По мере развития глобального рынка криптовалют Гонконг сделал еще один важный шаг на пути к превращению в «международный цифровой активный хаб». В феврале 2026 года на конференции Consensus Hong Kong Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) официально объявила о разработке высокого уровня регуляторной рамки. Эта рамка направлена на то, чтобы направить лицензированные платформы торговли виртуальными активами в разработке и предоставлении услуг по торговле виртуальными активами по бессрочным контрактам.
Выпуск этой политики свидетельствует о том, что регулирование криптовалют в Гонконге выходит за рамки базовой спотовой торговли и переходит к более сложным инструментам с кредитным плечом и деривативами.
Основные выводы
-
Ограничение по аудитории: бессрочный контракт будет доступен изначально только «профессиональным инвесторам» (включая институциональных инвесторов и лиц с высоким уровнем дохода) и пока не будет открыт для розничных инвесторов.
-
Основные принципы: Регуляторная рамка будет сосредоточена на высокой прозрачности в дизайне продукта, всестороннем раскрытии информации и надежном мониторинге операционных рисков.
-
Влияние на рынок: Этот шаг направлен на повышение ликвидности и выявление цен на рынке цифровых активов Гонконга, укрепляя конкурентоспособность города в секторе Web3.
Бессрочные контракты на виртуальные активы: переход от офшорного к наshore-соответствию
На рынке криптовалют перпетуальные свопы (перпетуалы) долгое время были самыми объемными деривативами благодаря отсутствию даты истечения, высокому кредитному плечу и механизмам, отслеживающим спотовые цены. Однако из-за их внутреннего высокого риска волатильности эти продукты оставались под осторожным наблюдением в предыдущей регуляторной среде Гонконга.
Логика регуляторной рамки
Согласно последним руководящим принципам SFC, суть регулирования бессрочных контрактов с виртуальными активами в Гонконге заключается в «контролируемом риске» и «прозрачных операциях». Перед запуском таких продуктов платформы должны продемонстрировать регуляторам свою способность управлять волатильностью ставки финансирования, обеспечивать справедливость механизмов ликвидации и защищаться от манипуляций на смежных рынках.
Для инвесторов это представляет собой фундаментальные изменения в торговой среде. Ранее профессиональные инвесторы часто вынуждены были проводить хеджирование на нерегулируемых зарубежных платформах, сталкиваясь с рисками, такими как безопасность активов, неплатежеспособность платформы или фальсификация данных. С созданием соответствующей правовой базы эти операции будут находиться под защитой гонконгской правовой системы.
Почему ограничивать доступ только профессиональным инвесторам?
В настоящее время регулирование бессрочных контрактов в Гонконге основано на стратегии «сначала пилот, затем расширение». SFC прямо заявила, что бессрочные контракты являются плечевыми продуктами, требующими высокого уровня толерантности к риску и технического анализа.
-
Стратегия управления рисками: Профессиональные инвесторы обладают более сложными системами контроля рисков, что позволяет им эффективно использовать перпетуалы для хеджирования, а не слепой спекуляции.
-
Порог капитала: В соответствии с текущими регуляторными требованиями профессиональные инвесторы, как правило, должны владеть инвестиционным портфелем не менее 8 млн гонконгских долларов. Эта группа обычно обладает более глубоким пониманием сложностей, связанных с деривативами виртуальных активов.
Синергетические эффекты: Открытие маржинального финансирования виртуальных активов
Помимо бессрочных контрактов, SFC ввела еще одну значимую меру: услуги маржинального финансирования виртуальных активов. Это позволяет лицензированным брокерам предоставлять клиентам кредиты под залог виртуальных активов.
Выбор и ограничения залога
Для обеспечения стабильности рынка на начальном этапе в качестве залога разрешены только bitcoin и ethereum. Это связано не только с тем, что эти два актива имеют наибольшую рыночную капитализацию, но и с тем, что они обеспечивают лучшую ликвидность в периоды высокой волатильности рынка, что способствует более плавному процессу ликвидации для платформ.
Долгосрочная структура экосистемы веб3 в Гонконге
Внедрение этой регуляторной рамки является важным компонентом «ASPIRe Roadmap» Гонконга. Джулия Лян, генеральный директор SFC, подчеркнула, что повышение ликвидности рынка является приоритетной задачей на 2026 год.
Представляем систему мейкер рынка
Для поддержки запуска бессрочных контрактов SFC также объявила, что позволит партнерам лицензированных торговых платформ выступать в роли мейкеров. Этот шаг, как ожидается, эффективно сократит спреды между ценами покупки и продажи и обеспечит достаточную глубину для блоковых сделок институционального уровня.
Повышение прозрачности и справедливости
В рамках новой системы платформы обязаны строго соблюдать информационные барьеры для предотвращения конфликтов интересов между подразделениями маркет-мейкинга и отделами сопоставления сделок. Это соответствие регуляторным стандартам традиционных финансовых рынков направлено на создание в Гонконге среды для виртуальных активов, которая одновременно инновационна и основана на верховенстве закона.
Заключение: Наступает эра соответствующих нормам деривативов
Предлагаемая регуляторная рамка SFC для бессрочных контрактов демонстрирует баланс между защитой интересов инвесторов и стимулированием инноваций в продуктах. Хотя розничные пользователи не смогут участвовать напрямую в начале, приток институционального капитала и улучшение глубины рынка значительно повысят устойчивость всей криптоэкосистемы Гонконга.
Для участников рынка ключевым фактором для использования инвестиционных возможностей в Web3 в ближайшие годы будет внимательное отслеживание тенденций в политике соблюдения требований в сфере криптовалют в Гонконге.
Часто задаваемые вопросы
Q1: Что такое бессрочные контракты на виртуальные активы?
Бессрочные контракты — это особый вид крипто-деривативов без даты расчета, позволяющий инвесторам удерживать позиции неограниченно долго. Их цена тесно привязана к цене спотового рынка с помощью механизма «ставки финансирования».
В2: Будут ли у частных инвесторов возможности для участия в законном перпетуальном трейдинге в Гонконге в будущем?
Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам четко заявила, что участие изначально ограничено профессиональными инвесторами. Расширение на розничных инвесторов в будущем будет зависеть от рыночной эффективности на этапе пилотного проекта, уровня зрелости инвестиционного образования и постоянной оценки рисков Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам.
Q3: Почему в качестве залога разрешены только bitcoin и ethereum?
Эти активы обладают самой высокой глобальной ликвидностью и относительно зрелыми механизмами формирования цен. Умеренные требования SFC к марже (часто превышающие 60%) эффективно снижают системные риски во время резких колебаний рынка.
Q4: Каковы преимущества торговли деривативами на платформе, соответствующей требованиям, в Гонконге?
По сравнению с оффшорными нерегулируемыми платформами, лицензированные платформы находятся под прямым надзором SFC, что обеспечивает более высокие стандарты сегрегации активов, финансового аудита, кибербезопасности и предотвращения манипуляций на рынке.
Вопрос 5: Когда официально запустят бессрочные контракты на лицензированных платформах?
После объявления высокого уровня рамок лицензированные платформы должны представить конкретные предложения по продуктам на утверждение SFC. Ожидается, что первая партия соответствующих бессрочных контрактов дебютирует в Гонконге в 2026 году.