Что бы на самом деле получили держатели Tesla при слиянии со SpaceX Допустим, SpaceX предлагает вам премиум в 25%, который уже заложен Уолл-стрит, и платит его акциями SpaceX. Рынок не двигается. Вы сохраняете все свои акции. Насколько вы стали богаче? Не на 25%... максимум на 13%. А число после этого — ещё хуже 👇 🔹Вы сами частично оплачиваете свою премию🔹 Сегодня Tesla оценивается примерно в $1,45 трлн, SpaceX — в $2,01 трлн. Премиум в 25% оценивает Tesla в $1,81 трлн. При оплате акциями вы получаете 47% объединённой компании. Если рынок оценит эту группу ровно как сумму её частей — $3,46 трлн — ваша доля в 47% будет стоить $1,64 трлн. Прирост на 13%, а не на 25%. Отсутствующие 12 процентных пунктов никогда не существовали. Ваша прибыль в $190 млрд — это точная потеря в $190 млрд держателей SpaceX... и теперь вы один из них. Оплачивая премиум акциями, вы заставляете продавца частично финансировать её. 🔹Слияние должно создать четверть стоимости Tesla🔹 Чтобы держатели SpaceX остались при своих, а вы действительно получили 25%, слияние должно создать около $360 млрд новой стоимости — четверть стоимости Tesla, исключительно за счёт общего владения. Tesla уже продает Megapacks SpaceX ($405 млн в первом полугодии) и владеет долей в $2 млрд. Слияние не требуется. SpaceX потратил на $25 млрд больше, чем заработал за шесть месяцев. Tesla сохранила $352 млн. Слияние меняет только того, кто владеет дефицитом, но не его размер. Никто не назвал цифру синергий. Я искал. Это именно та цифра, которую им нужно достичь. 🔹Вы владеете 47%. Вы голосуете 16%.🔹 Tesla: одна акция — один голос. SpaceX: Class A — один голос, Class B — десять. Получите свои 47% в Class A и посчитайте собственное количество акций SpaceX: вы контролируете 16% голосов. Class B сохраняет 74% голосов при 22% акций. Сегодня 1% Tesla — это 1% голосов. В Class A 1% всей компании — это всего 0,34% голосов. Том Нараян из RBC называет премиум ценой, которую держатели Tesla потребуют за уступку контроля. Арифметика говорит, что эта цена стоит 13%, и покупает вам 16% голосов за 47% компании. Соотношение обмена попадает в заголовки. Класс акций принимает решения. 🔹Что это сделает с ценами обеих компаний🔹 Подумайте о четырёх этапах. 1️⃣ Сейчас, на слухах. Когда слухи о слиянии появились в заголовках без конкретных цифр, обе акции выросли. Арифметика выше говорит, что обе не могут быть правы, если только не существует $360 млрд новой стоимости. Кто-то платит за стоимость, которую никто не показал. 2️⃣ День объявления. Tesla не подскочит на 25%. Она переместится к реальной стоимости акций SpaceX, которые предлагают — то есть ближе к 13%, а затем немного ниже, потому что рынок дисконтирует риск того, что сделка не состоится. SpaceX упадёт, потому что оплата премиума собственными акциями стоит держателям SpaceX. Рынок уже это отрепетировал: в день распространения заметки RBC о премиуме Tesla упала на 2%, а SpaceX — более чем на 5%. И сама Tesla упала примерно на 10% на следующий день после объявления предложения по SolarCity в 2016 году — та же самая сделка, но с обратными ролями. 3️⃣ Между объявлением и закрытием. При фиксированном соотношении Tesla больше не будет иметь собственной цены. Каждый день она будет двигаться вместе с SpaceX, умноженной на соотношение. Доходы Tesla станут сноской — Starship станет главным драйвером. Фонды, специализирующиеся на таких сделках, обычно покупают цель и продают покупателя, чтобы зафиксировать разрыв — это означает постоянную продажу SpaceX на весь период ожидания сделки. 4️⃣ Если сделка провалится. Tesla вернёт всё, что добавили слухи, и в этой арифметике слухи добавили максимум шанс на 13%, а не на 25%. SpaceX, скорее всего, увидит облегчение: исчезнет давление от использования его как валюты. Заголовочная премия — это потолок для Tesla, а не цель. SpaceX — это цена, которая реально движется. 🔹Практические рекомендации для разумных инвесторов🔹 ▫️Оценивайте по 13%, а не по 25%. 📝 Нет самостоятельного случая для $TSLA по цене входа — нет сделки. Как только условия станут известны — реальное предложение: соотношение × текущая цена $SPCX. ▫️Торгуйте разрывом, а не заголовками. 📝 После объявления: если $TSLA выше, чем соотношение × цена $SPCX — вы платите за закрытие, которое не контролируете. Значительно ниже — рынок сомневается в сделке. ▫️Следите за SpaceX, а не за Tesla. 📝 Как только соотношение зафиксировано — график SpaceX становится графиком Tesla. Темпы Starship и денежные потребности SpaceX становятся вашим риском для Tesla. Маск может объединить компании. Ваша прибыль зависит от сделки, которая вас привела.