Любой, кто считает, что $MSTR или $ASST должны выкупить свои акции выше 1x mNAV, не понимает модель. Выкуп акций по премиуму снижает чистое количество биткоинов на акцию. Это также крайне неэффективное использование капитала. При 1,5x mNAV $1, потраченный на биткоин, дает вам $1 биткоина. $1, потраченный на выкуп акций, выводит из обращения только $0,67 стоимости, обеспеченной биткоином. Почему кто-то бы выбрал второй вариант? «Но компания считает, что ее акции должны торговать по 3x mNAV, поэтому выкуп по 1,5x — это аккретивно». Нет, это не так. Вы не можете заставить рынок предоставить вам премиум. mNAV определяется настроениями, которые в первую очередь зависят от производительности базового актива — биткоина. Нельзя сравнивать Strategy и Strive с другими компаниями. У них нет значимого денежного потока. Продажа биткоинов для выкупа акций, торгующихся по премиуму, — неприемлема. Финансирование выкупа за счет привилегированных акций увеличивает кредитное плечо и добавляет постоянные дивиденды, при этом снижая чистое количество биткоинов на акцию и ослабляя кредитный профиль. Выкуп имеет смысл только ниже 1x mNAV, потому что он увеличивает чистое количество биткоинов на акцию. Обратите внимание: люди, которые требуют от Strategy и Strive создать дефицит акций выше 1x mNAV, никогда не могут дать правдоподобный ответ о том, как это реально осуществить. Не существует устойчивого способа искусственно удерживать цену акций выше 1,5x mNAV или на любом другом премиуме. Это решает рынок.