Один из крупнейших рынков кредитования не обязательно является самым прибыльным с точки зрения кредитной активности. @eulerfinance — сейчас отличный пример этого. Протокол имеет около $291 млн TVL, но распределение капитала ничем не похоже на распределение комиссий. Вот детализация: Monad > $208 млн TVL > $482,8 тыс. комиссий за 30 дней > 71,4% от общего TVL Ethereum > $52,7 млн TVL > $488,9 тыс. комиссий за 30 дней Avalanche > $4,48 млн TVL > $635,1 тыс. комиссий за 30 дней > Всего 1,5% от TVL, но примерно 37% от комиссий Avalanche генерирует больше кредитных комиссий, чем Monad, несмотря на то, что удерживает примерно в 46 раз меньше капитала. Это существенная разница, и она говорит о том, как на самом деле работают протоколы кредитования. Одни лишь депозиты не генерируют доход от кредитования. Доход генерируют заемщики. Рынок с сотнями миллионов долларов в качестве залога может приносить относительно мало процентов, если спрос на заимствования слаб. В то же время гораздо более небольшой рынок с дорогими или интенсивно используемыми долговыми позициями может приносить значительно больше комиссий. Ранние исследования Euler на уровне рынков помогают объяснить эту разницу: Monad накопил значительный залог без соответствующей активности заимствования, в то время как некоторые из меньших развертываний генерировали гораздо более высокие проценты за счет концентрированных кредитных позиций. Здесь стоит отметить еще одно различие: валовые кредитные комиссии — это не то же самое, что доход, удерживаемый Euler. Проценты могут поступать кредиторам и кураторам, а протокол получает лишь часть, в зависимости от его конфигурации комиссий. Поэтому я не стал бы интерпретировать лидерство Avalanche по комиссиям как доказательство того, что это самый сильный рынок кредитования. Небольшое количество дорогих позиций заимствования может искусственно завысить эту цифру, и такие ставки могут не сохраниться. Но более широкое сравнение показательно. Monad удерживает большую часть капитала Euler. Avalanche генерирует наибольшую долю его заявленных кредитных комиссий. В DeFi-кредитовании место расположения депозитов и место экономической активности могут быть двумя совершенно разными вещами.
