Пауэлл не имеет проблем, Трамп тоже не имеет проблем, но Пауэлл + Трамп = инфляция остается на высоком уровне Вы когда-нибудь видели, чтобы минус на минус давал плюс, а плюс на плюс — минус? ┈➤ Достижения Пауэлла ╰✦ Обмен времени на пространство: мягкая посадка экономики в основном успешна В ответ на вспышку пандемии COVID-19 Пауэлл решительно снизил процентные ставки и внедрил бесконечный количественный смягчение (QE), одновременно с тем как Министерство финансов США发放 денежные выплаты населению — часть американцев смогла выживать даже без работы в условиях пандемии. Таким образом, в условиях масштабного денежного стимулирования рецессия, которая должна была возникнуть во время пандемии, так и не произошла. Однако после массового выпуска денег неизбежно наступает период сжатия денежной массы — ужесточение кредитной политики, и американская экономика снова столкнулась с риском рецессии. Но это означало, что за счет сначала расширения, а затем сжатия денежной массы рецессию удалось отложить. К 2024–2025 годам США почти полностью избавились от последствий пандемии. В этот момент рецессия была относительно управляемой. В IV квартале 2024 года и IV квартале 2025 года Пауэлл трижды снижал ставки в ответ на ослабление рынка труда, доведя американскую экономику к состоянию, в котором она казалась на грани рецессии, но никогда не достигала порога рецессии. Это состояние и есть идеальный пример мягкой посадки экономики. ╰✦ Ослабление ожиданий рецессии, стабилизация экономики и фондового рынка США Обычно начало цикла снижения ставок воспринимается как признак рецессии — зачем снижать ставки, если нет рецессии? Однако прерывистые снижения ставок Пауэлла в 2024 и 2025 годах — три снижения, затем девять месяцев паузы — делают невозможным утверждение о рецессии, ведь при настоящей рецессии трех снижений явно недостаточно. Таким образом, метод Пауэлла ослабил ожидания рецессии: участники рынка — потребители, компании и даже фондовый рынок США — не впали в панику из-за страха рецессии, что позволило стабилизировать экономику и фондовый рынок. Поэтому мы наблюдаем слабые показатели рынка труда, но без резкого обвала — это тоже проявление мягкой посадки. ┈➤ Причины, по которым Пауэлл снизил ставки слишком поздно Однако в период массового денежного стимулирования 2020–2021 годов CPI однажды взлетел до 7%. Уже в середине 2021 года, по крайней мере к IV кварталу, были выполнены все условия для повышения ставок. В предыдущей статье «Три порицания Пауэлла» я уже анализировал это с нескольких точек зрения. Только недавно, после смены председателя ФРС, я понял, почему Пауэлл так поздно начал повышать ставки. Пауэлл стал председателем ФРС в феврале 2018 года, но почему его срок полномочий заканчивается только в мае 2026 года? Да, потому что до переизбрания в 2022 году произошли некоторые события. ╰✦ Скандал в ФРС В конце 2021 — начале 2022 года ФРС пережила скандал с коррупцией. Во время масштабного денежного стимулирования 2020 года несколько чиновников ФРС были разоблачены в использовании своей власти для крупных сделок на фондовом рынке с целью получения прибыли. Сам Пауэлл в 2020 году продал часть своих акций и подвергся расследованию — хотя результат расследования показал, что он не нарушил правила. Другие чиновники ФРС тоже не были признаны виновными, но некоторые из них подали в отставку. Поскольку решение о процентных ставках принимается коллективным голосованием чиновников ФРС, этот скандал привел к отсрочке повышения ставок. ╰✦ Давление со стороны правительства Во время масштабного денежного стимулирования ФРС американский государственный долг резко вырос. Если бы ставки повысили, это увеличило бы стоимость финансирования госдолга и создало бы для Министерства финансов США огромные расходы на обслуживание долга — что могло бы усилить сопротивление со стороны Сената при голосовании за Пауэлла. Поэтому Пауэллу приходилось быть крайне осторожным при повышении ставок. ╰✦ Политическая позиция Пауэлла назначил Трамп, тогда как действующий президент США Байден — демократ. Поэтому в конце 2021 — начале 2022 года существовала определенная неопределенность относительно того, получит ли Пауэлл поддержку Байдена для переизбрания. Следовательно, Пауэллу приходилось принимать решения крайне осторожно. Логично было бы предположить, что Трамп должен был быть переизбран — тогда у Пауэлла не было бы такого давления, и, возможно, скандал вообще бы не возник… Вы понимаете. Но именно потому что Трамп — необычный президент и не был переизбран, Пауэлл столкнулся с этими трудностями — и это могло быть одной из причин задержки повышения ставок. ┈➤ Заключение Если бы Трамп вступил в должность в 2025 году при CPI 2%, его политика тарифов не привела бы к значительному росту инфляции. Если бы действующим президентом был не Трамп, то при политике Пауэлла CPI сегодня уже вернулся бы к уровню около 2%. Но «если» не существует — они встретились! Трамп вводит тарифы или оказывает давление на Венесуэлу и Иран — все это ради укрепления США и доллара; с точки зрения США он абсолютно прав. Пауэлл сначала расширяет денежную массу, затем сжимает ее и прерывисто снижает ставки — тем самым откладывая рецессию из-за пандемии и ослабляя ожидания рецессии — и практически добился мягкой посадки экономики, обеспечив стабильность американской экономики и фондового рынка; он тоже не виноват. Проблема в том, что они оказались вместе. С одной стороны, Трамп не был переизбран — что создало дополнительные трудности как для переизбрания Пауэлла, так и для повышения ставок: между сроками его полномочий было трехмесячное «окно», и он был переизбран только спустя три месяца — поэтому его срок истекает в мае, а не в феврале; именно поэтому повышение ставок произошло позже. С другой стороны, изначальный план Пауэлла заключался в том, чтобы сначала расширить денежную массу, затем повысить ставки и снова смягчить политику — постепенно снижая CPI. Но серия политических решений Трампа помешала реализации последнего этапа плана Пауэлла. Таким образом, эта пара «любит-ненавидит», возможно, просто не совместима по судьбе… Сегодня — последний день полномочий Пауэлла как председателя ФРС. Вспоминая его политику и действия, можно сказать: его достижения огромны; задержка повышения ставок имела причины — частично эти причины косвенно связаны с Трампом. Подумав об этом, я внезапно стал немного сентиментальным… немного грустно… но все же надеюсь, что Пауэлл уйдет окончательно и не останется членом Совета ФРС…