阿里、美团、腾讯三家在這三家AI公司上的浮盈估計總計已超過1000億人民幣，投資上賺得盆滿缽滿，但與這三家市值蒸發的金額相比，簡直虧大了。 然而，同樣投資AI，三家的策略卻截然不同。美团投資最少、回報最猛；阿里佈局最廣，部分以算力投入；騰訊居中。 1、先看智譜：美团45倍，碾壓全場 智譜目前市值約3500億人民幣（港股02513，5月初盤中一度突破1000港元，總市值超4000億港元），其GLM5.1已登頂全球大模型TOP3，編程套件天天售罄。 美团是最早下注的。2023年3月B2輪，直接投入3億人民幣，投後估值32億，持股超10%。此後美团未再追加，經過後續數輪融資與IPO稀釋，目前仍持有3.91%，對應市值137億。3億變137億，淨賺134億，回報45倍。此數字在中國一級市場中均屬頂尖水平。 騰訊進場較晚。2024年8月B4輪才入局，投資2億，投後估值已達72億，持股2.7%。稀釋後剩餘1.58%，價值55億，回報27倍。雖也不錯，但相較美团晚了一年多，回報直接砍半。 阿里路徑最曲折。螞蟻旗下上海雲玡於B3輪以1.5億認購智譜66.7萬元註冊資本，IPO後持有1.54%，價值54億，回報33倍。阿里本身表現不俗；螞蟻透過上海雲玡與上海飛玡合計持股3.66%，價值128億，成本4.9億（已扣除轉讓給阿里的1.1億），回報25倍。阿里系（阿里+螞蟻）在智譜合計持股5.2%，浮盈約175億。 2、MiniMax：阿里重倉，騰訊跟投，美团缺席 阿里在MiniMax下重注。透過Alisoft持股12.52%，按當前市值計算約37億美元。阿里參與了B輪與基石輪，但MiniMax未詳細披露阿里的出資額，粗估成本約6億美元，增值約5.2倍，賺取31億美元（約210億人民幣）。 騰訊持股2.37%，價值約7億美元，參與輪次略早於阿里，成本應更低，粗估約1億美元，增值約6倍。雖絕對金額不及阿里，但成本控制更佳，倍數反而更高。 美团未參與MiniMax投資。 3、Kimi：阿里或為最大贏家，美团亦為重注 月之暗面尚未上市，最新一輪20億美元融資剛完成，投後估值突破200億美元（約1400億人民幣），美团龍珠領投。 阿里是Kimi早期最重要的財務投資者。2024年以8億美元購入約36%股權，其中部分以阿里雲算力結算，現金約6億美元。2026年2月又參與7億美元融資，具體金額未披露。按36%股權計算，當前市值約72億美元，賬面回報約9倍。但此倍數的前提是：阿里未在後續融資中被大幅稀釋，且200億估值穩固。這兩個條件均有變數。 騰訊於2024年8月參與3億美元融資，按33億美元估值投資；2026年2月又聯合領投7億美元融資，但兩輪出資額均未披露，無法精確計算浮盈。依騰訊一貫風格，應屬跟投而非重倉。 美团方面分為兩筆。王慧文個人累計投資約7000萬美元（約4.9億人民幣），按當前估值計算回報約5倍，這筆投資較早，賺得尚可。美团龍珠則是本輪20億美元融資的領投方，單筆出資超2億美元，剛投資完畢估值尚未上漲，暫無浮盈。 幾個有趣之處： 1、美团回報倍數碾壓：3億進去，134億出來，45倍。原因很簡單：進得早、出得少，在B2輪就入場。 2、阿里同時投資智譜、MiniMax、Kimi三家，總浮盈金額最大，且每家投入金額龐大，其中很大一部分以算力形式投入。 3、騰訊最均衡：智譜27倍、MiniMax 6倍、綜合回報11倍、Kimi預估6倍。 4、Kimi可能是阿里最大的單筆回報來源——36%股權按200億美元估值計值72億美元，若最終IPO定價更高，此數字還將進一步膨脹。 這三家AI公司股價波動劇烈：智譜從上市首日131港元漲至840+港元；MiniMax從165港元漲至1200+港元，但回調也極猛。這些浮盈在實現前都只是紙面財富。 還有一點值得強調：這三家巨頭投資AI的邏輯並非純財務投資。阿里需要算力客戶；騰訊需要生態卡位；美团需要技術壁壘——三者各自投資目的不同，但都是為了不被取代。