวกเขาสองคนมาอยู่ด้วยกัน ประการแรก เพราะทรัมป์ไม่ได้รับเลือกต่อสมัย ส่งผลให้มีความยากลำบากในการแต่งตั้งซ้ำของพาวเวลล์และการขึ้นอัตราดอกเบี้ย พาวเวลล์จึงมีช่วงว่างสามเดือนหลังจากวาระเดิมหมดลง และเขาได้รับการแต่งตั้งซ้ำหลังจากสามเดือนนี้ ส่งผลให้วาระของเขาสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคมแทนเดือนกุมภาพันธ์ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็เลยช้าลงตามไปด้วย ประการที่สอง พาวเวลล์วางแผนไว้ว่าจะพิมพ์เงิน → เพิ่มอัตราดอกเบี้ย → ผ่อนคลายใหม่อีกครั้ง เพื่อให้อัตราเงินเฟ้อค่อยๆ ลดลง — แต่นโยบายของทรัมป์ทำให้วางแผนระยะสุดท้ายของเขาไม่สามารถบรรลุผลสำเร็จได้ กล่าวคือ คู่รักที่รักและเกลียดกันคู่นี้ — มungkinเป็นเพราะ “八字不合” (โชคชะตาไม่เข้ากัน) ก็เป็นได้… วันนี้เป็นวันสุดท้ายของวาระประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ของพาวเวลล์ เมื่อมองย้อนกลับไปที่นโยบายและการดำเนินงานของเขา เขาประสบความสำเร็จอย่างมาก และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยช้านั้นมีเหตุผล — โดยบางส่วนเกิดจากทรัมป์โดยทางอ้อม เมื่อนึกถึงเรื่องเหล่านี้ ก็รู้สึกซาบซึ้งเล็กน้อย…รู้สึกเสียดาย…แต่อยากให้เขาจากไปอย่างสมบูรณ์ — ขออย่าให้อยู่ต่อในฐานะสมาชิกสภาธนาคารกลางสหรัฐฯ