Сейчас на рынке беспокоятся не только о инфляции, но и о том, сможет ли бум инвестиций в ИИ сохраниться. 1. Рост цен на нефть больше не может поднять доходность американских казначейских облигаций: вчера вечером доходность казначейских облигаций продолжала падать, в то время как акции технологических компаний резко упали — капитал на рынках начинает пересчитывать норму прибыли и переформатировать портфели. Раньше логика торговли была следующей: рост цен на нефть вызывал опасения по поводу роста инфляции, что приводило к ожиданиям дальнейшего повышения ставок ФРС, и инвесторы продавали акции и казначейские облигации. Именно это стало причиной того, что доходность американских облигаций долго не снижалась. Сейчас логика изменилась: рынок опасается рентабельности инвестиций в инфраструктуру ИИ, снижения доходности и дефолтов, что окажет более серьезное негативное влияние на экономический рост и приведет к массовому покупанию американских казначейских облигаций. Падение доходности 10-летних казначейских облигаций ниже 5% — это по сути переоценка рисков. 2. Кризис в секторе технологических акций еще не превратился в универсальную глобальную продажу. Вчера вечером произошел отток капитала из полупроводниковых технологий, но защитные сектора и акции с низким коэффициентом P/E продолжали расти — рынок начинает менять стиль инвестирования. 3. На следующей неделе Microsoft, Amazon и Alphabet представят отчеты о прибылях. После отчета Meta стандарты анализа на Уолл-стрит изменились. Вероятность того, что отчеты трех облачных гигантов превысят ожидания, очень высока, но это не обязательно означает, что акции ИИ обязательно восстановятся: инвестиции в ИИ подрывают свободный денежный поток и могут вынудить компании выпускать облигации для финансирования — что вызовет дополнительную обеспокоенность на рынке. Кроме того, ФРС объявит решение по процентным ставкам. Хорошая новость: срок следующего повышения ставок ФРС был перенесен с декабря на январь следующего года (из-за падения рынков акций снизилась срочность повышения ставок).