Наш отчет «Aave против Morpho: Позиционирование для эры институциональных участников» уже доступен! Децентрализованное кредитование (DeFi) разделяется. Aave стал лидером в децентрализованном кредитовании благодаря своей простоте: пользователь мог внести залог, взять кредит, а протокол сам управлял ликвидностью и рисками. Morpho исходит из иной предпосылки: рынки должны специализироваться под разные типы рисков, а не заставлять всех заемщиков и кредиторов использовать одну площадку. Протокол предоставляет базовую инфраструктуру для кураторов и интеграторов, чтобы они могли строить на ней свои решения. Это различие проявляется в распределении: кредиты, обеспеченные биткоином от Coinbase, проходят через Morpho с почти 2 млрд долларов США биткоин-залога, связанных с этим партнерством. Вы можете увидеть стоимость структуры Aave в разнице ставок. По трем крупнейшим рынкам Ethereum Aave — WETH, USDT и USDC — разница между ставками по займам и депозитам создает оценочные потери в размере более 50 млн долларов США в год. Изолированные рынки Morpho оказались более капиталоэффективными, чем рынки «пир-к-пулу», поскольку капитал может перемещаться туда, где он наиболее востребован. Kelp сделал это невозможно игнорировать. После эксплуатации rsETH четыре основных рынка Aave достигли 100% загрузки в течение пяти дней, пока система ждала скоординированного спасения. Пулевая ликвидность привела к распространению стресса между рынками. Aave v4 укрепляет модель «всё в одном», тогда как Morpho делает ставку на то, что эта модель будет разрушена. Итог определит, будет ли децентрализованное кредитование формировать больше за счет размера площадки или за счет ценообразования рисков на уровне отдельных рынков.