KuCoin Ventures Weekly Report: Триллионные Perps против Эйфории ETF, Игра Андре Кронье с Защитой Принципала и Новый NFT-Мета

2025/10/06 07:42:01

Custom Image

1. Войны CLOB: Ежемесячный объем торгов Perp DEX превысил $1 трлн, прогнозные рынки достигли рекордных показателей с последнего месяца выборов

Order Books на блокчейне: Миграция логики CLOB на блокчейн для децентрализованного исполнения с ключевыми функциями, такими как: прозрачные данные книги ордеров, хранимые в блокчейне; создание, сопоставление и исполнение ордеров с использованием смарт-контрактов; и прямое сопоставление ордеров и расчет сделок на блокчейне.

В сентябре сектор книги ордеров на блокчейне продемонстрировал стремительный рост, где лидерами стали Perp DEX и прогнозные рынки. Платформы Perp DEX, такие как Hyperliquid, Aster и Lighter, достигли исторического рекорда, преодолев отметку в $1 трлн ежемесячного объема торгов, а прогнозные рынки, возглавляемые Polymarket и Kalshi, показали лучшие результаты с последнего месяца выборов. Конкуренция среди протоколов в этих подсекторах усилилась: Aster и Lighter обогнали Hyperliquid, благодаря системе поощрений и растущим ожиданиям токенов, достигнув ежедневных объемов торгов в десятки и сотни миллиардов долларов. Второстепенные платформы, такие как edgeX, Pacifica и Paradex, также продемонстрировали значительный рост, превысив $1 млрд в ежедневных объемах торгов. Прогнозные рынки изменились с олигополистического на конкурентный ландшафт, где Polymarket и Kalshi вступили в активное соперничество, запустив программы стимулирования экосистемы для захвата доли рынка. Пока две лидирующие платформы готовятся к возможным IPO, третий по величине прогнозный рынок Limitless воспользовался шансом выпуска токенов, собрав 200x от своей цели на Kaito Launchpad, установив рекорд по сбору средств на платформе Kaito.

Источник данных: DeFiLlama & Dune

В AMM DEXs торговля зависит от размера пулов ликвидности. Для активов с рыночной капитализацией от миллионов до миллиардов размеры пулов обычно не превышают одной десятой стоимости актива, что приводит к значительной проскальзываемости при крупных сделках, особенно в пулах с низкой ликвидностью, где потенциальные убытки от свопов еще выше. Книги ордеров на блокчейне, основанные на лимитных ордерах от покупателей и продавцов, позволяют маркет-мейкерам участвовать более удобно и эффективно, выходя за рамки простой рыночной логики спроса и предложения, что обеспечивает лучшую глубину рынка и динамику цен. Кроме того, книги ордеров на блокчейне играют важную роль в удовлетворении потребностей различных участников рынка. С развитием блокчейн-инфраструктуры растет количество высокочастотных трейдеров и пользователей с кастомизированными стратегиями, требованиям которых AMM часто не удаются соответствовать. Новые пользователи, часто приходящие в блокчейн-пространство через CEX, привыкли к системам книг ордеров CEX и воспринимают высокую проскальзываемость и несоответствие цен в AMM как неудобство. По мере того, как CEX ускоряют свое расширение в блокчейн—интегрируя кошельки и блокчейн-торговлю—логика торговли и интерфейсы фронтендов платформ на блокчейне все сильнее напоминают CEX, что делает рост книг ордеров на блокчейне (CLOBs) неизбежным.

Согласно классификации AI Research, сектор книг ордеров на блокчейне можно разделить на три подкатегории: Appchain, Onchain Applications и Onchain Infra. Appchain включает платформы, такие как Hyperliquid, Bullet, Hibachi и Lighter; Onchain Applications включают Valhalla, GTE, Aster DEX, edgeX и BlueFin; а Onchain Infra включает DeepBook и Ordely.

Источник: A1 Research

Конечно, хотя многие Perp DEXs и рынки прогнозов утверждают, что являются рынками CLOB, значительная их часть не полностью соответствует этому определению. Помимо Hyperliquid, многие Perp DEXs все еще полагаются на офчейн-сопоставление, что делает невозможным верификацию конкретных торговых ордеров и вынуждает зависеть от данных API, которые могут быть сильно завышены. Например, Aster, который демонстрировал стремительный рост объемов торговли, столкнулся со скептицизмом со стороны сооснователя DeFiLlama. Из-за неспособности Aster предоставить более глубокую валидацию данных—например, кто размещает и исполняет ордера—DeFiLlama исключила его данные из своей платформы. Схожая ситуация сложилась с рынком прогнозов Kalshi, где некоторые участники сообщества подозревают значительное завышение объемов, искусственно увеличивающее номинальные показатели торговли.

2. Еженедельные отобранные рыночные сигналы

Макроэкономический туман против крипто-френзи: ETF привлекают миллиарды, а AC запускает игру с "защитой капитала"

Рыночные настроения в настоящее время разрываются между двумя крайностями: с одной стороны, огромным оптимизмом в криптовалютной сфере; с другой стороны, плотным туманом макроэкономической неопределенности.

Биткойн сегодня преодолел отметку в $125 000, побив свой исторический максимум снова. Этому росту способствует мощное развитие рынка спотовых криптовалютных ETF в США. На прошлой неделе чистый приток средств в биткойн-ETF составил ошеломляющие $3,24 миллиарда за одну неделю, что стало вторым по величине рекордом в истории. Одновременно с этим Ethereum ETF привлекли впечатляющие $1,3 миллиарда. Рыночный ажиотаж далек от завершения: в октябре Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) вынесет финальный вердикт по как минимум 16 новым спотовым крипто-ETF, включая такие выдающиеся токены, как SOL, XRP и LTC. Чтобы ускорить процесс рассмотрения, SEC недавно утвердила универсальные стандарты листинга, которые могут сократить сроки проверки до менее чем 75 дней. Аналитики ETF из Bloomberg настолько уверены, что прогнозируют вероятность одобрения SOL спотового ETF как «практически 100%».

Источник данных: SoSoValue

Однако, если взглянуть на макроэкономическую картину, она выглядит не так радужно. Администрация Трампа использует кризис с остановкой работы правительства для продвижения второй волны массовых увольнений федеральных сотрудников: на этой неделе сокращено 100 000 сотрудников, и Белый дом намекает на дальнейшие постоянные сокращения. Дополнив общую картину, публикация важного отчета по несельскохозяйственным рабочим местам (NFP) за этот месяц была отменена из-за остановки работы правительства, что вызывает серьезные опасения, что Федеральной резервной системе придется принимать решения о денежно-кредитной политике без ключевых данных.

В ответ Уолл-стрит переключает внимание на «альтернативные данные». Частный отчет NFP от аналитической компании Revelio показал рост на 60 000 рабочих мест за сентябрь, став лучшим месяцем в этом году. Если эти данные станут основой для решений ФРС, надежды на снижение ставки в октябре кажутся крайне малыми. Интересно, что, несмотря на такие жесткие данные, инструмент CME FedWatch показывает, что трейдеры по-прежнему упорно делают ставки на еще одно сокращение ставки на 25 базисных пунктов в конце месяца.

Источник данных: CME FedWatch

Эта макроэкономическая неопределенность, похоже, не снижает рыночного энтузиазма. В прошлую пятницу основные фондовые индексы США достигли новых внутридневных максимумов, фьючерсы на золото закрылись на новом пике четвертый день подряд (увеличение на протяжении семи недель подряд), серебро выросло более чем на 3% до четырнадцатилетнего максимума, а цены на медь в Нью-Йорке выросли более чем на 7% за неделю.

Чего ожидать на следующей неделе:

Отсутствие данных:Остановка работы правительства не только задержала отчет NFP, но и может затронуть публикацию данных по индексу потребительских цен (CPI) за сентябрь, запланированную на две недели. Рынок окажется в условиях неопределенности без этих ключевых экономических индикаторов на некоторое время.
Выступление Пауэлла:На следующей неделе состоится выступление председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла. Рынок будет внимательно следить за его словами, чтобы понять его взгляд на последствия остановки работы правительства и получить подсказки о будущей политике.
Неделя Нобелевских премий: Объявление лауреатов Нобелевской премии может вновь разжечь обсуждения и интерес к концепциям ИИ и DeSci (Decentralized Science, децентрализованная наука).

Согласно данным DeFiLlama, общая рыночная капитализация стейблкоинов превысила $300 миллиардов. За прошлую неделю USDT, USDC и USDe показали рост. Показатели обращения фонда BlackRock BUIDL резко увеличились с $1,979 миллиарда до $2,665 миллиарда после 27 сентября, причем подавляющая часть этого роста пришлась на Ethereum.

Источник данных: DeFiLlama

Наблюдение за финансированием венчурных капиталов

Несмотря на то, что в целом финансирование на первичном рынке на прошлой неделе было относительно сдержанным, нашлись несколько ярких моментов. Сообщается, что Kraken завершил раунд финансирования на $500 миллионов с оценкой в $15 миллиардов в конце сентября, продолжая подготовку к IPO. Bit Digital (BTBT) привлек еще $135 миллионов через выпуск конвертируемых облигаций, в основном для покупки Ethereum и других корпоративных целей. Платежная компания RedotPay завершила стратегический раунд финансирования на $47 миллионов, причем предыдущие инвесторы, такие как Galaxy Ventures и Vertex Ventures, увеличили свои доли, а Coinbase Ventures возглавил раунд.

Источник данных: CryptoRank

Новый подход AC: Сбор $200 миллионов Flying Tulip и модель "Zero Pre-Mine" меняют правила игры

Самая захватывающая история на первичном рынке за эту неделю, безусловно, связана с Андре Кронье и его новым проектом Flying Tulip.

Проект объявил о завершении сбора $200 миллионов с оценкой в $1 миллиард, участниками которого стали такие известные компании, как CoinFund, DWF Labs и другие. Flying Tulip стремится создать биржу «под ключ», охватывающую широкий спектр услуг, а его основная философия "учетно-исполнительного ценообразования риска" напрямую устраняет ключевую проблему в DeFi. Проект использует динамический AMM-механизм, который адаптируется к текущей волатильности рынка, автоматически оптимизируя распределение капитала для поставщиков ликвидности (LP), с целью радикального сокращения непостоянных убытков и снижения барьеров для входа в DeFi.

Проект использует децентрализованный стейблкоин ftUSD в качестве основы своей экосистемы, предлагая ожидаемую доходность от 8 до 12% APY. Эта доходность формируется за счет реальных ончейн-активностей, таких как криптокредитование, дельта-нейтральные хеджирующие стратегии и стекинг. Такой подход не только увеличивает эффективность капитала экосистемы, но и поддерживает ключевые продукты, включая кредитование и бессрочные контракты.

Однако наиболее революционными инновациями Flying Tulip являются токеномика и защита инвесторов. Проект предоставляет инвесторам "бессрочный опцион пут," упакованный в NFT. Это позволяет владельцам не только обменивать свои токены на первоначальный вклад в любой момент времени, но и торговать этим NFT, содержащим "права на защиту." Модель стимулирования команды также уникальна: на момент запуска у команды и фонда нет токенов. Вся будущая прибыль протокола будет сначала использоваться для выкупа FT токенов с рынка. Только после этого выкупленные токены будут распределены согласно фиксированному соотношению (40% Фонд, 20% Команда, 20% Экосистема, 20% Стимулы). Эта модель "выкуп-распределение" создает беспрецедентное согласование интересов между командой и инвесторами — команда получает вознаграждение только если протокол добивается успеха и генерирует реальную прибыль.

Конечно, это не означает, что инвестиция лишена рисков. Видение Flying Tulip чрезвычайно амбициозно, что создает значительный риск исполнения для команды. И хотя средства инвесторов защищены, они несут альтернативные издержки, связанные с тем, что их капитал не используется в других высокодоходных инвестициях, если токен проекта окажется слабым в долгосрочной перспективе. Тем не менее, благодаря своим уникальным инновациям Flying Tulip стал одним из самых интересных проектов, за которыми нужно следить на текущем рынке.

3. Проект Spotlight

OpenSea запускает токены NFT Strategy, PunkStrategy становится лидером сектора

30 сентября OpenSea объявила о поддержке торговли токенами "NFT Strategy," вызвав рост интереса к этому сектору. PunkStrategy (PNKSTR) стал лидером, привлекая внимание к схожим токенам, таким как PudgyStrategy (PUDGYSTR), ApeStrategy (APESTR) и токен на базе Solana — Madlads Strategy (MLSTRAT). На 5 октября рыночная капитализация PNKSTR превысила отметку в $250 миллионов.

Источник данных: https://www.nftstrategy.fun/strategies

Возьмем в качестве примера PNKSTR: каждая транзакция сопровождается комиссией в размере 10%, из которых 8% направляются в пул протокольного фонда. Как только в пуле накапливается достаточно средств для покупки NFT по минимальной цене (floor price), контракт автоматически приобретает и выставляет NFT на продажу примерно по цене, превышающей минимальную на 1,2x. Прибыль от перепродажи затем используется для выкупа и сжигания токенов, формируя цикл «Купить NFT → Перепродать → Выкуп и Сжигание». PunkStrategy, первым внедривший эту модель, использовал IP CryptoPunks и преимущество первопроходца, чтобы достичь самого высокого показателя рыночной капитализации и ликвидности. Другие стратегические токены обычно сохраняют ту же комиссионную структуру в 10% и выделяют 1% на выкуп и сжигание PNKSTR, придавая ему роль «мета-токена» и усиливая внутреннюю связь в секторе.

Быстрый приток капитала в токены стратегий NFT отражает сочетание рыночной логики и настроений. Во-первых, минимальные цены и объемы транзакций «голубых фишек» NFT начали восстанавливаться, создавая основу для нарратива «использование прибыли от торговли NFT для поддержки стоимости токена». Во-вторых, стратегические токены торгуются на DEX и интегрируются с DeFi, улучшая индексацию и полезность экспозиции NFT. В-третьих, ограниченное предложение на ранних стадиях приводит к концентрированной спекуляции вокруг нескольких токенов и увеличивает ценовую волатильность.

Однако данная модель демонстрирует присущую ей хрупкость. Она сильно зависит от ликвидности и стабильности цен на базовые NFT. Если NFT становятся неликвидными или теряют в стоимости, протокол может не суметь выгодно перепродать их, что приведет к краху цикла выкупа. Более того, налог в 10% вызывает постоянное размывание доли держателей, если не поступает постоянный приток нового капитала — напоминая механики, характерные для Ponzi-схем. Эти токены часто контролируются небольшим числом крупных держателей, которые искусственно завышают цены, чтобы вызвать FOMO, а затем фиксируют прибыль. PNKSTR уже демонстрировал циклы взлетов и падений, а также признаки централизации среди ограниченного числа кошельков.

Хотя NFT-стратегические токены стали краткосрочным рыночным трендом и инициировали дискуссии об «индексных инвестициях в NFT», их долгосрочная ценность остается неопределенной. Без устойчивой реальной выручки от торговли NFT спекулятивный импульс может оказаться недолговечным. Как только настроения остынут, эти активы могут столкнуться с более резким и быстрым падением, чем традиционные токены. Инвесторы должны учитывать их риски ликвидности и структурные недостатки. По сути, NFT-стратегические токены превращают «прибыль от торговли голубыми фишками NFT → выкуп токенов и сжигание» в торгуемый индекс, предлагая одновременно инновацию и рефлексивность. В краткосрочной перспективе они предоставляют возможности для спекуляций и ротации секторов, но долгосрочная жизнеспособность зависит от реальных доходов от NFT и точной настройки таких параметров, как комиссии, множители при листинге и прозрачность выкупов.

О KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — ведущий инвестиционный отдел KuCoin Exchange, одной из топ-5 криптобирж в мире. Цель KuCoin Ventures — инвестировать в самые инновационные крипто- и блокчейн-проекты эпохи Web 3.0. KuCoin Ventures оказывает финансовую и стратегическую поддержку крипто- и Web 3.0-разработчикам, предоставляя глубокую экспертизу и глобальные ресурсы. Как ориентированный на сообщество и исследовательский инвестор, KuCoin Ventures тесно сотрудничает с портфельными проектами на протяжении всего их жизненного цикла, уделяя особое внимание инфраструктурам Web 3.0, AI, потребительским приложениям, DeFi и PayFi.

Дисклеймер Данная информация носит общий рыночный характер и может быть предоставлена третьими сторонами, коммерческими или спонсированными источниками. Она не является финансовой или инвестиционной рекомендацией, предложением, призывом или гарантией. Мы не несем ответственности за ее точность, полноту, достоверность и любые связанные убытки. Инвестирование и торговля связаны с рисками; прошлая эффективность не гарантирует будущих результатов. Пользователям рекомендуется проводить собственные исследования, принимать взвешенные решения и полностью нести ответственность за свои действия.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта (на базе GPT). Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.