Цикл финансирования криптовалют имеет жесткую форму: → Новая категория с асимметричной доходностью доказывает свою состоятельность → Средства вкладываются из-за FOMO, распыляясь на 5–10 конкурентов → Победитель приносит 50–100x, остальные всё ещё приносят 2–5x или поглощаются Финансовые модели портфелей поддерживают всю экосистему Затем категория решается. Внезапно 69-й вault с доходностью / бесср DEX / стейблкоин-необанк привлекает средства по абсурдным оценкам, потому что «это работает где-то ещё». Доходности сжимаются. Цикл лишает себя ресурсов. Мы глубоко в фазе истощения. Это не нехватка идей (в Twitter их полно). Это нехватка смелости финансировать странные идеи до того, как у них появится PMF, доход или очевидные аналоги. Основатели слышат: «приходите, когда будет тяга» — и наблюдают, как копии поднимают в 3–5 раз больше после того, как кто-то другой доказал рынок. Венчурные капиталисты ждут категорий без риска, разработчики гоняются за тем, что уже привлекает средства, а технические таланты уходят в ИИ. Цикл возобновляется, когда одна команда запускает продукт, делающий старую мета-модель устаревшей. История говорит, что это всегда происходит — обычно именно тогда, когда кажется, что всё самое тёмное.