Вы читаете Crypto Long & Short — нашу еженедельную рассылку с аналитикой, новостями и инсайтами для профессионального инвестора. Зарегистрируйтесь здесь, чтобы получать её каждый среду на почту.
Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают позицию CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices или их владельцев и партнеров.
Среда,
Это ваш институциональный бюллетень Crypto Long & Short. На этой неделе:
Спасибо, что присоединились к нам!
от Джошуа Девоса, ведущего исследователя, CoinDesk
Рынки акций движутся к непрерывной, круглосуточной торговле, и до сих пор обсуждение сосредоточено на часах работы биржи. Nasdaq теперь работает 23 часа в сутки; NYSE Arca предложило то же самое; NSCC расширила клиринг до 24/5 в июне 2026 года. Это реальные улучшения, но они не создают по-настоящему непрерывные рынки. Продление часов исполнения на фоне базы пакетного клиринга и расчетов T+1 может увеличить разрыв между моментом завершения сделки и моментом формального перехода права собственности; увеличивая трение, а не снижая его. Более важный сдвиг происходит на уровне расчетов; именно там токенизированные акции становятся крайне актуальными.
Сигнал спроса
Перпетуальные фьючерсы на токенизированные акции; деривативы, представляющие ценовую экспозицию, а не прямую собственность; выросли с примерно 16 миллиардов долларов в 2025 году до более чем 590 миллиардов долларов в 2026 году на текущую дату. Спотовая торговля (реальная владение токеном на цепочке) выросла с 38 миллиардов долларов в 2025 году до более чем 88 миллиардов долларов на текущую дату этого года и находится на пути к превышению 145 миллиардов долларов за весь год. Оба тренда указывают в одном направлении: значительный и ускоряющийся спрос на экспозицию по акциям через цепочечные каналы.
Текущая капитализация рынка акций в блокчейне составляет $2,1 млрд против глобальной капитализации рынка акций в $151,9 трлн; примерно $1 на каждые $72 000. Разрыв между направлением сигнала спроса и текущим уровнем капитализации является точно там, где заключается возможность по мере созревания инфраструктуры.
Различие, которое имеет значение
Не все токенизированные акции являются одним и тем же инструментом. Сегодня на рынке работают три структуры. В модели, поддерживаемой эмитентом, токен является самой акцией — он предоставляет полные права голоса, дивиденды и защиту от корпоративных действий, а держатель признается зарегистрированным акционером. В клиринговой модели держатель получает те же экономические права, но получает доступ к ним через посредника по ценным бумагам, а не напрямую. В синтетической модели инвестор владеет договорным требованием к третьей стороне, а не самой базовой акцией.
Два инструмента могут торговать под одним и тем же или похожим тикером, но функционировать совершенно по-разному с юридической и практической точек зрения. В синтетической структуре корпоративные действия, такие как сплиты акций, могут некорректно передаваться; держатель может пережить сплит 10 к 1 без изменения баланса в кошельке, в то время как количество и цена базовых акций меняются под ним. Рискконтрагента, риск отслеживания и риск площадки связаны с синтетической оболочкой, а не с базовой акцией. Модель, лежащая в основе сделки, — это анализ; понимание того, какую структуру вы рассматриваете, является обязательным условием для оценки экспозиции.
Как выглядят живые рынки
BLSH, акции Bullish, котируемые на NYSE, впервые в истории публично торгуемой компании разместили всю таблицу капитализации в блокчейне. 12 августа 2026 года токенизированные акции BLSH торгулись на бирже Bullish — это первые токенизированные акции, которые были расчетными на цифровой активной бирже, регулируемой GFSC, против стейблкоина USD, с мгновенной финализацией за пределами обычных часов работы рынка. Агент по переводам, Equiniti, находится в центре модели, а не исключен из нее; каждый перевод автоматически обновляет официальный реестр акционеров, а блокчейн и реестр функционируют как единая система.
Где сейчас находится регулирование
Регуляторная картина постепенно прояснялась: письмо DTC о бездействии от декабря 2025 года открыло двери для пилотных проектов токенизации; заявление персонала SEC в январе 2026 года установило более четкую таксономию между владением и синтетическими структурами; Nasdaq получила разрешение на торговлю токенизированными ценными бумагами наряду с обычными акциями в марте; а DTCC завершила свои первые живые производственные транзакции в июле. Модели, инициированные эмитентами, функционируют в рамках существующих рамок регистрации и агентов по переводу и не требуют новых законодательных актов для работы. Более широкий доступ американских розничных инвесторов остается ограниченным в соответствии с текущими правилами; токенизированные акции на публичных блокчейнах, как правило, доступны только неамериканским или квалифицированным инвесторам.
Структурный вопрос для консультантов заключается не в том, будут ли токенизированные акции расти; данные по спросу и регуляторная траектория указывают в одном направлении. Вопрос в том, представляет ли актив, находящийся у клиента, фактически акцию или синтетическое требование, наложенное поверх нее. Это различие ключевое; оно определяет права, риски и защиту, связанные с позицией.
Автор: Франсиско Родригеш
Заголовки этой недели показывают возвращение институционального спроса на фоне регулирования в США, хранения активов банками и реального расчета через блокчейн, в то время как Coinbase вывела токенизированные акции на блокчейн-торговлю.
Ищете больше? Получайте последние крипто-новости от coindesk.com и обновления рынка от coindesk.com/institutions.