Помог ли твит уничтожить страницу SEC? Загадочный случай «Не существующая компания, акции продолжают торговаться» В сентябре 2021 года незаметная страница образования инвесторов SEC под названием «Не существующая компания, акции продолжают торговаться» тихо исчезла с веб-сайта Комиссии. На первый взгляд, это может показаться незаметным. Веб-сайты правительственных учреждений постоянно обновляются: страницы объединяются, пересматриваются, архивируются и иногда удаляются. Но временные рамки исчезновения страницы поднимают любопытный вопрос: помог ли саркастический твит от биткоин- и рыночного комментатора Брайана Коэна (@inthepixels) выявить неудобное противоречие в регулировании ценных бумаг? Ответ однозначно «да» — нет. Но он, возможно, не так однозначно «нет», как утверждают некоторые наблюдатели. Твит 24 сентября 2021 года Брайан Коэн опубликовал простой, но емкий комментарий: «Уважаемая SEC, что такого особенного в зарегистрированных ценных бумагах? Эти 💩 тоже зарегистрированы». В приложении был скриншот собственной страницы образования инвесторов SEC, объясняющей, что акции несуществующей компании могут продолжать торговаться даже после того, как сама компания фактически прекратила свою деятельность. На странице пояснялось, что зарегистрированные акции могут оставаться в обращении и торгуемыми, если только регистрация не будет отменена или ценные бумаги не будут сняты с регистрации. Другими словами, факт «регистрации» ценной бумаги не гарантирует, что компания-эмитент является здоровой, активной или даже функционирующей. Юридически объяснение SEC было верным. Однако политически и риторически оно было неудобным. Противоречие В то время SEC все больше фокусировалась на криптовалютных рынках и часто подчеркивала важность регистрации и соблюдения законов о ценных бумагах. Сообщение, которое слышали многие инвесторы, было простым: «Зарегистрировано = защищено. Незарегистрировано = опасно». Однако сама SEC признавала, что зарегистрированные ценные бумаги полностью несуществующих компаний могут продолжать торговаться между добровольными покупателями и продавцами. Коэн свел это противоречие к одному предложению. Его критика касалась не технических аспектов снятия регистрации, рынков OTC или требований к котировкам брокеров-дилеров — она касалась предполагаемого престижа и доверия инвесторов, часто ассоциируемых со словом «зарегистрированный». Твит задавал простой вопрос: Если регистрация — такой мощный механизм защиты инвесторов, почему мертвые компании с бесполезными бизнесами все еще могут торговать как зарегистрированные ценные бумаги? На этот вопрос гораздо сложнее ответить, чем хотели бы многие регуляторы. Хронология На странице SEC стоял колонтитул, указывающий, что она была проверена или обновлена 1 сентября 2021 года. Она оставалась доступной для публики в этот период и продолжала использоваться инвесторами и участниками рынка. Затем появился твит Коэна 24 сентября. Вскоре после этого страница исчезла и в конечном итоге начала возвращать ошибки 404. Никаких публичных доказательств того, что сотрудники SEC удалили страницу из-за твита, не существует. Никто из представителей SEC не подтвердил такую связь. Не появились никакие внутренние документы. Никакие новостные репортажи не установили причинно-следственную связь. Но это не означает, что хронология не имеет значения. Наоборот, хронология вызывает разумный вопрос: Если страница была только что проверена 1 сентября, почему она исчезла так быстро после этого? Если информация устарела, почему она была проверена, а не сразу удалена? Если страница вводила в заблуждение, почему она оставалась онлайн годами, прежде чем исчезнуть именно тогда, когда на нее обратили внимание? Эти вопросы не доказывают причинно-следственную связь. Они просто не позволяют считать совпадение доказанным фактом. Традиционное объяснение Наиболее распространенным объяснением является то, что страница устарела из-за более широких реформ SEC, затрагивающих рынки OTC, в частности поправок к правилу 15c2-11. Это вполне правдоподобно.