Глубокий анализ экономики стейкинга ETH: Пост-обновление Shanghai, анализ доходности, ликвидности и безопасности сети

2025/08/22 10:18:02

Переход Ethereum от консенсусного механизма Proof-of-Work (PoW) к Proof-of-Stake (PoS) стал одним из самых значительных технологических сдвигов в истории криптовалют. Успешное внедрениеобновления Shanghai (Shapella)ознаменовало завершение этой трансформации, поскольку его ключевая функциональность вывода средств фундаментально изменила экономическую модель стейкинга ETH. Для опытных инвесторов и аналитиков рынка понимание динамики стейкинга в рамках новой парадигмы крайне важно.

Ключевое влияние обновления Shanghai: Открытие ликвидности, трансформация экосистемы

До обновления Shanghai весь застейканный ETH был заблокирован и не мог быть выведен. Это отпугивало многих потенциальных участников стейкинга, обеспокоенных отсутствием ликвидности активов и неопределенным сроком разблокировки. Обновление Shanghai решило эту проблему, позволив валидаторам выводить застейканный ETH и накопленные награды партиями.

Это изменение оказало два ключевых воздействия:

Снижение риска, увеличение интереса к стейкингу:Возможность вывода активов значительно снизила риск стейкинга, что побудило большее количество людей и организаций выделить свой ETH в стейкинг-пулы.Данные показывают, что менее чем за шесть месяцев после обновления общий объем застейканного ETH вырос примерно с 18 миллионов до более чем 26 миллионов — рост на 44%.
Активация рынка стейкинга:Провайдеры услуг стейкинга смогли разработать более гибкие продукты, которые привлекли значительный приток нового капитала.

（Источник: coolwallet)

Экономика доходности стейкинга ETH (APR): влияющие факторы и динамика

Доходность стейкинга ETH не является статичной; она определяется сложным набором экономических факторов. Для инвесторов понимание этих механизмов является основой для оценки потенциальной прибыли.

Модель расчета доходности:

Доходность от стейкинга ETH в основном состоит из двух источников:

Базовая годовая процентная доходность (APR): Эта доходность обратно пропорциональна общему объему застейканного ETH . Когда общий объем стейкинга низкий, доля вознаграждений для каждого стейкера выше, что приводит к увеличению доходности. Напротив, больший объем застейканного ETH уменьшает вознаграждения и снижает доходность.
Доход от комиссий за транзакции (опционально): Валидаторы также получают часть комиссий за транзакции (чаевых), генерируемых в блоках, которые они предлагают. Этот доход напрямую связан с активностью сети . В периоды высокой нагрузки сети и частых транзакций данный компонент доходности может значительно увеличиться.

Основные факторы влияния:

Общий объем застейканного ETH: Это самый прямой показатель, влияющий на годовую процентную доходность (APR). После обновления Shanghai рост общего объема застейканного ETH вызвал краткосрочное снижение базовой доходности. С увеличением общего объема застейканного ETH с 18 до 26 миллионов ETH базовая годовая доходность снизилась с примерно 5.5% до около 3.5%.
Активность сети: Активная on-chain деятельность (например, торговля NFT или операции в DeFi) увеличивает комиссионные сборы за транзакции, что, в свою очередь, повышает доходность стейкинга. Например, в периоды высокой активности на блокчейне или крупных событий доход от комиссий за транзакции валидатора может иногда превышать 50% общей доходности.
Модель инфляции: Скорость эмиссии Ethereum динамически корректируется в зависимости от общего объема застейканного ETH. Когда объем стейкинга увеличивается, эмиссия новой ETH возрастает, но доходность на единицу ETH снижается, поддерживая экономическое равновесие сети.

Протоколы ликвидного стейкинга (Liquid Staking Protocols, LSPs): основной механизм рынка стейкинга

В экосистеме стейкинга Ethereum протоколы ликвидного стейкинга (Liquid Staking Protocols, LSPs) играют ключевую роль, решая проблему ликвидности традиционного стейкинга.

Операционная модель:

Пользователи депонируют ETH в LSP, а в обмен получают ликвидный токен (например, stETH от Lido или rETH от Rocket Pool), который представляет застейканный ETH и начисленные вознаграждения. Пользователи могут свободно торговать, одалживать или использовать эти ликвидные токены в других DeFi-протоколах, зарабатывая доход от стейкинга, не теряя ликвидность активов.

Рыночная ситуация:

Lido занимает лидирующую позицию на рынке, имея наибольшую долю, а его stETH стал фундаментальным активом в пространстве DeFi. Согласно данным Dune Analytics, рыночная доля Lido однажды превысила 30%, что обеспечило ему доминирующее положение. Однако другие участники, такие как Rocket Pool и Coinbase, также стремятся увеличить свою долю рынка, предлагая децентрализованные, некостодиальные или централизованные кастодиальные услуги. По мере созревания рынка стейкинга конкуренция между провайдерами стейкинга (LSP) будет усиливаться, и, вероятно, появятся более инновационные продукты.

Рост стейкинга: влияние на безопасность сети Ethereum и децентрализацию

После обновления Shanghai общий объем застейканного ETH продолжает расти, создавая двойной эффект:

Безопасность сети:С увеличением общего объема застейканного ETH стоимость атаки на сеть Ethereum возрастает экспоненциально.Для выполнения атаки 51% злоумышленнику потребуется контролировать застейканные активы на сумму почти $60 миллиардов (исходя из цены ETH в $2,300), что значительно больше по сравнению с примерно $36 миллиардами до обновления.Это делает такую атаку экономически нецелесообразной и существенно укрепляет общую безопасность сети.

Децентрализация:Хотя рост общего объема стейкинга улучшает безопасность, высокая концентрация застейканного ETH у LSP, особенно у ведущего протокола, такого как Lido, вызывает опасения по поводу децентрализации. Если несколько крупных валидаторов или протоколов будут контролировать большую часть застейканных активов, сеть может столкнуться с рисками централизации. Сообщество Ethereum активно обсуждает и ищет решения, чтобы стимулировать участие меньших стейкеров и децентрализованных протоколов, поддерживая здоровую экосистему сети.

Резюме

Шанхайское обновление открыло новую главу в экономике стейкинга Ethereum. Обеспечивая ликвидность, оно не только спровоцировало взрывной рост стейкинга, но и глубоко повлияло на динамику доходности стейкинга и конкурентный ландшафт. Для инвесторов понимание этих изменений является ключом к успешной навигации в новой эпохе рынка стейкинга Ethereum. Для разработчиков и сообщества основной вызов на будущее — как воспользоваться преимуществами повышенной безопасности благодаря росту стейкинга, сохраняя при этом дух децентрализации Ethereum.

Связанные статьи:

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта (на базе GPT). Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.