Stellar обгоняет ethereum по токенизированному неамериканскому суверенному долгу, когда объем RWA сети превышает $3 млрд

2026/09/12 12:10:00

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

Общая стоимость токенизированных реальных активов на Stellar, исключая стейблкоины, обеспеченные фиатом, превысила 3 миллиарда долларов, по сравнению с примерно 500 миллионами долларов в начале 2025 года. Трехкратный годовой рост повысил долю Stellar в глобальных токенизированных активах публичных сетей до примерно 9%, что поместило сеть наравне с Ethereum, Solana и BNB Chain в число основных платформ для институциональной токенизации.

Самым заметным структурным сдвигом стало изменение на рынках токенизированных суверенных долговых инструментов. Согласно данным отслеживания, собранным RWA.xyz, оборот токенизированного суверенного долга вне США, развернутого на Stellar, вырос до примерно 490 миллионов долларов. Эта цифра официально позволила Stellar обогнать ethereum в этой подкатегории, впервые заставив ethereum уступить свою позицию лидера по доле рынка в сегменте институционального долга.

Хотя Ethereum продолжает оставаться основой для наибольшего совокупного объема токенизированных активов — в основном за счет инструментов казначейства США, таких как BUIDL от BlackRock и OUSG от Ondo, — рынок суверенных долгов фрагментируется в соответствии с географическими и регуляторными границами. Международные инвесторы и суверенные структуры все чаще ищут альтернативы одновалютной экспозиции по доллару США. Появление Stellar в качестве основной инфраструктуры для неамериканских суверенных долгов демонстрирует, как целенаправленный архитектурный дизайн, встроенная регуляторная комплаенс-система и трансграничные расчетные каналы могут перенаправить институциональный объем от универсальных смарт-контрактных слоев.

Экосистема диверсификации и выпуска суверенных долговых обязательств вне США

Катализатором роста Stellar в области токенизации государственного долга является широкая диверсификация по европейским, латиноамериканским и азиатским долговым инструментам. В отличие от протоколов децентрализованных финансов, ориентированных на синтетическую экспозицию, долговые активы Stellar обеспечиваются непосредственно физическими государственными обязательствами, хранящимися на хранении у квалифицированных институциональных посредников.

Расширение европейских краткосрочных государственных долгов: модель Spiko

Европейский управляющий активами Spiko обеспечил основной объем, который позволил Stellar обогнать ethereum по объему суверенных долговых обязательств, номинированных не в долларах. Евро-деноминированный фонд казначейских векселей Spiko вырос с примерно 520 миллионов долларов до 970 миллионов долларов за двенадцатимесячный период, причем подавляющая часть чистого нового выпуска была размещена нативно на сети Stellar. Помимо своего евро-фонда, Spiko также управляет продуктом на базе казначейских векселей США на сумму 536 миллионов долларов в этой сети.

Предпочтение Stellar перед Ethereum для европейского государственного долга напрямую связано со вторичными издержками на распределение и динамикой расчетов. В текущей среде процентных ставок европейские институциональные казначеи и семейные офисы требуют сохранения доходности, которая не съедается волатильными транзакционными комиссиями. Spiko структурирует свой еврооблигационный долг так, чтобы ежедневный процент начислялся непосредственно на балансы токенов. Функционирование этого непрерывного механизма ребейсинга на инфраструктуре с комиссией за исполнение в доли цента устраняет издержки, характерные для сред с высокими комиссиями смарт-контрактов, сохраняя маржу в базисных пунктах для институциональных управляющих денежными средствами.

Суверенный долг развивающихся рынков и глобальное присутствие

За пределами еврозоны специализированные эмитенты токенизации использовали Stellar для создания ончейн-рынков для внутренних государственных ценных бумаг развивающихся рынков:

Etherfuse Debt Vehicles: Финансовый инфраструктурный провайдер Etherfuse токенизировал мексиканские казначейские сертификаты (CETES) и бразильские государственные облигации (Tesouro Directo) непосредственно на Stellar. Эти выпуски открыли доступ к локальным суверенным доходностям, которые часто превышают аналоги развитых рынков, позволяя квалифицированным иностранным инвесторам осуществлять сделки с суверенным риском развивающихся рынков без открытия домашних брокерских счетов в Мехико-Сити или Сан-Паулу.

Азиатско-тихоокеанские и тихоокеанские суверенные пилотные проекты: Финансовые консорциумы реализовали пилотные проекты суверенных облигаций, охватывающие казначейские облигации Республики Корея (KTB) в сети, удовлетворяя спрос институциональных участников на трансграничную ликвидность на торговых площадках Восточной Азии. В то же время Республика Маршалловы Острова продолжает использовать Stellar для своих цифровых суверенных долговых инструментов.

Полученная топология сети охватывает государственные обязательства, выпущенные на пяти континентах, что диверсифицирует долговую базу Stellar, уменьшая зависимость от исключительной зависимости от процентной ставки Федеральной резервной системы.

Глобальные управляющие активами и институциональные внедрения

Пока неамериканский государственный долг занимает конкурентное лидерство против Ethereum, более широкая база Stellar в $3 млрд на базе RWA обеспечена традиционными управляющими компаниями активов, долговыми фондами и структурированными частными долговыми инструментами.

Реализации управления активами первого уровня

История институционального использования сети восходит к запуску Franklin Templeton фонда Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX). Транзакции осуществлялись в блокчейне под тикером BENJI, и этот фонд стал первым зарегистрированным в США взаимным фондом, который обрабатывал транзакции и фиксировал владение акциями непосредственно в публичном блокчейн-реестре. Franklin Templeton продолжает использовать Stellar в качестве операционной базы для фонда, используя его детерминированную обработку транзакций для сверки записей акционеров без внутренних расхождений в базах данных.

WisdomTree также создала свою цифровую инфраструктуру фондов на этой сети с помощью таких инструментов, как WisdomTree Government Money Market Digital Fund (WTGXX). Эти продукты демонстрируют, что регулируемые финансовые продукты могут функционировать исключительно на публичной инфраструктуре, если эта инфраструктура соответствует законодательным требованиям ведения учета и соблюдения норм.

Европейский лидер в области управления активами Amundi в партнерстве со Spiko интегрировал на Stellar инструмент обмена по индексу на следующий день и эквивалент наличных средств на сумму 713 млн долларов США. Эта структура позволяет институциональным участникам размещать капитал в ликвидном денежном инструменте, привязанном к евро, с расчетами через публичные реестры без выхода на нерегулируемые синтетические рынки.

Институциональный кредит и инструменты с высокой доходностью

Дополняют суверенные эмиссии структурированные кредитные продукты и доходные эквиваленты денежных средств, предназначенные для глобальных корпоративных балансов:

Ondo Finance USDY: Одоевский доходный доллар, обеспеченный краткосрочными казначейскими облигациями США и высококачественными банковскими вкладами до востребования, имеет более $533 млн токенизированной стоимости на Stellar. USDY служит нативным инструментом с доходностью для институциональных казначейств, работающих за пределами США, обеспечивая экспозицию к доллару в сочетании с консервативной доходностью.

VuMe Bond 2030: частный структурированный долговой инструмент с объемом активов в 500 миллионов долларов, VuMe Bond 2030 предназначен для институциональных инвесторов, ищущих фиксированный срок частного кредитного Exposure, развернутого и администрируемого на неизменяемом реестре расчетов.

Распределение институциональных RWA-активов и участники на Stellar

Категория актива	Институциональные участники	Представительские активы	Общая стоимость сегмента (USD)	Основная архитектура кастодиального / соответствия
Суверенный и супранациональный долг	Spiko, Etherfuse, Sovereign Pilot Groups	EUR казначейские векселя, USD казначейские векселя, CETES, Tesouro	~1,6 млрд долларов США	Регулируемые коммерческие кастодианы; прямой суверенный депозит
Институциональные денежные эквиваленты	Амунди, Спико	Средство ликвидности для свопов за ночь	~713 миллионов долларов	UCITS-совместимые депозитарные структуры; подтвержденные банковские депозиты
Регулируемые взаимные фонды	Фрэнклин Тэмплтон, УисдомТри	BENJI, WTGXX	~450 миллионов долларов	Регистрация агента по переводам, зарегистрированного SEC, в блокчейне
Токенизированные долларовые банкноты	Ondo Finance	USDY (Yield Dollar)	~533 млн долларов США	Банкротственно-изолированные доверительные структуры Каймановых островов/Делавэра
Частный кредит и корпоративные облигации	VuMe Capital, корпоративные эмитенты	VuMe Bond 2030	~500 миллионов долларов США	Двусторонние институциональные контракты; перевод, регулируемый вайтлистом

Почему институциональные участники выбирают Stellar

Миграция институционального долга на Stellar в первую очередь техническая. В отличие от архитектур универсальных виртуальных машин (таких как Ethereum Virtual Machine), которые реализуют ограничения активов через код приложений смарт-контрактов, Stellar обеспечивает соблюдение основных параметров соответствия непосредственно на уровне протокола.

Примитивы соответствия на уровне протокола

Институты, выпускающие регулируемый государственный долг, должны соответствовать необсуждаемым юридическим требованиям: контролю против отмывания денег (AML), проверке на санкции, требованиям к аресту активов по судебному постановлению и окончательности транзакций.

Управление нативными активами: эмитенты на Stellar настраивают нативные флаги для своих активов, включая требования к авторизации, возможность отзыва и флаги заморозки, без развертывания независимого кода смарт-контрактов.

Встроенные возможности возврата: В соответствии со стандартными корпоративными и суверенными обязательствами эмитенты должны сохранять право на повторную выдачу утраченных ценных бумаг, устранение мошеннических переводов и выполнение судебных конфискаций. Stellar предоставляет встроенную операцию возврата на уровне основного протокола. На цепочках с полной тьюринг-полнотой возвраты должны реализовываться с помощью пользовательской логики смарт-контрактов, что создает векторы уязвимостей смарт-контрактов и увеличивает нагрузку на аудит.

Предсказуемая стоимость и низкая задержка: транзакции Stellar завершаются с полной окончательностью за три–пять секунд при предсказуемой стоимости в доли цента. Для фондов долга, обрабатывающих тысячи ежедневных микроплатежей по дивидендам, колебания комиссий, как на мейннете Ethereum, создают неопределенность в операционном бюджете.

Скорость расчетов стейблкоинов и коммерческие партнерства

Токенизированный суверенный долг требует эффективных точек входа и выхода, чтобы избежать попадания в малоликвидные среды. На Stellar токенизированный суверенный долг функционирует непосредственно вместе с расширяющейся сетью платежей на базе стейблкоина.

В первом квартале 2026 года объем платежей в стейблкоинах в цепочке на Stellar достиг 5,5 млрд долларов, что составляет рост на 72% в годовом выражении, на фоне роста скорости перевода активов на 75%. Обращающийся нативный USDC на Stellar вырос на 15% к предыдущему кварталу, превысив 256 млн долларов, обеспечив непрерывную ликвидность для подписок и выкупов долговых фондов.

Эта транзакционная скорость подкрепляется формальными интеграциями с инфраструктурой традиционных коммерческих банков и рынков капитала:

Глобальная кастодиальная и банковская интеграция: Финансовые учреждения, включая U.S. Bank, Société Générale-FORGE и AllUnity, поддерживают операционное подключение к сети.

Коммерческие коридоры на развивающихся рынках: коммерческие банковские группы, включая Kenanga Investment Bank в Малайзии, создали токенизированные платежные каналы, напрямую подключенные к сетям Stellar для расчетов.

Инфраструктурные конвейеры: Marketnode — проект цифровой инфраструктуры рынков, поддерживаемый биржей Сингапура (SGX) и Temasek, — реализовал технические связи со Stellar. Кроме того, дорожные карты устаревших клиринговых организаций, включая проекты по изучению институционального хранения от Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), нацелены на интеграцию с сетью до 2027 года.

Выпуск RWA против использования DeFi

Несмотря на преодоление порога в 3 миллиарда долларов США по объему эмиссии и обгон ethereum в сфере государственного долга вне США, Stellar сталкивается со структурным дисбалансом: его огромная база эмиссии активов не обеспечивает активной ликвидности в децентрализованных финансах.

Разрыв между масштабом выпуска и TVL вторичного рынка

На конец лета 2026 года общая стоимость заблокированных средств (TVL) в экосистеме Stellar составляла примерно 213 миллионов долларов США. Это создает нетипичное соотношение 14:1 между токенизированными активами реального мира (более 3 млрд долларов США) и децентрализованной финансовой ликвидностью (213 млн долларов США).

Напротив, активы, выпущенные на Ethereum, Solana или Arbitrum, быстро объединяются, обеспечиваются и интегрируются в сложные рынки кредитования, автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) и структурированные вaults с доходностью. На Stellar основная доля стоимости RWA пассивно хранится в кошельках инвесторов в виде цифровых записей о праве собственности, что напоминает традиционные централизованные депозитарии ценных бумаг, а не функционирует как составная децентрализованная финансовая collateral.

Флагманский некастодиальный кредитный протокол сети Blend удерживал примерно 127 миллионов долларов США в общей сумме TVL. Однако, несмотря на наличие миллиардов долларов в виде ончейн-суверенного и коммерческого долга, общий объем активов RWA, активно предоставленных в качестве залога в кредитных пулах Blend, составил чуть более 2,1 миллиона долларов США. Остальная часть кредитно-заемной активности протокола доминировалась классическими крипто-нативными парами, такими как XLM и USDC.

Асимметрии времени расчетов и трения при интеграции оракулов

Основная проблема, препятствующая интеграции токенов суверенного долга в Stellar DeFi, заключается в системных несоответствиях между традиционными рынками ценных бумаг и децентрализованными кредитными протоколами:

Несоответствие задержки оракула

Традиционный государственный долг торгуется на централизованных дилерских сетях с четкими торговыми часами, региональными банковскими выходными и циклами первичного расчета T+1 или T+2. Напротив, децентрализованные кредитные рынки работают непрерывно, требуя реального времени и ликвидации по каждой тиковой цене для защиты платежеспособности протокола. Провайдеры оракулов, включая RedStone, зафиксировали ценовую фрикцию, которую это создает: если внебиржевой суверенный долг торгуется с низкой ликвидностью на вторичном рынке за пределами европейских или американских рабочих часов, автоматизированные системы ликвидации испытывают трудности с установлением справедливой цены расчета, не накладывая на заемщиков огромные буферы обесценивания.

Строгий вайтлист против открытых пулов ликвидности

Активы, такие как евро-казначейские векселя Spiko или BENJI от Franklin Templeton, регулируются ограничениями на перевод и требованиями к знанию клиента (KYC). Автоматизированный кредитный пул не может открыто ликвидировать белый список суверенного токена третьей стороне, не прошедшей проверку. Это регуляторное ограничение сокращает глубину рынка ликвидаторов, вынуждая кредитные рынки устанавливать крайне консервативные параметры залога или изолировать эти активы в ограниченные пулы.

Удержание доходности при активном кредитном плече

Большинство институциональных держателей токенов Spiko, Ondo или Franklin Templeton рассматривают их как инструменты сохранения денежных средств в конечном состоянии, а не как залог для торговли с плечом. Владельцы этих активов отдают приоритет безопасности суверенного кредита, поэтому они не хотят подвергать токены государственных облигаций первого уровня риску уязвимости смарт-контрактов лишь ради дополнительной доходности по займу-долгу в размере 1–2%.

Заключение

Рост Stellar на первое место в сегменте токенизации государственного долга вне США подтверждает, что публичные блокчейны могут успешно функционировать как специализированные реестры институциональных рынков капитала, не делая акцент на розничной криптовалютной спекуляции. Снижая операционные расходы на непрерывное распределение дохода и предлагая встроенные инструменты регуляторного соответствия, сеть создала многомиллиардный государственный баланс, функционирующий в значительной степени независимо от экосистемы смарт-контрактов ethereum.

Непосредственная задача сети — превратить статическую эмиссию активов в активную финансовую функциональность. Преодоление разрыва между эмиссией в $3 млрд и TVL в DeFi в $213 млн потребует инфраструктуры ликвидности, специально адаптированной под ограничения институциональных участников. Это включает в себя разрешенные вторичные рынки, интеграцию идентификации на основе нулевого знания для соответствующих ликвидаций в цепочке, а также механизмы оракулов, способные ценообразовать фиксированные доходности вне торговых часов без вызова ошибочных ликвидаций.

Долгосрочные геополитические последствия также имеют огромное значение. Поскольку иностранные правительства, европейские менеджеры денежных средств и институты развивающихся рынков стремятся использовать преимущества публичных распределённых реестров, они сопротивляются полной долларизации он-чейн экономики. Появление Stellar в качестве основной инфраструктуры для суверенных долгов, деноминированных в евро, песо и реалах, демонстрирует, что будущее он-чейн финансов будет многовалютным и полицентричным, характеризуясь специализированными системами расчётов, адаптированными под сложные требования регулирования на суверенном уровне.

За кулисами новостей: что значит KuCoin 5.0 для вас

Новости рынка движутся быстро — но то, где вы на них реагируете, имеет не меньшее значение. В этом октябре KuCoin запускает KuCoin 5.0, превращая KuCoin в перестроенную платформу. Вот что реально изменится для вас:

Один аккаунт для всего. Старые платформы разделяли ваши средства между отдельными аккаунтами «спот», «маржа» и «фьючерсы» и ожидали, что вы поймете почему. Единый аккаунт KuCoin 5.0 полностью устраняет это — сделайте депозит один раз, и всё будет просто доступно.
Акции, индексы и товары. KuCoin 5.0 расширяется за пределы криптовалют на глобальные рынки. Когда криптовалюты движутся боком, а акции растут (или наоборот), вы переключаетесь за минуты, вместо того чтобы открывать брокерский аккаунт и ждать дней для вывода фиата.
Физические активы (RWA). Токенизированная экспозиция к традиционным активам, таким как сырьё, прямо в вашем криптоаккаунте. Один из самых быстрорастущих сегментов мировой финансов не больше ограничен для институциональных инвесторов — вы получаете к нему доступ с того же баланса, с которым торгуете.
Зарабатывайте, пока учитесь. Еще не готовы торговать? KCUSD позволяет вашим стейблкоинам получать ежедневный автокомпаундный доход. Самый спокойный способ заставить ваши неиспользуемые депозиты работать с доходностью 4%.
Искусственный интеллект на простом языке. Задавайте вопросы, получайте контекст рынка, понимайте, что вы видите — всё встроено в платформу, без жаргона.
Приложение, которое не перегружает. Быстрее, чище и последовательно — интуитивно понятно с первого касания, а не после обучения.
Безопасность, которую можно проверить, а не просто доверять. Европейская компания с лицензией MiCAR, Proof of Reserves , которую вы можете проверить самостоятельно, и международно сертифицированная безопасность (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Создайте аккаунт за несколько минут — и начните работать на платформе, созданной для того, куда движется криптовалюта, а не туда, где она была.

ЧаВо

Как Stellar обошел ethereum в сегменте токенизированного неамериканского государственного долга?

Stellar превзошел Ethereum, достигнув примерно 490 миллионов долларов США в нерезидентском государственном долге. Рост был обусловлен фондом евроденоминированных казначейских векселей Spiko и токенизированными государственными облигациями развивающихся рынков от Мексики и Бразилии от Etherfuse.

Какова текущая общая стоимость реальных активов на Stellar?

Исключая стейблкоины, обеспеченные фиатом, Stellar обслуживает более $3 млрд токенизированных реальных активов. Это трехкратный рост по сравнению с предыдущим годом, что обеспечивает примерно 9% всего рынка RWA на публичных блокчейнах.

Как институциональные фонды, такие как Franklin Templeton, используют Stellar?

Фонд BENJI компании Franklin Templeton стал первым зарегистрированным в США взаимным фондом, который обрабатывает транзакции и ведет официальные реестры акционеров непосредственно в публичном блокчейне, используя детерминированный реестр Stellar для ведения статутной отчетности.

Почему существует разница между RWA-активами Stellar и его DeFi TVL?

Несмотря на $3 млрд в токенизированных выпусках, общий объем блокчейн-децентрализованных финансов (DeFi TVL) составляет около $213 млн. Большинство институциональных держателей рассматривают долговые токены как пассивные инструменты для сохранения денежных средств, а не используют их в качестве активного залога в протоколах кредитования.

Какие вызовы препятствуют широкому использованию токенизированного государственного долга в DeFi?

Основными препятствиями являются строгие вайтлисты переводов по KYC, блокирующие ликвидации на открытом рынке, традиционные выходные на рынках и задержки оракулов, затрудняющие непрерывное ценообразование обеспечения на децентрализованных денежных рынках 24/7.

Отказ от ответственности

Информация, представленная на этой странице, может происходить из сторонних источников и не обязательно отражает взгляды или мнения KuCoin. Этот контент предназначен исключительно для общих информационных целей и не должен рассматриваться как финансовая, инвестиционная или профессиональная консультация. KuCoin не гарантирует точность, полноту или надежность информации и не несет ответственности за любые ошибки, упущения или последствия, возникшие в результате ее использования. Инвестирование в цифровые активы сопряжено с inherent risks. Пожалуйста, внимательно оцените свой уровень рисковой готовности и финансовое положение перед принятием любых инвестиционных решений. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с Условиями использования и Раскрытием рисков KuCoin.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.