Тезис

Последний всплеск агрессивного привлечения капитала через привилегированные акции и конвертируемые обязательства позволил Strategy опередить объемы спотовых ETF-активов BlackRock. Этот переход сигнализирует о фундаментальных изменениях в корпоративных финансах, когда программная компания успешно превратилась в основной канал институционального доступа к bitcoin, фактически вытеснив крупнейшего в мире управляющего активами.  

В этом месяце финансовый мир стал свидетелем масштабного сдвига: Strategy официально занял первое место по объему корпоративного владения bitcoin. На протяжении нескольких месяцев лидерство удерживал гигантский iShares Bitcoin Trust, управляемый BlackRock, которого, как считали многие, невозможно было догнать. Однако серия неуклонных покупок в середине апреля 2026 года позволила Strategy преодолеть порог в 818 334 BTC. Этот шаг был не просто небольшой победой, а четким заявлением о том, что одна корпорация способна конкурировать с совокупной покупательной способностью целой экосистемы биржевых фондов.  

 

Разрыв был закрыт в течение недели с высокими ставками с 13 по 19 апреля, когда Стратегия добавила более 34 000 монет в свои резервы. Согласно последним отчетам, эта единственная транзакция превысила общий объем активов BlackRock, составлявший примерно 802 823 BTC. Стратегия опиралась на сложную финансовую инженерию, а не на простые денежные резервы, доказав, что видение компании по созданию казначейства на основе bitcoin — это не просто теоретическая цель. Теперь это зафиксированная реальность, которая оставила позади даже крупнейших титанов традиционных финансов.  

Механика этого поглощения во многом основана на новом финансовом инструменте — акциях STRC и STRF. Это бессрочные привилегированные акции, выплачивающие фиксированный доход и расположенные ниже обыкновенных акций в структуре капитала. Продав эти акции, Strategy привлекла примерно 2,18 млрд долларов за одну неделю для финансирования своей приверженности bitcoin. Этот метод предпочитают на рынке, поскольку он действует как облигация с акционерной оберткой, обеспечивая необходимый капитал для покупок bitcoin без сильного нисходящего давления, обычно сопутствующего выпуску миллионов новых обыкновенных акций.  

 

Преимущество этого подхода заключается в том, что он позволяет компании поддерживать высокую доходность по bitcoin — показатель, который они используют для измерения роста запасов bitcoin относительно количества выпущенных акций. Согласно недавнему обновлению, стратегия показала доходность по bitcoin за 2026 год на уровне 9,6%. Это означает, что несмотря на значительный рост баланса, компания фактически создает больше стоимости на акцию для своих инвесторов. Это замкнутый положительный цикл, который традиционным управляющим активами, таким как BlackRock, сложно воспроизвести в рамках строгих ограничений спотового ETF.

Когда большинство людей думают о покупке цифровых активов, они представляют себе небольшие розничные сделки, но Strategy действует на другом уровне. Во вторую неделю апреля компания осуществила покупку на сумму 2,54 млрд долларов, которая шокировала отрасль. Это была не медленная аккумуляция, а целенаправленный удар, направленный на укрепление их позиции на вершине рейтинга. Средняя цена этой масштабной покупки составляла около 74 000 долларов, что на тот момент казалось агрессивным, но вскоре показалось выгодной сделкой, когда рыночная цена взлетела к 80 000 долларам в конце месяца.  

 

Скорость этой операции была обеспечена масштабным привлечением капитала через бессрочные привилегированные акции. Используя эти инструменты, компания смогла привлечь миллиарды ликвидности, не вызывая немедленного разведения своих обыкновенных акций. Именно эта специфическая особенность корпоративных финансов позволила им действовать быстрее, чем модель, зависящая от притока средств, используемая BlackRock. Пока BlackRock вынуждена ждать, пока инвесторы купят акции своего ETF, чтобы приобрести больше монет, Strategy может проактивно привлекать заемные средства или капитал для покупки по своему усмотрению. Именно это различие является ключевой причиной, позволившей им эффективно реализовать Великий Флип.  

За этими огромными цифрами стоит команда под руководством Майкла Сэйлора, чья убежденность превратила программную компанию в склад цифрового золота. В середине апреля Сэйлор сообщил, что компания получила прибыль в размере 17 585 BTC всего за первые две недели месяца. Эта концепция Bitcoin Gain — его уникальный способ показать, что компания эффективно «добывает» биткоин за счет умных операций на финансовых рынках. Это человеческая история стойкой веры в один класс активов, который многие когда-то считали волатильным экспериментом.  

 

Эта убежденность заразительна и начала влиять на то, как другие корпорации воспринимают свои балансы. Например, более мелкие компании, такие как Metaplanet в Японии, начали копировать стратегию Strategy в меньшем масштабе. Однако ни одна из них не обладает такой же масштабностью или установленными кредитными линиями, которые Strategy сформировала за последние шесть лет. Дискуссия сместилась с вопроса «успеют ли они провалиться?» на вопрос «сколько еще они могут купить?», поскольку компания приближается к психологическому рубежу в один миллион bitcoin, что составит почти пять процентов от общего объема bitcoin, который когда-либо будет существовать.  

BlackRock’s iShares Bitcoin Trust, часто упоминаемый по своему тикеру IBIT, был безоговорочным лидером в первой половине 2026 года. Как спотовый ETF, его активы напрямую отражают общественный спрос. Когда инвесторы оптимистичны, BlackRock покупает, когда они пессимистичны — продает. Эта реактивная природа является его главным недостатком в гонке за общее накопление. Поскольку Strategy может выступать в роли основной суммы, а не агента, она может покупать в периоды рыночной слабости или стабильности, тогда как ETF в значительной степени зависит от ежедневных притоков средств розничных и институциональных инвесторов.  

 

Текущие данные показывают, что, хотя BlackRock по-прежнему зарегистрировала огромный приток в размере 1,2 млрд долларов в конце апреля, этого оказалось недостаточно, чтобы успеть за рычагом Strategy. Перелом произошел потому, что Strategy готова взять на себя риск долга для приобретения актива, в то время как BlackRock остается нейтральным инструментом для управления чужими деньгами. Это фундаментальное различие в структуре означает, что Strategy — это по сути рычажная ставка на актив, в то время как BlackRock — пассивный зеркальный инструмент.

Успех стратегии вынуждает пересмотреть представления о том, как выглядит безопасное казначейство. Десятилетиями стандартом было хранение наличных денег или краткосрочных государственных облигаций. Но поскольку цена акций Strategy часто превышает доходность базового актива, который она держит, финансовые директора других компаний начинают обращать внимание. Компания фактически создала новую категорию bitcoin-ориентированных акций, сочетающих операции технологической компании и экспозицию к цифровым активам. Эта гибридная модель оказывается невероятно привлекательной для инвесторов, которые хотят большего, чем просто доходность по спотовой цене.

 

Мы наблюдаем это в реальном времени, поскольку другие компании, такие как MARA Holdings и Twenty One Capital, пытаются увеличить свои активы, чтобы не отставать. Хотя они значительно отстают, тенденция использования корпоративных балансов для накопления сатоши становится реальным конкурентным преимуществом. Если компания может доказать, что стоимость её казначейства растёт быстрее, чем её операционные расходы, она становится гораздо более привлекательным объектом для инвестиций. Strategy первой использовала этот «бесконечный денежный глюк» — покупку дефицитного актива за счёт высококачественных акций, и остальной мир только начинает догонять.

Эта конкуренция между Strategy и BlackRock по сути является цифровым захватом территорий. Как когда-то империи сражались за физические территории, эти компании борются за фиксированное предложение цифрового пространства. Доминирование Strategy в этой области придаёт ему форму мягкой силы в финансовом мире. Они стали важным участником будущего цифровой экономики, и их действия могут влиять на весь рынок. Когда они объявляют о покупке, цена часто растёт, а когда они молчат, рынок ждёт следующего шага.

 

Это также глобальная история, как видно из недавней активности таких компаний, как Metaplanet в Японии, которую называют MicroStrategy Азии. Влияние модели Strategy распространяется на каждый угол планеты. Как сообщается, список публичных компаний, владеющих этим активом, растет каждый месяц. Великий переворот — это лишь последняя глава в истории, которая, скорее всего, завершится тем, что bitcoin станет стандартной частью каждой крупной корпоративной казны на планете.  

Быть королем держателей bitcoin сопряжено с огромной ответственностью и риском. Поскольку компания использует заемные средства и привилегированный капитал для финансирования своих покупок, она чувствительна к уровню процентных ставок и цене самого актива. Если цена значительно и продолжительно упадет, компании все равно придется выплачивать доход по своим привилегированным акциям. Эта кредитная позиция является причиной того, что акции компании часто более волатильны, чем сам актив, который она держит. Это игра с высокими ставками, требующая нервов из стали и глубоких карманов.  

 

Однако компания справилась с этими рисками, дифференцируя сроки погашения своего долга и используя бессрочные инструменты, не имеющие фиксированной даты погашения. Этот финансовый буфер позволяет им пережить рыночные спады, которые привели бы к ликвидации менее опытных участников. Сфокусировавшись на доходности bitcoin, а не на традиционной прибыли и убытках, они изменили правила игры. Они больше не являются программной компанией, владеющей bitcoin, а представляют собой bitcoin-гиганта, у которого случайно есть программный бизнес в качестве побочного направления. 

1. Является ли Strategy крупнейшим держателем bitcoin в мире?

 

Strategy в настоящее время является крупнейшим корпоративным держателем bitcoin, недавно обогнав iShares Bitcoin Trust BlackRock. Хотя Сатоши Накамото по-прежнему владеет большим количеством монет на спящих кошельках, ни одна другая публичная компания или ETF не имеет большего баланса этого цифрового актива. В настоящее время они владеют более чем 818 000 монетами и продолжают покупать еще больше каждую неделю за счет привлечения капитала.  

 

2. Как стратегия финансирует эти масштабные покупки биткоина?

 

Компания в основном использует деятельность на капитальных рынках для финансирования своих покупок. Это включает выпуск конвертируемого долга и бессрочных привилегированных акций, таких как тикеры STRC и STRF. Продавая эти инструменты инвесторам, они привлекают миллиарды долларов наличными, которые немедленно используются для покупки bitcoin на открытом рынке. Это позволяет им накапливать актив, не используя собственные операционные денежные потоки.  

 

3. В чем разница между активами стратегии и активами BlackRock?

 

Стратегия напрямую владеет bitcoin в качестве активов казначейства в своем балансе. Это означает, что она является основным владельцем и может никогда не продавать их. Активы BlackRock хранятся от имени инвесторов ее ETF iShares Bitcoin Trust. Когда люди покупают ETF, BlackRock покупает больше монет; когда люди продают ETF, BlackRock должен продавать монеты. Стратегия — это проактивный покупатель, в то время как BlackRock — реактивный.  

 

4. Что на самом деле означает показатель доходности bitcoin?

 

Доходность bitcoin — это ключевой показатель эффективности, разработанный стратегией для отображения количества дополнительного bitcoin, приобретаемого компанией на одну акцию. Он измеряет процентное изменение соотношения между общим объемом holdings bitcoin компании и количеством разведенных акций. Положительная доходность означает, что компания увеличивает количество bitcoin на акцию, что, по их мнению, является наилучшим способом создания долгосрочной стоимости для акционеров. 

 

5. Могут ли другие компании легко скопировать эту стратегию?

 

Хотя другие компании, такие как Metaplanet и MARA Holdings, пытаются это сделать, воспроизвести масштаб Strategy сложно. Компания годами создавала необходимую правовую и финансовую инфраструктуру для выпуска именно этих видов долга и акций. Кроме того, она пользуется высоким премиумом к цене акций, что делает привлечение капитала значительно более эффективным, чем у компаний, торгующихся по цене или ниже своей балансовой стоимости.

 

6. Каковы основные риски для этой корпоративной модели?

 

Основной риск — продолжительное и глубокое падение цены bitcoin. Поскольку компания взяла на себя долг и выпустила привилегированные акции с фиксированной доходностью, она должна быть способна выполнять эти обязательства независимо от рыночной цены. Однако компания структурировала свой долг с очень длительными сроками погашения — часто от пяти до семи лет, что предоставляет ей значительный временной интервал для ожидания восстановления рынка.

Этот материал предназначен исключительно для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в криптовалюты сопряжены с рисками. Проведите собственное исследование (DYOR).

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта (на базе GPT). Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.