Макроэкономическая позиция BTC на этой неделе: спадный цикл. 1. На этой неделе динамика цены направлена вниз, но оценка уже попала в зону заниженной стоимости. BTC на этой неделе упал до примерно 61 486 долларов США, что составляет -16,9% за неделю, пробив минимум февраля и уровень себестоимости электроэнергии для майнеров. В то же время индекс страха и жадности упал до 12, войдя в зону «экстремального страха». MVRV снизился до 1,19. Это указывает на то, что рынок уже находится в состоянии сильного панического настроения, а оценка больше не кажется завышенной. 2. Каналы капитала еще не восстановлены. Спот-ETF по BTC на этой неделе показали чистый отток около 34 млрд долларов США — крупнейший недельный отток с момента запуска — и уже продолжают отток в течение 13 торговых дней подряд. Глобальная ликвидность на самом деле слегка ослабевает: DXY снижается; рыночная капитализация стейблкоинов, напротив, выросла до 314,2 млрд долларов США; баланс ФРС также немного увеличился. Вода все еще снаружи. Но она не поступает в BTC. 3. Структура на этой неделе: Глобальная ликвидность не ухудшилась, оценка уже низкая, но каналы капитала ETF и рыночная уверенность продолжают ухудшаться. Поэтому ключевой показатель сейчас — не одна свеча на графике. А то, когда ETF снова перейдут от оттока к притоку. Пока каналы капитала не восстановятся, заниженная оценка означает лишь дешевизну, но не немедленный разворот.