Эра легкой широкой ликвидности подходит к концу, подготовьтесь к тому, что может последовать. Глобальная ликвидность находится около $195 трлн, но импульс ослабел, при этом годовой темп роста за 3 месяца снизился до 1,8%. Чтобы представить это в перспективе: теневой денежный базис застыл около $110 трлн, снизившись с пика в феврале выше $112 трлн. Вот механизм. Китайские инъекции, ослабление доллара, устойчивые облигации и низкая волатильность поддерживают высокий уровень ликвидности, в то время как слабый рост ФРС и КО в Японии и Европе препятствуют её расширению. Это ключевое: рост доходности США выглядит как переоценка роста, а не потеря доверия. Сроковые премии стабильны или снижаются, а политика направлена на контроль волатильности доходности, а не на контроль кривой доходности. Более быстрый номинальный рост говорит о том, что доходность 10-летних облигаций ближе к 4%, чем к 3%. Подытоживая всё это, мы имеем дело со спекулятивным режимом, а не с возвращением к легкой широкой ликвидности.