Цифровой активный ландшафт переживает значительные изменения в корпоративных финансах, поскольку Strategy (ранее MicroStrategy), крупнейший в мире корпоративный держатель bitcoin, пересматривает свою стратегию привлечения капитала. 12 февраля 2026 года генеральный директор Фонг Ле объявил о стратегическом переходе на выпуск бессрочных привилегированных акций для финансирования дальнейших приобретений bitcoin. Этот шаг направлен на снижение размытия акционерного капитала и интенсивных колебаний цен, которые традиционно характеризовали обыкновенные акции компании в периоды нестабильности на рынке криптовалют.
Основные выводы
-
Стратегический поворот: Стратегия меняет основной метод привлечения средств с продажи обычных акций на бессрочные привилегированные акции.
-
Снижение волатильности: новый инструмент направлен на уменьшение колебаний цен на акции и предоставление более стабильной точки входа для консервативных инвесторов.
-
Расширение казначейства: средства продолжат направляться в bitcoin; компания в настоящее время владеет более чем 714 000 BTC.
-
Риск рефинансирования: Бессрочные привилегированные акции не имеют даты погашения, что снижает немедленное давление по погашению долга по сравнению с конвертируемыми векселями.
-
Контекст рынка: Это движение произошло после нестабильного первого квартала 2026 года, когда колебания цены bitcoin вызвали значительные бухгалтерские убытки у корпоративных казначейств.
Эволюция корпоративного накопления bitcoin
В течение многих лет рынок воспринимал Strategy как де-фако биткоин-ETF с кредитным плечом. Однако зависимость от обычных акций и конвертируемого долга часто приводила к проблеме «рефлексивности»: когда цены на биткоин падают, акции компании часто падают еще резче из-за опасений разведения и обязательств по долгу. Вводя бессрочные привилегированные акции в качестве инструмента хеджирования crypto, компания пытается разорвать этот цикл.
В отличие от обычных акций, привилегированные акции занимают более высокое положение в капитале, предоставляя держателям приоритет по дивидендам и ликвидации. С корпоративной точки зрения, ключевой особенностью этих акций является их «бессрочный» характер. У них нет фиксированной даты погашения, что означает, что компания не обязана рефинансировать или ликвидировать активы для возврата основной суммы в определенный момент — это важная особенность, особенно когда базовым активом является bitcoin, подверженный многолетним циклам.
Влияние на стабильность рынка криптовалют
Более широкое крипто-сообщество часто следит за действиями Strategy как индикатором институционального настроения. Переход к институциональному управлению крипто-казначейством через привилегированный капитал свидетельствует о созревании «Bitcoin Standard» для корпораций.
Снижение размытия обыкновенных акций
Ранее компания часто использовала предложения обыкновенных акций по схеме At-The-Market (ATM). Хотя этот метод эффективно позволял привлекать миллиарды долларов, он увеличивал общее количество акций, что зачастую давило на цену акций. Новый акцент на привилегированных акциях позволяет компании привлекать капитал без немедленного расширения пула обыкновенных акционеров, что может способствовать более стабильной работе акций, выступающих в роли биржевого инструмента для bitcoin.
Привлечение консервативного капитала
Привилегированные акции обычно привлекают другой класс инвесторов — тех, кто ищет фиксированный доход и более низкий риск по сравнению с чисто акционерным капиталом. Предлагая стабильный дивиденд (последние выпуски, такие как серия STRC, обеспечивают доходность выше 10%), Strategy фактически создает «кривую доходности bitcoin». Это позволяет инвесторам получить экспозицию на рост цифрового актива с «подушкой» регулярных денежных выплат.
Техническое сравнение: привилегированные акции и конвертируемый долг
Чтобы понять, почему это изменение важно для криптоэкосистемы, полезно сравнить инструменты, которые Strategy использовала для формирования своей корпоративной бухгалтерской книги, обеспеченной bitcoin.
| Функция | Конвертируемые долговые обязательства (долг) | Бессрочные привилегированные акции (капитал) |
| Срок погашения | Фиксированная дата (например, 2027, 2032) | Нет срока погашения (перпетуальный) |
| Платеж | Проценты (Обязательно) | Дивиденды (дискреционные/приоритетные) |
| Риск рефинансирования | Высокий во время рыночного спада | Низкий (без погашения основной суммы) |
| Разбавление | Потенциал (при конверсии) | Минимально для обычных акционеров |
| Приоритет | Старший по всем акциям | Только для обычных акций |
Отсутствие даты погашения — это ключевое преимущество. В случае продолжительного «криптозимы» компания не столкнется с «событием ликвидации», при котором ей может быть необходимо продать свой bitcoin, чтобы удовлетворить требования держателей облигаций. Это создает психологическую поддержку для рынка, снижая воспринимаемый риск массовой продажи корпоративного bitcoin.
Риски и рыночные соображения
Хотя стратегия направлена на стабильность, она не лишена сложностей. Бессрочные привилегированные акции имеют более высокую стоимость капитала по сравнению с традиционным долгом, поскольку дивиденды не подлежат вычету из налогооблагаемой базы. Кроме того, если bitcoin останется в глубоком медвежьем рынке на протяжении длительного периода, бремя выплаты высоких дивидендов все еще может оказать давление на денежные резервы, даже если основная сумма не подлежит возврату.
На февраль 2026 года Стратегия сохраняет денежный запас в размере примерно 2,25 млрд долларов США, что, по словам руководства, достаточно для покрытия процентов и дивидендов по привилегированным акциям более чем на 30 месяцев. Эта ликвидность служит буфером, обеспечивая жизнеспособность долгосрочной стратегии удержания bitcoin для публичных компаний даже в условиях, когда рынок «тестирует дно».
Заключение: Зрелый план для цифровых активов
Переход на бессрочные привилегированные акции представляет собой сложную эволюцию в том, как публичные компании взаимодействуют с цифровыми активами. Диверсифицируя свою структуру капитала, Strategy движется от того, чтобы быть волатильной «операцией с кредитным плечом», к становлению более стабильным финансовым институтом, центрированным на bitcoin. Для обычного крипто-пользователя эта тенденция сигнализирует о более устойчивой институциональной инфраструктуре, способной выдержать присущую волатильность глобальных криптовалютных рынков, работающих 24/7.
ЧаВо
Что такое бессрочные привилегированные акции в контексте криптовалютных компаний?
Это вид акционерной ценной бумаги, которая платит фиксированный дивиденд бессрочно (бессрочная) и не имеет даты погашения. Компании, активно работающие с криптовалютами, используют её для привлечения капитала на покупку активов без давления, связанного с необходимостью погашения кредита в определённую дату, что помогает управлять рисками, связанными с волатильностью цен на активы.
Как эта стратегия помогает снизить волатильность цены акций?
Используя привилегированные акции вместо обыкновенных, компания избегает «разбавления» стоимости существующих акций. Кроме того, фиксированный дивиденд привлекает более стабильных, ориентированных на доход инвесторов, что может привести к менее нестабильному поведению на рынке по сравнению с исключительно спекулятивной акционерной собственностью.
Это означает, что стратегия перестанет покупать bitcoin в долг?
Не обязательно, но генеральный директор указал на «переход» к предпочтительному капиталу. Компания, вероятно, сохранит смесь инструментов, но акцент смещается в сторону инструментов, обеспечивающих большую долгосрочную гибкость и меньшее количество триггеров «погашения».
Что произойдет, если цена биткоина резко упадет?
Поскольку привилегированные акции являются «бессрочными», компания не обязана возвращать основную сумму инвестиций. Хотя цена как обыкновенных, так и привилегированных акций может снизиться, компания не обязана по закону продавать свой bitcoin для погашения обязательств перед держателями привилегированных акций, в отличие от некоторых видов долга.
Это признак институционального доверия к bitcoin?
Многие рыночные аналитики считают способность компании привлекать миллиарды с помощью сложных инструментов акционерного капитала в период спада рынка признаком глубокой институциональной ликвидности и долгосрочной уверенности в bitcoin как резервном активе.