Фонд Situational Awareness LP Лепольда, «звезда» новых выпусков на американском рынке акций, полностью изменил свою позицию в первом квартале 2026 года (см. рис. 1)! 🧐 Я несколько раз перепроверял, думал, что ошибся — позиции на рис. 1 действительно шокируют, и я сразу же продал почти половину своих позиций в американских AI-акциях сегодня вечером! Вам нужно понимать: этот момент выглядит подозрительно. Во-первых, доходность 10-летних казначейских облигаций США недавно резко выросла — уже до 4,62%. Учитывая, что в среду после закрытия рынка NVIDIA объявит важные финансовые результаты, публикация такого объема опционов PUT на продажу кажется предвестником чего-то грандиозного! Помните: в четвертом квартале прошлого года Лепольд активно инвестировал в инфраструктуру ИИ, а теперь он полностью перешел в режим полного шорта. Что же он увидел? 🥸 🎯 Сначала посмотрим на изменения в топ-позициях — эффект как от землетрясения: 📊 Позиции за первый квартал 2026 года (по состоянию на 31 марта): • SMH PUT (шорт на ETF полупроводников) — 14,94%, рыночная капитализация $2,04 млрд • NVDA PUT (шорт на NVIDIA) — 11,47%, рыночная капитализация $1,57 млрд • ORCL PUT (шорт на Oracle) — 7,84%, рыночная капитализация $1,07 млрд • AVGO PUT (шорт на Broadcom) — 7,36%, рыночная капитализация $1 млрд • AMD PUT (шорт на AMD) — 7,09%, рыночная капитализация $970 млн Вы не ослышались — первые пять позиций — это исключительно опционы PUT. Честно говоря, я перепроверил эти данные как минимум пять раз! Что это означает? Лепольд использует реальные деньги для шорта всего сектора технологий и полупроводников. (Возможно, это комплексная стратегия хеджирования для сохранения прибыли, но общее соотношение PUT к CALL явно преобладает.) 🎯 Изменение ключевой логики: Логика позиций в четвертом квартале 2025 года: • Крупные позиции в инфраструктуре ИИ: Bloom Energy (энергия), CoreWeave (вычислительные мощности), Lumentum (оптоволоконная связь) • Основная идея: главным ограничением развития ИИ является не чипы, а энергия и вычислительная инфраструктура • Стратегия: продажа акций NVIDIA, TSMC и других чиповых компаний с переходом на энергетические и дата-центровые активы Текущая логика позиций за первый квартал 2026 года: • Полный шорт на технологические гиганты и полупроводники! • Шорт-список: #SMH, #NVDA, #ORCL, #AVGO, #AMD, #MU, #TSM, #ASML, #INTC • При этом сохранены некоторые опционы CALL для хеджирования: #MU, #SNDK, #TSM CALL Это полный поворот на 180 градусов! 🧐 Моя интерпретация и размышления: Эти действия Лепольда передают три ключевых сигнала: 1️⃣ Теория пузыря ИИ? Он, возможно, считает, что текущая оценка акций ИИ сильно переоценена и уже учла будущие ожидания. Хотя он по-прежнему верит, что AGI будет реализована в 2027–2028 годах, рынок уже полностью учел эти ожидания. Посмотрите на текущие P/E NVIDIA, AMD и Broadcom — рынок ожидает бесконечного роста. Но Лепольд, возможно, увидел точку перелома. 2️⃣ Переход от инфраструктуры к шорту чипов В прошлом квартале его логика была: чипы — не узкое место, энергия — да. Поэтому он продал чиповые акции и сконцентрировался на энергетике. Сейчас он пошел дальше: не только чипы — не узкое место, но и сами акции чиповых компаний сильно переоценены! Поэтому он перешел к прямому шорту. При этом он сохранил позиции в энергетических и вычислительных инфраструктурных активах: BE (Bloom Energy) — 6,42%, IREN (биткоин-майнеры, переключившиеся на ИИ-вычисления) — 2,93%, CORZ (Core Scientific) — 2,84%. Это говорит о том, что его долгосрочная вера в инфраструктуру ИИ не изменилась — просто он считает, что рынок чрезмерно завысил цены на чиповые акции. 3️⃣ Хеджирование или настоящий шорт? Обратите внимание на деталь: одновременно с шортом он сохранил часть опционов CALL: • MU CALL — 3,09% • SNDK CALL — 2,84% • TSM CALL — 2,59% Это стратегия «стрэдл» — одновременная покупка PUT и CALL. Он ставит на волатильность! Неважно, пойдет ли рынок вверх или вниз — если колебания будут достаточно сильными, эта стратегия принесет прибыль. Но позиции PUT явно значительно превышают CALL — это говорит о том, что он склоняется к бычьему мнению. 📉 Риски и спорные моменты: Эти действия Лепольда чрезвычайно рискованны: • Риск по сроку: опционы имеют срок действия. Если рынок не упадет до истечения срока опциона, он потеряет всю премию. • Риск контрагента: он шортит самые качественные технологические компании в мире — их фундаментальные показатели по-прежнему сильны. • Риск рыночных настроений: хайп вокруг ИИ продолжается; правительство Трампа активно продвигает развитие ИИ; шортить технологические акции — значит действовать против тренда. Но Лепольд — умный человек с отличными навыками ситуационного осознания. Я уверен: он увидел то, чего мы не замечаем. Возможные триггеры: • Супер-IPO SpaceX: выход SpaceX на биржу в середине июня может вызвать значительный отток ликвидности • Пик капитальных затрат в ИИ: темпы роста инвестиций Microsoft, Google и Meta в ИИ могут замедлиться • Геополитические риски: эскалация технологической войны между Китаем и США, перестройка цепочек поставок полупроводников • Макроэкономические проблемы: недавний рост ставок по казначейским облигациям США; банки прогнозируют, что ФРС не будет снижать ставки в этом году и даже может их повысить — что увеличивает издержки для капиталоемкого ИИ 🎯 Что делать обычным инвесторам? Не копируйте слепо! Лепольд управляет хедж-фондом: он может применять сложные стратегии опционов и имеет профессиональную команду по управлению рисками. Обычные инвесторы не обладают такими возможностями и ресурсами. Но можно учиться у его подхода: • Сохраняйте скептицизм: не верьте слепо нарративу «ИИ всегда растет». Любые активы имеют циклы; даже лучшие компании могут быть переоценены. • Следите за изменениями в цепочке создания стоимости: от чипов к энергетической инфраструктуре — структура цепочки ИИ меняется. Где возникает узкое место — там и появляются инвестиционные возможности. • Хеджируйте риски: если вы сильно инвестировали в технологические акции — рассмотрите возможность частичного снижения позиций при росте или распределения средств в защитные активы: золото, казначейские облигации США, наличные. • Думайте длинно, действуйте коротко: долгосрочно вы верите в ИИ — но краткосрочно возможны серьезные коррекции. Установите тейк-профит и стоп-лосс; не держите позиции до разорения. Мое личное мнение: действия Лепольда в ближайшие месяцы (1–3) могут быть болезненными. Если технологические акции продолжат расти — его PUT быстро обесценятся. Но с точки зрения 6–12 месяцев он может оказаться прав. Текущий оптимизм рынка по поводу ИИ достиг своего пика. Любое негативное событие (например, низкая рентабельность инвестиций одного из технологических гигантов или инцидент с ИИ) может спровоцировать цепную реакцию. И не забывайте: этот парень показал доходность +47% за первую половину 2025 года — намного выше +6% у S&P 500.У него есть такой опыт, и его суждения заслуживают нашего внимания. В заключение: Позиции Situational Awareness LP за Q1 2026 года показывают ключевые сигналы: • Полный шорт на технологические акции и полупроводники (7 из топ-10 — PUT) • Сохранение позиций в инфраструктуре ИИ (энергетика, вычислительные мощности, центры обработки данных) • Использование опционных стратегий для хеджирования рисков и ставка на сильную волатильность рынка • Логика сместилась с «чипы — не узкое место» на «акции чипов серьезно переоценены» — это крайне агрессивный и смелый поворот. Следующие 2–3 месяца станут ключевым периодом для проверки суждений Леопольда. Следим за развитием событий! 🧐