Еженедельный отчет KuCoin Ventures: Что случилось с веб3-социальными уникорнами? Когда золото надежнее доллара: глобальный кризис доверия

2026/01/27 03:27:02

Farcaster и Lens меняют владельцев: мягкая посадка и жесткий сброс для сектора DeSoc

В прошлую неделю сектор децентрализованной социальной сети (DeSoc) столкнулся с историческим структурным шоком, поскольку за период в 48 часов произошли две значимые аквизиции. В первую очередь, Lens Protocol объявил, что передает управление Mask Network, при этом оригинальный ведущий разработчик Avara (материнская компания Aave) выбрал стратегический отход, а основатель Стэни Кулечов вернулся на позицию советника. Немедленно после этого Farcaster объявил о полной аквизиции со стороны своего основного поставщика инфраструктуры, Neynar. Сооснователи Дэн Ромеро и Варун Сринивасан подтвердили свое уход, а оригинальная разработчик, Merkle Manufactory, планирует вернуть оставшиеся средства инвесторам.

Эти два события вовсе не являются случайным шумом на рынке; напротив, они отмечают формальный переход социальных сетей Web3 с этапа идеологии "Децентрализованного идеализма" на этап интеграции "Производственной практичности". Это не просто смена руководства, а глубокая корректировка логики захвата ценности отрасли в отношении "Протокольного" и "Прикладного" уровней.

Источник данных: Lens / Официальные блоги Neynar

С точки зрения дискуссии на рынке, настроения пользователей демонстрируют резкую поляризацию, расхождение, которое само по себе раскрывает когнитивный разрыв в криптокомьюнити относительно определения "успеха". В глазах пессимистов, это тщательно организованный "медленный руг". Многие участники сообщества выразили разочарование из-за ухода основной команды Farcaster. Некоторые резкие критики отметили, что "Farcaster, получивший инвестиции в размере 150 миллионов долларов, в конечном итоге был приобретен Neynar, чей объем финансирования составляет лишь несколько миллионов". Такой результат "змея, пожирающая слона" интерпретируется как сигнал о взрыве пузыря оценки Farcaster и неудаче в проверке соответствия продукта рынку (PMF). Более того, теории заговора о "потенциальном вмешательстве Base chain в какой-то форме для устранения конкуренции" распространены повсеместно, отражая глубоко укоренившуюся тревогу рынка относительно того, что централизованные гиганты могут еще больше монополизировать социальные пространства в блокчейне.

Источник данных: https://dune.com/neynarxyz/farcaster

Данные демонстрируют серьезный "ножничный эффект", с которым сталкивается экосистема Farcaster: Хотя график ежемесячных активных пользователей (MAU) показывает, что количество пользователей, кажется, сохранил здоровую стабилизацию после взрыва в середине 2024 года без катастрофического падения, реальность хуже, если объединить это с графиком ежемесячных взаимодействий справа. Данные по взаимодействиям проекта (Actions) резко упали после пика во втором квартале 2024 года и стали необратимыми, данные января 2026 года составляют лишь небольшую долю своего пика. Это означает, что, хотя пользователи технически все еще там, взаимодействие резко снизилось. Значительная часть удержанных пользователей, вероятно, представляет собой "зомби-аккаунты", поддерживающие минимальную активность для аирдропов или молчаливые аккаунты с закрепленными активами.

Однако есть и те, кто рассматривает это как «полезную очистку» для индустрии. В отличие от катастрофических обволов LUNA или FTX, решение разработчика Farcaster Merkle Manufactory вернуть оставшиеся средства инвесторам воспринимается как очень ответственное действие в управлении капиталом, избегающее дальнейшую трату ресурсов в безнадежном направлении. Более того, «декентрализационное предложение», быстро инициированное сообществом Farcaster в панике, доказывает, что DeSoc начинает проявлять способности к самовосстановлению на основе консенсуса сообщества после отделения от «света» основателей.

За последние три года рынок был доминирован тезисом "толстого протокола", утверждавшим, что базовый социальный граф протокола должен получать наибольшую оценку премии, что логически поддерживало оценку Farcaster, достигавшую $1 млрд. Однако эти два недавних слияния на самом деле являются "обратным поглощением" уровня протокола приложениями и инфраструктурными уровнями. Виталик Бутерин сделал редкое заявление в поддержку после того, как Mask приобрел Lens, выдвинув строгий предупреждающий сигнал для индустрии, критикуя многих криптовалютные социальные проекты за "избыточную зависимость от токенов и ажиотажа". Это точно подтверждает корень проблемы схлопывания данных Farcaster — прежнее процветание было песчаной крепостью, построенной на "финансовой спекуляции". В то же время Виталик подчеркнул, что индустрии нужны "лучшие массовые коммуникационные инструменты", а не спекулятивные казино. В качестве нового стража Lens основатель Mask Сузи также прямо заявил, что "сильная финансовая" модель Friend.tech ошибочна, и что "слабая финансовая, сильная социальная" модель — это будущее.

Для новых владельцев Farcaster и Lens приоритет больше не просто в погоне за великой визией децентрализации, а в том, чтобы подумать, как расширить пользовательскую базу и активировать реальное взаимодействие на платформе. В качестве нового владельца Farcaster ожидается, что Neynar будет представьте массовые AI-агенты для предоставления услуг, постепенно развивая Farcaster в гибридную сеть «совместного существования человека и кремния»: люди ищут здесь творчество и социальные связи, а Агенты обрабатывают транзакции, распределяют активы и организуют информацию. Это фундаментально решает проблему «мертвой паузы» или заполненного спамом холодного старта. В то же время Mask Network, взявший под контроль Lens, может использовать Стратегия Web2 Mapping для переноса реального контента с Twitter, вводя внешнюю "свежую воду", чтобы решить проблему дефицита контента в блокчейне.

Стоит отметить, что ранее Neynar контролировал индексацию данных и API, а теперь контролирует сам протокол, завершая прыжок вперед в идентичности от "продавца лопат" к "владельцу шахты", чтобы стать интегрированным поставщиком услуг "Данные + Протокол". В будущем они смогут генерировать стабильный денежный поток через модели SaaS, взимающие плату с разработчиков, вместо того, чтобы зависеть исключительно от цен на токены или волатильности рынка. В конечном итоге, пока Виталик будет им пользоваться, и пока криптовалютное сообщество все еще нуждается в "резервной площади", которую нельзя произвольно запретить крупным традиционным игрокам, DeSoc сохраняет свою базовую ценность. Пузыри старой эпохи лопнули, но золотой век для строителей только начинается.

Геополитическая и политическая неопределенность усиливается: формирование позиций убежища растет, в то время как рискованные активы остаются под давлением

Неопределенность в политике США снова выросла в этом году. Множество СМИ процитировали заявления министра финансов США Скотта Бессента, что президент Трамп может объявить о следующем председателе Федеральной резервной системы уже в этом году, рассматривая «четырех сильных кандидатов». Это существенно усилило чувствительность рынка к вопросам непрерывности политики и восприятию независимости ФРС. В сочетании с повторяющимися новостями, связанными с торговлей и геополитикой, общий аппетит к риску быстро снизился.

Источник данных: Polymarket

Во время этого внутренняя политическая неопределенность в США повысила волатильность. Второй смертельный выстрел, связанный с сотрудником федеральных органов правопорядка в Миннесоте за две недели, усилил политический тупик в Конгрессе, повысив воспринимаемый риск закрытия правительства к концу месяца. Данные Polymarket показывают, что вероятность нового закрытия правительства США до 31 января выросла до 77%.

С точки зрения торговли и геополитики Трамп публично заявил, что США не будут вводить дополнительные тарифы на товары из ЕС 1 февраля, и сообщил, что с НАТО достигнуто «рамочное соглашение» по Гренландии. С учетом напряженности в Венесуэле, Ближнем Востоке и Гренландии, ряд необычных действий со стороны правительства США усиливает глобальную осторожность. С учетом множества неопределенных факторов, развивающихся одновременно, рынки, похоже, склоняются к тому, чтобы сначала оценить «премию за хвостовой риск», а не закрепляться за однозначным трендом рискованных активов.

В крос-активной доходности, риск-офф торговля показала более "учебную" дивергенцию. Драгоценные металлы стали самым прямым выходом для хеджирования: физическое золото, в условиях схождения спроса на безопасные активы и повествования о "депрециации кредита", было отчетливо зафиксировано несколькими СМИ. $5 000/унция порог; серебро поднялось выше $100/унция по аналогичной логике — выделяя фазу растущего предпочтения несвязанных с суверенитетом активов, связанных с кредитом. В то же время напряженность на валютном рынке также возросла. После сигналов вроде «запросов/коммуникаций» от Нью-Йоркского ФРБ, вызвавших спекуляции на рынке, ожидания координированного вмешательства США и Японии на валютном рынке усилились, и иена значительно отскочила — что указывает на то, что канал «политический сигнал → волатильность на валютном рынке → аппетит к риску» снова стал ключевым фактором краткосрочной оценки.

Источник данных: TradingView

Рискованные активы, напротив, в целом перешли в оборонительную позицию. Акции и рискованные активы под давлением (фьючерсы на индексы отступают, волатильность растет по всему региону Азиатско-Тихоокеанского риска), и криптовалюта ослабла вместе с ними: BTC отступил к ключевым уровням поддержки, просадка ETH увеличилась, и альткоины и другие высокобета-темы тоже откатились. Это отражает знакомый паттерн: когда «политика + геополитика + риск премии» растут вместе, высоковолатильные активы часто становятся клапаном регулирования ликвидности. Важно отметить, что такие просадки не всегда вызваны фундаментальными факторами внутри блокчейна; они часто усиливаются ограничения маржи межрыночных позиций, дезлеьвереджирование с учетом риска, стратегии целевой волатильности.

Основная логика текущих колебаний заключается в том, что усилия Трампа по перекалибровке международных отношений, продолжающиеся атаки на независимость ФРС и резкое увеличение риска закрытия правительства в конце месяца коллективно меняют поведение инвесторов в вопросе распределения активов. Рынки не только учитывают геополитические риски, но и торгуют ожиданиями «депрециации валюты» — отводя капитал от традиционного доллара США и государственных облигаций США.

Источник данных: SoSoValue

С точки зрения потоков, оттоки из спотовых ETF дополнительно усиливают поведение рынка, направленное на снижение рисков. Спотовые ETF по биткойну и эфиру зафиксировали значительные чистые оттоки в течение нескольких последовательных дней: ETF по BTC зафиксировали около 1,33 млрд долларов чистого оттока в этом месяце, включая чистый отток в размере 700 млн долларов в одни сутки 21 января. Спотовые ETF по ETH также показали слабую динамику, с четырьмя последовательными днями чистого оттока с 20 января; наибольший однодневный отток составил около 230 млн долларов, а чистый отток за неделю в сумме достиг 611,17 млн долларов.

Источник данных: DeFiLlama

Ончейн-ликвидность также снизилась, сократившись предложение стейблкоинов: общее обращающееся предложение сократилось на $26,38 млрд WoW (примерно -0,85%). Структурно, World Liberty Financial USD (USD1) выделился приблизительно на +35% WoW, тесно связан с объявлением Binance 23 января о продлении программ стимулирования экосистемы USD1. Binance запустит четырехнедельную кампанию аирдропа WLFI на $40 млн для вознаграждения пользователей, держащих USD1 на спотовых, финансовых, маржинальных и фьючерсных аккаунтах Binance. После этого, цена USD1 Binance на споте по сравнению с USDT сместилась с отрицательной премии к положительной премии 0,19%. Кроме того, данные Arkham указывают, что адреса, связанные с Binance, составляют до 77% от владений USD1. В текущей обстановке снижения рисков «структурный рост, мотивируемый стимулами», сосуществует с более широким сокращением общей ликвидности рынка.

Источник данных: Binance & ARKHAM

С точки зрения макроликвидности, рынки в целом ожидают, что ФРС оставит ставки без изменений, с очень низкой вероятностью снижения в первом квартале. Окончание смягчения может быть отложено до окончания срока полномочий Пауэлла в мае. Повышенная инфляция и продолжающийся рост в США сдвигают сроки снижения процентных ставок ФРС; в то же время геополитические риски, процесс назначения председателя ФРС и возобновление риска закрытия правительства могут продолжать нарушать глобальную рыночную уверенность. В фокусе внимания на следующей неделе будет решение ФРС и пресс-конференция Пауэлла — рынки будут внимательно анализировать каждое высказывание в поисках сигналов относительно траектории процентных ставок, особенно сроков и масштаба возможного снижения.

Источник данных: CME FedWatch Tool

Главные события этой недели:

Кроме того, идет «мега-неделя дивидендов»: Microsoft, Apple, Tesla, а также Samsung и SK Hynix сообщат о результатах подряд. Спрос на ИИ и цикл полупроводников остаются ключевыми точками наблюдения. Эти отчеты об оценке определят краткосрочное восприятие риска и повлияют на то, смогут ли сюжеты роста, ведомые ИИ, продолжать оправдывать повышенные оценки.

27 января: Индекс потребительского доверия Conference Board, США, январь; Индекс производства Richmond Fed, США, январь
28 января: Решение по процентной ставке Банка Канады и отчет о денежно-кредитной политике; отчеты Meta, Microsoft, Tesla после закрытия
29 января (03:00 GMT+8): Решение по процентной ставке FOMC США; пресс-конференция Пауэлла; отчет Apple после закрытия
30 января: Япония, уровень безработицы в декабре; США, индекс производительности в декабре

Наблюдение за финансированием на первичном рынке:

Источник данных: CryptoRank

В прошлую неделю наблюдалось приблизительно 16 раскрытые события первичного финансирования, с общим объемом финансирования около ~$400MРынок продолжает демонстрировать паттерн «меньший общий объем, смещение на поздних этапах»: более крупные чеки все больше концентрируются в IPOs и RWA / соответствующая инфраструктура—областях, где денежные потоки и регуляторная осуществимость легче поддаются проверке, в то время как маржинальное финансирование для проектов на ранних стадиях с высоким FDV продолжает сокращаться. На фоне этого выделились два крупных, ориентировочных события — одно совпало с «окном IPO», а другое было сосредоточено на «инфраструктуре RWA / цепочки блокчейн для рефинансирования».

BitGo: Сигналы с первой крупной крипто-ИПО акции 2026

В качестве представителя в области хранения криптовалют и инфраструктуры для институциональных клиентов BitGo начала торги на NYSE. IPO оценивалось в $18 за акцию, с предложением 11,82 млн акций, привлекая около $212,8 млн и подразумевая оценку в $2 млрд. Публичная информация указывает на открытие в первый день примерно на уровне $22,43, с внутридневными прибылями, достигшими заметно высокого уровня.

Для первичного рынка значение имеет не только «кто первым зазвонил», но и подтверждение двух более широких аспектов: (1) аппетит к риску на публичных рынках в криптовалюте меняется от нарратива к инфраструктуре— хранение, соблюдение норм и институциональные услуги можно легче оценить с помощью доходов и структуры клиентов; (2) альтернатива выхода улучшается в марже — когда IPO-окно открывается, ставка дисконтирования, применяемая VC/PE и первичным капиталом к «выходоспособности», снижается, улучшая осуществимость финансирования и определение стоимости для проектов на поздних стадиях, особенно тех, у которых есть лицензии и клиентская база институциональных клиентов.

Структурно, IPO BitGo также усиливает ускоряющееся сближение «Соответствующая инфраструктура + финансовое распределение в блокчейне». Рыночное внимание, которое меняется в унисон с сюжетами, такими как Ondo отражает поиск путей, соединяющих традиционные ценные бумаги с ликвидностью в блокчейне. В этой структуре хранение, расчеты и отчетность по регулированию, вероятно, станут одними из первых монетизируемых «точек сбора платы». С точки зрения первоначального распределения, это дополнительно перенаправляет внимание от «новых цепочек» к «криптовалютным финансовым трубопроводам», которые могут быть приняты основными институтами.

Superstate: $82,5 млн рефинансирования, поскольку RWA переходит к инфраструктуре распределения и торговли

По сообщениям, Superstate, разработанный командой, связанной с основателем Compound, завершил новый раунд на сумму 82,5 млн долларов, среди инвесторов — Bain Capital Crypto и Distributed Global. Акцент делается на привлечении традиционных финансовых активов (включая активы, похожие на ценные бумаги) в блокчейн в соответствии с нормативными требованиями, а также на обслуживании более широких случаев использования для дистрибуции и торговли.

Более важное «сигнальное значение» этого раунда заключается в том, что он говорит о центре тяжести сектора RWA. В течение последних двух лет рынки сосредоточились больше на «какие активы токенизируются (Tokenize What)»; теперь более важный вопрос «как токенизация масштабируется — дистрибуция, торговля и стабильная база комиссий в рамках нормативных ограничений (Tokenize How).» Команды вроде Superstate могут получить преимущество за счет более тесной интеграции с логикой управления традиционными активами и соблюдением требований к ценным бумагам. Если брокерские услуги, хранение активов, расчеты, раскрытие информации и совместимость в цепочке блоков будут объединены, бизнес-модель будет менее зависеть от краткосрочных субсидий и, скорее всего, будет основываться на устойчивых, оплачиваемых институционально линиях комиссий — управляющие сборы, сервисные сборы, каналы сборов и регулярный спрос со стороны предприятий.

В контексте «скошенности поздних стадий» рефинансирование Superstate дополняет IPO BitGo: капитал все больше придает более высокий вес криптовалютная финансовая инфраструктура, которая может войти в массовые системы, вместо того чтобы делать ставки на отдельные приложения или однократные сюжеты. Два проверяемых вектора прогресса остаются ключевыми для наблюдения: (1) распределение— может ли он расширяться через реальные брокерские/институциональные каналы с повторяющимся привлечением; (2) торговля/ликвидность— могут ли токенизированные активы достичь достаточной глубины вторичной ликвидности и эффективного расчета, чтобы действительно завершить цикл от эмиссия → торговля → расчеты.

О KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — ведущая инвестиционная структура KuCoin Exchange, которая является крупнейшей глобальной криптовалютной платформой, построенной на доверии, обслуживающей более 40 миллионов пользователей в 200+ странах и регионах. Стремясь инвестировать в самые разрушительные криптовалютные и блокчейн-проекты эпохи Web 3.0, KuCoin Ventures поддерживает криптовалютных и Web 3.0 разработчиков как с финансовой, так и стратегической точки зрения, предоставляя глубокие аналитические данные и глобальные ресурсы. Как инвестор, ориентированный на сообщество и исследования, KuCoin Ventures тесно сотрудничает с проектами из портфеля на протяжении всего жизненного цикла, фокусируясь на инфраструктуре Web3.0, ИИ, потребительских приложениях, DeFi и PayFi.

Рекламная информация Эта общая информация о рынке, возможно, предоставлена сторонними, коммерческими или спонсируемыми источниками, не является финансовым или инвестиционным советом, предложением, приглашением к сотрудничеству или гарантией. Мы отказываемся от ответственности за точность, полноту, надежность информации и любые возникшие убытки. Инвестиции/торговля сопряжены с риском; прошлые результаты не гарантируют будущих результатов. Пользователям следует проводить исследование, оценивать ситуацию осторожно и нести полную ответственность.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта (на базе GPT). Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.