Apple выпустила отчет о прибылях и убытках — все показатели превысили ожидания или упали? Сначала посмотрим на данные. Apple представила отчет за четвертый квартал финансового года 2026 года — обратите внимание, это данные за период, закончившийся 26 сентября, а не за четвертый календарный квартал. Выручка за квартал составила 114,48 млрд долларов США, рост на 12% в годовом выражении; чистая прибыль — 30,71 млрд долларов США, рост примерно на 12%; разведенная прибыль на акцию (EPS) — 2,10 доллара США, рост на 14%. Улица Уолл-стрит ожидала выручку около 113,4 млрд долларов США и EPS около 1,99 доллара США — Apple превзошла оба показателя. Годовая выручка составила 478,8 млрд долларов США, рост на 15%, чистая прибыль — 132,2 млрд долларов США. Если смотреть только на этот отчет, Apple показала отличные результаты. Но опытные инвесторы никогда не смотрят только на общую выручку. Во-первых, iPhone остается главным источником денежных потоков Apple. Выручка от iPhone за квартал составила 57,58 млрд долларов США, рост примерно на 17,5%. Выручка от Mac — 10,79 млрд долларов США, рост на 23,7%. Услуги — 31,57 млрд долларов США, рост на 9,8%, новый рекорд. Однако выручка от iPad — 6,23 млрд долларов США, снижение на 10,4%; выручка от носимых устройств, домашней электроники и аксессуаров — 8,3 млрд долларов США, снижение на 7,9%. Здесь видна одна проблема: рост Apple не происходит за счет всех направлений одновременно — он в основном поддерживается iPhone, Mac и услугами. Особенно услуги — их маржа прибыли составляет около 76%. Аппаратное обеспечение привлекает пользователей в экосистему, услуги обеспечивают постоянный доход. Именно в этом — настоящая сила Apple. Во-вторых, главная угроза в отчете — рост цен на память. Маржа прибыли Apple за квартал составила 47,9% — выглядит неплохо. Но есть один нюанс, который легко упустить: возврат пошлин добавил около одного процентного пункта к марже прибыли и 0,05 доллара к EPS. Другими словами, если исключить этот разовый фактор, реальная операционная маржа требует дальнейшего наблюдения. Еще сложнее то, что центры обработки данных для ИИ активно поглощают производственные мощности памяти, цены на чипы памяти растут, и производители смартфонов также сталкиваются с ростом издержек. Хотя Apple обладает сильными позициями в переговорах с поставщиками, она не может полностью избежать влияния этих тенденций. Руководство дало прогноз маржи прибыли на следующий квартал на уровне 45–46%, что явно ниже текущих 47,9%. Вот в чем настоящая причина беспокойства рынка. В-третьих, ИИ может стать ключом к следующему циклу роста Apple, но пока он не реализован полностью. Microsoft, Google и Meta активно инвестируют в инфраструктуру ИИ. У Apple другой подход: она хочет интегрировать ИИ в iPhone, Mac и всю экосистему. Этот подход имеет преимущества — не требует полной копии тяжеловесных инвестиций других технологических компаний. Но проблема реальна: сможет ли ИИ заставить пользователей менять смартфоны? Сможет ли он заставить пользователей платить больше за более продвинутое оборудование? Если ИИ просто добавит несколько новых функций, но не приведет к заметному увеличению цикла обновления устройств или доходов от услуг, рынок не будет бесконечно верить в «историю ИИ». Наконец, почему акции упали, несмотря на превышение ожиданий? Я считаю, что ключевая причина в том, что рынок начинает оценивать следующий квартал, а не только что завершившийся. Apple прогнозирует рост выручки за декабрьский квартал на 7–10%, темпы роста услуг — 8–9%, а маржа прибыли может снизиться до 45–46%. Плюс рост затрат на память, инвестиции в серверы для ИИ и ограниченные поставки некоторых новых продуктов — инвесторы естественным образом пересматривают потенциальную прибыльность в ближайших кварталах. Здесь также стоит отметить одно важное изменение: это первый отчет после того, как новый генеральный директор Джон Тернус взял руководство. Apple находится в фазе перехода между старым и новым циклами. Самое большое преимущество Apple сегодня — это огромная база активных устройств по всему миру, сильный бренд и экосистема услуг. Но проблемы тоже очевидны: сможет ли аппаратный рост сохраниться? Сможет ли ИИ создать новый спрос на обновление устройств? И не будет ли растущая стоимость памяти подтачивать прибыль? Хорошая компания не означает, что ее акции стоят любых денег. Этот отчет доказывает, что Apple по-прежнему отлично зарабатывает деньги, но пока не доказала, что нашла вторую кривую роста в эпоху ИИ. В следующем квартале следите за двумя показателями: во-первых, влияние цен на память на маржу прибыли; во-вторых, реальные продажи iPhone в декабрьском квартале. Эти два показателя важнее простого фиксирования рекордной выручки.
