Исполнитель Circle: MiCA блокирует доступ ЕС к большинству крупных стейблкоинов — только USDC, EURC и USDG соответствуют требованиям
2026/08/11 15:21:00
Может ли MiCA защитить европейских пользователей, не отрезая их от глобальных рынков стейблкоинов?
Патрик Хансен, старший директор по стратегии и политике для ЕС в Circle, обратил внимание на структурное ограничение в рамках Европейского союза по рынкам криптоактивов. После окончания финальных переходных сроков и полного вступления MiCA в силу для эмитентов и поставщиков услуг криптоактивов только три из пятидесяти крупнейших в мире стейблкоинов по рыночной капитализации соответствуют требованиям регулирования для электронных денег. Эти три — USDC и EURC, оба выпущены Circle при французской лицензии, и USDG, выпущенный по структуре, связанной с Paxos, которая имеет европейскую авторизацию. Хансен отметил, что примерно тридцать пять регулируемых электронных денег от двадцати одного эмитента теперь отображаются в соответствующих реестрах, однако основная часть глобальной активности стейблкоинов остается за пределами этого периметра.
Это оставляет пользователей Европейского экономического пространства либо без потребительской защиты, которую MiCA призван обеспечить, либо без прямого доступа к наиболее широко используемым долларовым токенам на регулируемых платформах. Наблюдение, повторяемое в публичных комментариях в конце июля 2026 года, демонстрирует напряжение между защитной целью регулирования и практической реальностью ликвидности рынка и спроса пользователей. Полное применение MiCA успешно лицензировало растущий набор местных электронных денежных токенов, одновременно ограничив регулируемый доступ к большинству крупнейших в мире стейблкоинов, сосредоточив соответствующие варианты вокруг небольшой группы эмитентов и вызвав призывы к пересмотру, который улучшит конкурентоспособность и глобальную координацию без ослабления основных гарантий.
Как полное применение MiCA изменило доступность стейблкоинов после дедлайнов в июле 2026 года
Срок 1 июля 2026 года ознаменовал окончание переходных условий для поставщиков услуг криптоактивов во всех странах-членах ЕС и ЕЭЗ. С этого момента авторизованные платформы могли предлагать клиентам в регионе только электронные денежные токены, соответствующие MiCA. Circle подготовился заранее, получив разрешение электронного денежного учреждения от французского органа Ауритэ де Контроль Прюдентиэль эт де Резолюсьон для USDC и EURC. Это право паспортизации позволило выпускать и выкупать токены на основании единой лицензии, действующей на всей территории блока. USDG достиг аналогичного статуса через Paxos Issuance Europe, находящуюся под надзором Финансового надзорного органа Финляндии. Другие крупные долларовые стейблкоины не получили эквивалентной авторизации. В результате регулируемые биржи скорректировали свои предложения, удалив несоответствующие пары для пользователей ЕЭЗ, сохранив при этом три соответствующих названия.
Хансен описал результат как значительный разрыв: рамки успешно создали регулируемый локальный рынок, но оставили большинство токенов из топ-пятидесяти за пределами своей защитной сферы. Данные рынка за этот период показали миграцию объема в сторону оставшихся списанных вариантов на основных платформах, подтвердив, что меры по принудительному исполнению привели к измеримым сдвигам в доступной ликвидности, а не к абстрактным политическим эффектам. Правила состава резервов в рамках MiCA напрямую способствовали ограниченному набору соответствующих крупнокапитализированных токенов. Крупные электронные деньги сталкиваются с требованиями, согласно которым значительная доля резервов должна храниться в депозитах в кредитных учреждениях, лицензированных в ЕС, наряду с полной сегрегацией, регулярными аттестациями и безусловным выкупом по номиналу. Эти стандарты отличаются от практик резервирования, распространенных среди некоторых глобальных эмитентов, которые делают акцент на краткосрочных государственных ценных бумагах, хранящихся в основном за пределами ЕС.
Circle организовала отдельные резервные соглашения для своих евро- и долларовых продуктов, чтобы соответствовать юрисдикционным различиям, публикуя аттестации, детализирующие средства, находящиеся в системно важных учреждениях и других квалифицированных депозитах. Те же требования прозрачности применяются к USDG в рамках его финской лицензии. Эмитенты, не желающие или не способные перестроить резервы и получить местную лицензию, остались за пределами регулируемой зоны. Оценка Хансена подчеркнула, что примерно тридцать пять токенов от двадцати одного эмитента демонстрируют подлинный интерес со стороны институциональных участников и операционную динамику в ЕС, однако отсутствие большинства глобальных названий с высоким объемом торгов означает, что пользователи EEA, работающие на регулируемых площадках, имеют более узкий набор вариантов по сравнению со своими коллегами в других регионах. Такая конфигурация имеет практические последствия для платежей, торговых пар и оффчейн-расчетов, зависящих от глубокой ликвидности.
Требования к резервам, определявшие, какие крупные стейблкоины могут соответствовать
MiCA классифицирует стейблкоины, привязанные к фиату, как электронные денежные токены, когда они привязаны к одной официальной валюте. Необходима авторизация в качестве кредитной организации или организации электронных денег, зарегистрированной в ЕС. Для токенов, соответствующих порогам значимости на основе количества держателей, рыночной капитализации, объема транзакций или других критериев, применяются дополнительные пруденциальные правила, включая требование к доле резервов, которые должны находиться на банковских депозитах в ЕС. Circle выполнил эти условия для USDC и EURC через свою французскую структуру, поддерживая отдельные резервные пулы, соответствующие как правилам ЕС, так и параллельным требованиям в других юрисдикциях. USDG последовал аналогичному пути через свой европейский выпускной механизм.
Отчеты о публичных резервах, опубликованные Circle в начале августа 2026 года, детализировали состав на предыдущую отчетную дату, показав полное покрытие и необходимые выделения депозитов. Эти раскрытия являются частью постоянных обязательств по прозрачности, которые должны выполнять лицензированные эмитенты. Сочетание авторизации, правил размещения резервов и стандартов раскрытия информации создало высокий барьер, который преодолели лишь несколько крупных токенов. Практическим эффектом правила размещения резервов стало предпочтение эмитентам, готовым поддерживать значительные банковские отношения в Европе и принимать связанные с этим операционные расходы. Хансен отметил, что локальная реализация функционирует так, как задумано, для авторизованных субъектов, и с каждым последующим месяцем в реестрах появляется все больше эмитентов и более широкий охват валют.
В то же время правило оставило за пределами регулируемого рынка большинство из пятидесяти ведущих стейблкоинов. Пользователи, желающие оставаться полностью в регулируемой среде, ограничены только соответствующим набором. Те, кто владеет несоответствующими токенами, могут продолжать их хранить на пир-к-пиру или в нерегулируемом порядке, но теряют права на выкуп, защиту сегрегации и надзор, которые MiCA предоставляет авторизованным электронным денежным токенам. В результате структура рынка концентрирует регулируемую ликвидность среди трех названных токенов, в то время как более широкая глобальная экосистема стейблкоинов продолжает функционировать в рамках других регуляторных режимов.
Практические последствия для пользователей ЕЭЗ, стремящихся получить доступ к основным долларовым стейблкоинам
Жители Европейского экономического пространства, которые торгуют или хранят стейблкоины через авторизованных поставщиков криптоактивов, теперь сталкиваются с коротким списком полностью соответствующих нормам вариантов среди крупнейших глобальных имен. USDC по-прежнему доступен как для торговли, так и для прямого выкупа через европейские каналы Circle, поддерживающие переводы SEPA и SEPA Instant для подходящих клиентов. EURC предлагает альтернативу, деноминированную в евро, с тем же регуляторным статусом. USDG предоставляет дополнительный выбор, привязанный к доллару, на основании собственной европейской лицензии. Платформы соответственно скорректировали пары после июля, перенаправив активность, ранее связанную с несоответствующими токенами.
Этот сдвиг сосредоточил глубину ордер-бук и объем на цепочке среди оставшихся списанных активов на регулируемых площадках. Хансен охарактеризовал ситуацию как ситуацию, в которой пользователи ЕС либо не защищены при использовании несоответствующих токенов, либо отсечены от ликвидности и полезности более широкого рынка, когда остаются в рамках регулируемых каналов. Ограничение распространяется дальше простого статуса списка. Институциональные пользователи, ищущие решения для хранения, расчетов или платежей, включающие стейблкоины, также должны ориентироваться в той же границе соответствия. Интеграции, объявленные традиционными финансовыми рыночными инфраструктурами в период, приходящийся на применение мер принудительного исполнения, сосредоточились на авторизованных токенах, укрепляя их позицию в регулируемых потоках.
Розничные и профессиональные пользователи, которым требуется глубокая ликвидность вторичного рынка для хеджирования, арбитража или регулярных переводов, сталкиваются с ограниченным выбором, если решают действовать исключительно в пределах MiCA. Этот разрыв является структурным, а не временным в рамках текущих правил: без механизма признания иностранных стейблкоинов, соответствующих эквивалентным стандартам, набор крупнокапитализированных соответствующих токенов вряд ли быстро расширится. Хансен утверждает, что предстоящий обзор рамок предоставляет возможность устранить этот разрыв, сохранив при этом достижения в области защиты потребителей, уже полученные для местных эмитентов.
Двухканальная модель выпуска Circle и её роль в обеспечении взаимозаменяемости
Circle внедрила двухступенчатую структуру выпуска USDC, позволяющую выпускать один и тот же токен как в рамках своих американских соглашений, так и в соответствии с лицензией французского электронного денежного учреждения. Токены остаются взаимозаменяемыми в рамках глобального предложения, в то время как резервы, выделенные для европейских клиентов, хранятся в соответствии с требованиями MiCA. EURC выпускается исключительно через французскую структуру, при этом все соответствующие резервы находятся и управляются в соответствии с правилами ЕС. Такой подход потребовал координации с регуляторами с обеих сторон Атлантики и был представлен компанией как практическое решение, сохраняющее функциональность единого глобального токена при удовлетворении местных требований надзора.
Ежемесячные и периодические аттестации продолжают документировать состав резервов для обоих продуктов. Эта модель позволила Circle сохранить списания на регулируемых европейских платформах, в то время как другие крупные долларовые стейблкоины потеряли этот статус. Двойная структура также поддерживает различные пути выкупа в зависимости от места жительства. Жители ЕЭЗ могут выкупить как USDC, так и EURC напрямую у европейского эмитента в соответствии с условиями, указанными в соответствующих белых книгах и сроках. Жители, не являющиеся жителями ЕЭЗ, имеют более ограниченные прямые возможности выкупа для некоторых токенов.
Эти операционные детали являются частью пакета прозрачности, сопровождающего авторизацию MiCA. Сохраняя фунгибельность при разделении регуляторного подхода к резервам, Circle избежала фрагментированной экосистемы токенов, в которой европейские и неевропейские версии одного и того же актива торговались бы по разным ценам или требовали бы отдельных шагов конверсии. Этот подход упоминался в отраслевых комментариях как одна из причин, по которым оба токена Circle сохранили практическую значимость для европейских пользователей после истечения срока действия. Он одновременно иллюстрирует операционную сложность, которую другим крупным эмитентам придется воспроизвести, если они захотят получить сопоставимую авторизацию.
Путь USDG к получению европейской лицензии и позиционированию на рынке
USDG, выпущенный в рамках Global Dollar Network и через компании Paxos, получил статус электронного денежного токена через Paxos Issuance Europe под финским надзором. Эта авторизация ставит токен на один уровень соответствия с USDC и EURC в числе пятидесяти ведущих токенов. Управление резервами для европейского выпуска включает необходимые местные элементы депозита, в то время как более широкий продукт продолжает функционировать на основании дополнительных лицензий в других юрисдикциях. Дизайн токена акцентирует внимание на распределении дохода партнерам и институциональных каналах распространения, отличая его коммерческую модель от структур, в которых доход сохраняется исключительно эмитентом.
Доступность на регулируемых европейских платформах последовала за получением разрешения, добавив третий вариант крупного капитала для пользователей, ищущих соответствие MiCA экспозицию по доллару. Наличие USDG вместе с двумя токенами Circle предотвращает полную концентрацию регулируемого предложения крупного капитала в одной группе эмитентов. Участники рынка, оценивающие контрагентский и операционный риски, теперь имеют ограниченный, но многообразный набор вариантов в пределах авторизованной зоны. Аттестации и раскрытия в белых книгах для USDG соответствуют тем же стандартам прозрачности, что и другие электронные денежные токены. Многоправовая лицензия токена была представлена его эмитентом как сознательная стратегия для соответствия наивысшим доступным регуляторным требованиям, а не наименьшему общему знаменателю.
В контексте комментариев Хансена включение USDG в короткий список пятидесяти наиболее соответствующих нормам стейблкоинов демонстрирует, что путь MiCA доступен для эмитентов, готовых создать европейские структуры и соответствующим образом скорректировать размещение резервов. Это также подчеркивает, что барьер не является непреодолимым для хорошо капитализированных и операционно сложных компаний, даже если большинство крупнейших глобальных имен до сих пор выбрали другой путь.
Рост локальных электронных денежных токенов против концентрации глобальной ликвидности
Промежуточные реестры ESMA и последующие обновления от отраслевых наблюдателей показывают стабильный рост числа авторизованных эмитентов электронных денежных токенов и разнообразия валют, которые они охватывают. К середине 2026 года цифры составляли около двадцати одного эмитента и тридцати пяти токенов, охватывающих евро, доллар и несколько других официальных валют. Французские, голландские, люксембургские и другие национальные компетентные органы внесли вклад в это расширение. Многие из новых токенов номинированы в евро и выпускаются банковскими или специализированными электронными денежными учреждениями с устоявшимися присутствиями в Европе.
Эта местная активность демонстрирует, что регуляторная среда привлекает капитал и операционные обязательства внутри блока. Хансен описал этот импульс как реальный и спрогнозировал дальнейшее присутствие крупных европейских корпораций в течение последующих двенадцати месяцев. Несмотря на этот рост, совокупная рыночная капитализация и объем на цепочке вновь утвержденных местных токенов остаются скромными по сравнению с крупнейшими глобальными стейблкоинами. EURC захватил значительную долю евро-деноминированного сегмента после того, как ранние конкуренты вышли или сократили деятельность, однако абсолютный размер рынка евро-стейблкоинов все еще является долей от рынка долларовых стейблкоинов.
Концентрация регулируемой ликвидности крупных капитализаций в USDC, EURC и USDG таким образом продолжает формировать пользовательский опыт на авторизованных платформах. Торговцы и поставщики платежных услуг, которым требуются самые глубокие книги ордеров и наиболее широкий набор контрагентов, находят эти характеристики преимущественно в трех соответствующих названиях. Совместное существование растущей базы местных эмитентов и узкого набора крупнокапитализированных соответствующих стейблкоинов — это двойственная реальность, на которую Хансен подчеркивал, что внедрение успешно для внутренних участников, в то время как первоначальная цель перенести основную часть глобальной активности стейблкоинов под надзор ЕС остается невыполненной.
Корректировки листинга на бирже и наблюдаемые паттерны миграции объема
Крупные платформы, работающие на основании лицензий MiCA, скорректировали свои предложения стейблкоинов в недели, окружающие срок в июле 2026 года. Несоответствующие токены были удалены из торговых пар, доступных пользователям ЕЭЗ, в то время как USDC, EURC и USDG сохранили или расширили свое присутствие. В некоторых случаях платформы явно заменили определенные пары на эквиваленты USDC для обеспечения непрерывного доступа к рынку. Данные о объемах на цепочке и на бирже за последующий период указали на перенаправление активности в сторону оставшихся перечисленных активов. Сдвиг был наиболее заметен на спотовых рынках и в стейблкоиновых парах, используемых для крипто-к-крипто торговли. Институциональные потоки ордеров, которые должны оставаться внутри регулируемых каналов, следовали той же закономерности.
Эти механические изменения привели к измеримой концентрации регулируемой ликвидности европейских стейблкоинов. Миграция объемов имеет коммерческие последствия как для эмитентов, так и для самих платформ. Эмитенты соответствующих токенов получают выгоду от перенаправленного потока, не обязательно изменяя характеристики своих продуктов. Платформы, которые ранее полагались на более широкий набор пар со стейблкоинами, теперь должны управлять более тонкими книжками или добавлять дополнительные шаги конверсии для пользователей, которые все еще держат некомплиантные токены вне регулируемых площадок.
Пир-к-пиру и децентрализованные площадки остаются доступными для активов, не соответствующих требованиям, однако они функционируют без надзорных защит и гарантий выкупа, присущих авторизованным электронным денежным токенам. В результате внутри ЕЭЗ формируется дуалистическая структура рынка: регулируемый сегмент, центрированный на трех крупнейших названиях и растущем списке локальных токенов, и нерегулируемый сегмент, который продолжает обслуживать остальную часть глобального предложения. Публичные заявления Хансена представили эту дихотомию как существенный разрыв по сравнению с заявленной целью регулирования — подвести глобальные рынки стейблкоинов под надзор ЕС.
Интеграции институционального хранения и расчетов, поддерживающие соответствующие токены
Традиционные финансовые рынки начали включать авторизованные стейблкоины в услуги хранения, клиринга и расчетов. Одним из ярких примеров является добавление USDC на цифровую платформу крупного глобального депозитария, что позволяет институциональным клиентам хранить, переводить, создавать и уничтожать токен в регулируемых условиях. Параллельные исследования европейских биржевых и клиринговых групп сосредоточены на USDC и EURC для потенциального использования в торговле, клиринге и управлении залогами. Эти интеграции подтверждают практическую полезность соответствующих токенов за пределами простого списка на бирже.
Они также создают сетевые эффекты, которые дополнительно концентрируют институциональную активность вокруг утвержденного набора. USDG также позиционируется для институционального распространения через свою партнерскую сеть. Предпочтение комплаентных токенов в институциональных рабочих процессах является прямым следствием фидуциарных и регуляторных обязательств, регулирующих банки, депозитарии и рыночную инфраструктуру. Субъекты, подлежащие надзору ЕС, не могут легко интегрировать неутвержденные электронные денежные токены в клиентские или собственные системы без создания рисков несоответствия требованиям.
В результате три стейблкоина, соответствующих требованиям топ-50, стали стандартными вариантами для любого сервиса, связанного со стейблкоинами, который должен оставаться в пределах регулируемой зоны. Этот институциональный слой усиливает эффекты структуры рынка, уже заметные на уровне розничных пользователей и бирж. Со временем накопление связей хранения, платежей и расчетов вокруг авторизованных токенов может еще больше укрепить их позицию, даже если в будущем другие крупные эмитенты получат разрешение. Эта закономерность иллюстрирует, как регуляторный статус превращается в устойчивое коммерческое преимущество, как только провайдеры инфраструктуры принимают необратимые решения об интеграции.
Призыв к проведению обзора MiCA, сосредоточенного на конкурентоспособности и механизмах признания
Хансен утверждал, что запланированный обзор MiCA предоставляет возможность устранить выявленный пробел. Он предложил три приоритета: повышение конкурентоспособности стейблкоинов, регулируемых в ЕС, чтобы они могли масштабироваться за пределы локальных платежных сценариев, усиление координации с другими крупными регуляторными режимами и разработка формального пути признания иностранных стейблкоинов, соответствующих эквивалентным стандартам. Европейская комиссия открыла публичную консультацию в середине 2026 года, запросив обратную связь по поводу того, остается ли текущая рамочная структура соответствующей целям, при этом период комментариев продлится до осени.
Консультация охватывает ряд тем, включая обращение с многочисленными схемами выпуска и условия, при которых токены из стран, не входящих в ЕС, могут быть допущены. Участники отрасли, включая Circle, представили мнения, подчеркивающие необходимость включения большей доли глобальной активности в регулируемую зону. Режим признания, если он будет тщательно разработан, может позволить токенам, уже находящимся под надзором в строгих рамках в других странах, функционировать в ЕС без необходимости полной местной повторной эмиссии при условии выполнения критериев эквивалентности.
Такой подход расширит набор крупнокапитализационных вариантов, доступных для европейских пользователей, сохраняя при этом основные защитные элементы MiCA. Он также снизит стимул для перемещения активности на нерегулируемые каналы. Местные эмитенты по-прежнему будут получать преференциальное обращение в определенных контекстах, однако общий рынок приобретет глубину и устойчивость. Комментарии Хансена позиционируют пересмотр как возможность преобразовать текущую двойственную реальность — успешную локальную реализацию в сочетании с ограниченным глобальным охватом — в более согласованную надзорную архитектуру. Итоги консультаций и любые последующие законодательные корректировки определят, останется ли набор из пятидесяти наиболее соответствующих требованиям стейблкоинов узким или расширится в ближайшие годы.
Динамика евро-деноминированных стейблкоинов в рамках одной и той же системы
EURC стал крупнейшим стейблкоином, деноминированным в евро, по рыночной капитализации в сегменте, соответствующем MiCA. Рост ускорился после того, как ранее выпущенные евро-токены вышли из рынка или сократили свои предложения в Европе. Управление резервами EURC полностью осуществляется при французском разрешении, а депозиты в евро размещены в лицензированных учреждениях, что соответствует применимым правилам доли депозитов. Другие евро-токены, выпущенные банковскими группами и специализированными электронными денежными учреждениями, также получили разрешение, что способствует более разнообразному местному предложению по сравнению с долларовыми стейблкоинами среди крупнейших имен.
Совокупная рыночная капитализация стейблкоинов, соответствующих MiCA и привязанных к евро, значительно выросла по сравнению с предыдущим годом, хотя абсолютные показатели остаются намного ниже уровней основных долларовых токенов. Сегмент евро иллюстрирует как успехи, так и ограничения текущей рамочной системы. Местная эмиссия жизнеспособна и привлекает традиционные финансовые институты. В то же время общий рынок евро-стейблкоинов все еще развивает глубину и трансграничную полезность, характерные для крупнейших долларовых продуктов.
Хансен отметил, что реальная ценность локально выпущенных токенов заключается в трансграничных платежах и токенизированной торговле, а не в конкуренции исключительно на уже хорошо обслуживаемом внутреннем рынке платежей. Для достижения такого масштаба потребуются как дальнейшие локальные инновации, так и повышенная совместимость с глобальной ликвидностью. Процесс рассмотрения может повлиять на то, как евро-токены взаимодействуют с долларовыми токенами и режимами признания иностранных активов. На данный момент лидирующая позиция EURC в категории евро, совмещенная с ролью USDC в качестве основного крупнокапитального долларового варианта, определяет практическое меню, доступное регулируемым европейским пользователям.
Прозрачность и практики аттестации среди соответствующих эмитентов
Авторизованные эмитенты электронных денежных токенов обязаны публиковать белые книги, соответствующие подробным техническим стандартам, и обеспечивать постоянное раскрытие информации о резервах, управлении и механизмах выкупа. Circle выпустила обновленные белые книги, соответствующие MiCA, для USDC и EURC и продолжает публиковать отчеты о составе резервов. Эти отчеты детализируют активы по категориям, таким как депозиты в системно важных учреждениях и другие квалифицируемые банковские депозиты. USDG следует аналогичным практикам раскрытия информации в рамках своей европейской авторизации.
Частота и детализация этих отчетов превышают уровни прозрачности, традиционно характерные для некоторых некомплиантных глобальных стейблкоинов. Пользователи и контрагенты могут с большей уверенностью проверять обеспечение и операционный статус при работе с авторизованными токенами. Режим раскрытия информации выполняет как защитную, так и конкурентную функции. Он снижает информационную асимметрию между эмитентами и держателями, поддерживая гарантию погашения по номиналу, являющуюся центральной частью определения электронного денежного токена. Он также позволяет участникам рынка сравнивать качество резервов и операционную устойчивость среди небольшого набора крупнокапитализированных комплиантных вариантов.
На протяжении последовательных отчетных циклов последовательная высококачественная отчетность может укрепить доверие и привлечь дополнительное институциональное принятие. Те же стандарты применяются к более широкой группе локальных электронных денежных токенов, создавая базовый уровень прозрачности на регулируемом европейском рынке стейблкоинов. Замечания Хансена косвенно опираются на эту основу: токены, прошедшие проверку MiCA, подвергаются постоянному надзору и общественному контролю, которых избегают несоответствующие токены. Этот контроль является одним из ощутимых преимуществ, которые остаются доступными для пользователей, выбирающих оставаться в пределах регулируемой зоны.
Рыночные последствия для ликвидности, инноваций и трансграничных потоков
Концентрация регулируемого предложения крупных стейблкоинов имеет последствия для обеспечения ликвидности, инноваций в продуктах и эффективности трансграничного перемещения стоимости. Мейкеры и поставщики ликвидности, работающие на авторизованных платформах, должны распределять капитал среди узкого набора токенов с высоким объемом торгов, что может увеличить стоимость поддержания узких спредов в периоды стресса. Разработчики, создающие приложения для платежей или расчетов, которые должны оставаться в рамках регулирования, сталкиваются с ограниченным выбором базовых активов, что может ограничивать варианты проектирования. Трансграничные потоки, использующие долларовые стейблкоины для расчетов, теперь в основном проходят через три авторизованных имени при взаимодействии с регулируемыми европейскими субъектами. Эти трения являются практическим аналогом защитного периметра, установленного MiCA.
В то же время ясность, обеспечиваемая полным соблюдением, стимулировала инвестиции в инфраструктуру вокруг соответствующих токенов. Интеграции хранения, пилотные проекты платежных систем и запуски институциональных продуктов прошли с большей уверенностью после уточнения регуляторного статуса базовых активов. Локальные евро-токены продолжают экспериментировать с использованием, адаптированным под европейские платежные системы и инфраструктуру рынков капитала.
Чистый эффект — это рынок, который безопаснее для участников, остающихся в пределах периметра, и более фрагментированный для тех, кто нуждается в доступе ко всему спектру глобальной ликвидности стейблкоинов. Призыв Хансена к пересмотру, направленному на повышение конкурентоспособности и глобальную согласованность, стремится сократить эту фрагментацию, не отменяя уже существующих гарантий. Баланс, достигнутый в предстоящем законодательном цикле, определит, будут ли европейские пользователи продолжать работать с ограниченным списком крупных капитализаций или получат более широкий регулируемый доступ, сохранив при этом защиту, которую MiCA была создана для обеспечения.
ЧаВо
Что именно заявил исполнитель Circle о количестве соответствующих нормам стейблкоинов?
Патрик Хансен заявил, что из пятидесяти крупнейших стейблкоинов по рыночной капитализации на данный момент требования MiCA как регулируемых электронных денежных токенов выполняют только USDC, USDG и EURC. Он также отметил, что примерно тридцать пять регулируемых электронных денежных токенов были выпущены двадцатью одними субъектами в ЕС, что свидетельствует о том, что деятельность по местной авторизации продвигается, даже пока крупнейшие глобальные имена остаются в основном за пределами этой рамки. Комментарии были сделаны в контексте завершения перехода на полное применение MiCA как для эмитентов, так и для поставщиков услуг.
Почему большинство крупных стейблкоинов не получили разрешение MiCA?
Регулирование требует, чтобы эмитенты электронных денежных токенов были уполномочены в качестве кредитных учреждений или учреждений электронных денег, зарегистрированных в ЕС, и соответствовали конкретным стандартам резервирования, прозрачности и выкупа. Для значимых токенов значительная часть резервов должна храниться в депозитах в банках, имеющих лицензию ЕС. Некоторые глобальные эмитенты сочли операционные и структурные изменения, необходимые для выполнения этих условий, несовместимыми со своими существующими моделями резервов или коммерческими приоритетами и поэтому не стали добиваться уполномочивания. В результате их токены не могут предлагаться регулируемыми платформами клиентам ЕЭЗ.
Как MiCA регулирует права на выкуп для соответствующих стейблкоинов?
Держатели авторизованных электронных денежных токенов имеют законное право выкупить их у эмитента по номинальной стоимости в любое время. Эмитент обязан поддерживать операционную способность и состав резервов, необходимые для выполнения этого права. Белые книги и постоянные раскрытия информации описывают практические процедуры, критерии Eligibility и любые различия, основанные на месте проживания. Эти права являются ключевым элементом защиты потребителей, доступным только для токенов, прошедших процесс авторизации.
Что произошло с несоответствующими стейблкоинами на европейских регулируемых платформах?
После окончания финальных сроков перехода авторизованные поставщики услуг криптоактивов больше не могут предлагать клиентам в ЕЭЗ несоответствующие электронные денежные токены. Соответственно, платформы удалили торговые пары, включающие эти токены, для пользователей из ЕЭЗ. Владельцы по-прежнему могут хранить эти токены и осуществлять их перевод в режиме «точка-точка» или через нерегулируемые каналы, но делают это без надзорной защиты и гарантий выкупа эмитентом, которые предоставляются авторизованным токенам.
Существует ли какой-либо путь для добавления дополнительных крупных стейблкоинов в список соответствующих?
Издатели по-прежнему могут подавать заявки на получение разрешения в качестве электронного денежного учреждения или кредитного учреждения в государстве-члене ЕС и структурировать свои резервы и раскрытия информации в соответствии с применимыми стандартами. Этот процесс требует времени, капитала и адаптации операционной деятельности. Режим признания иностранных регулируемых токенов, соответствующих эквивалентным стандартам, обсуждался как возможное будущее дополнение в рамках пересмотра MiCA, но такого режима пока не существует. Пока не будут расширены ни индивидуальные разрешения, ни механизм признания, список из пятидесяти наиболее соответствующих стандартам токенов остается ограниченным тремя, выделенными Хансеном.
Как развивался рынок евро-стейблкоинов в рамках MiCA?
EURC стал крупнейшим стейблкоином, деноминированным в евро, в рамках регулируемого сегмента после того, как прежние конкуренты сократили или прекратили свои предложения в Европе. Дополнительные евро-токены, выпущенные банками и специализированными учреждениями, также получили разрешение, что привело к более диверсифицированному местному предложению. Общая капитализация регулируемого сегмента евро выросла значительно по сравнению с предыдущим годом, однако абсолютные уровни остаются значительно ниже показателей основных долларовых стейблкоинов. Таким образом, данная структура поддержала локальную эмиссию, в то время как общий рынок евро продолжает развивать глубину.
Отказ от ответственности: Этот материал предоставлен исключительно в информационных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в криптовалюты сопряжены с рисками. Проведите собственное исследование (DYOR).
Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.