Разбор слушаний кандидата на пост председателя ФРС Кевина Уорша — биткоин сталкивается с встречным ветром или находится в фазе накопления? ◆ Короткое видео Биткоин в опасности? Председатель американского банка меняется. [XWIN Capital / Биткоин-исследования] https://t.co/11w3gxJonI Биткоин на самом деле не продается? Текущий рынок в свете графиков. [XWIN Capital / Биткоин-исследования] https://t.co/bzSCg4jupX ◆ Краткий анализ • На слушаниях Уорша была представлена политика сжатия, направленная на сокращение объема денег, обращающихся на рынке — ключевым моментом является не только повышение процентных ставок, но и сокращение ликвидности в целом. • Рост долгосрочных процентных ставок и сокращение ликвидности доллара создают краткосрочные встречные ветры для биткоина. • В то же время долгосрочные держатели удерживают свои позиции, что приводит к сокращению предложения. Рынок находится в состоянии «макро-медвежьего настроения, но бычьего спроса и предложения». ◆ Основной текст Слушания кандидата на пост председателя ФРС Кевина Уорша прошли, и рынок проявляет сильный интерес к будущему курсу денежно-кредитной политики. До сих пор рынок оценивал политику ФРС по простому критерию — «повышение или снижение ставок». Однако нынешние дискуссии выходят на более глубокий уровень. Ключевым моментом является концепция «структурного сжатия, основанного на сокращении баланса». Это не просто изменение политики — это потенциально фундаментальное воздействие на саму основу финансовых рынков, что делает эту тему чрезвычайно важной для анализа будущих цен активов. Проще говоря, «структурное сжатие» означает «сокращение объема денег, обращающихся на рынке». До сих пор ФРС поддерживала экономику и рынки, покупая государственные облигации и обеспечивая ликвидность. Однако Уорш считает, что масштаб этих операций стал чрезмерным, и стремится постепенно сокращать баланс для нормализации финансовой среды. То есть он предлагает сжимать рынок не только через «цену» — процентные ставки, но и через «количество» денег. Интерес Уорша заключается в том, что его подход не является простым «ястребиным» (жестким) курсом. Он также считает, что в зависимости от экономической ситуации возможны снижения краткосрочных ставок. В результате возникает сложная ситуация: краткосрочные ставки могут снижаться, но долгосрочные — расти, а общая ликвидность на рынке — сокращаться. Это создает потенциал для формирования «перекошенной» среды. Такая среда имеет важное значение для биткоина. Как правило, рисковые активы, такие как биткоин и акции, растут при увеличении ликвидности и замедляются при ее сокращении. Таким образом, политика Уорша в краткосрочной перспективе может оказывать давление на рост биткоина. Особенно если рост долгосрочных ставок и укрепление доллара будут продолжаться — это будет способствовать оттоку капитала в более безопасные активы и создаст встречный ветер для криптовалютного рынка. Однако при анализе данных на цепочке (on-chain) возникает несколько иная картина. Хотя цена может не показывать этого явно, в блокчейне можно отслеживать, кто продает, а кто держит активы. Одним из ключевых показателей здесь является SOPR — индекс, отражающий поведение долгосрочных держателей (LTH). Сейчас LTH-SOPR колеблется около 1.0. Это означает, что долгосрочные держатели не склонны продавать ради фиксации прибыли. Другими словами: «многие не продают, даже когда прибыль есть». Анализ прошлых циклов показывает, что именно в таких условиях объем биткоина, поступающего на рынок, снижается, а предложение ограничивается. Важно отметить: макроэкономические условия и динамика спроса-предложения сейчас не совпадают. Обычно при ухудшении финансовой среды продажи усиливаются — но здесь этого не происходит. Напротив, долгосрочные держатели сознательно удерживают активы и не выводят их на рынок. В результате формируется новое равновесие: «ликвидность сокращается, но и продажи тоже снижаются». В таких условиях цена в краткосрочной перспективе будет двигаться медленно, скорее всего сохраняя боковой диапазон или корректируясь. Однако из-за ограниченного предложения любое поступление новых средств может вызвать значительный рост цены. Особенно если снова начнется приток институциональных средств через ETF и другие каналы — при слабом предложении скорость роста может ускориться. В среднесрочной перспективе, если Уорш добьется своей цели — создания стабильной финансовой среды с низкой инфляцией и четкими правилами — позиция биткоина может измениться. Он перестанет восприниматься исключительно как спекулятивный актив и начнет оцениваться как более институционализированный актив. Однако такой рост будет основан не на ликвидности, как раньше, а на реальном спросе — он будет устойчивым. В заключение: текущий рынок биткоина находится в состоянии «слабых внешних условий, но сильной внутренней структуры». В краткосрочной перспективе может продолжиться период ожидания, но поскольку предложение ограничено, потенциал роста при возвращении капитала велик. Сейчас мы, вероятно, находимся в «тихом периоде подготовки». ◆ Как интерпретировать on-chain индикаторы SOPR долгосрочных держателей (LTH) — это индикатор, показывающий, продают ли инвесторы с прибылью или с убытком. Если значение выше 1.0 — преобладают продажи с прибылью; ниже 1.0 — преобладают продажи с убытками. Когда SOPR колеблется около 1.0 — это указывает на снижение давления продаж и высокий уровень удержания активов инвесторами. Таким образом, LTH-SOPR является важным индикатором для определения моментов дна рынка или разворота тренда.