Консенсус Уолл-стрит рушится: этот цикл биткоина завершён?

Оригинальная статья | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Автор｜jk

Мы прошли худшее? Это вопрос, который Уолл-стрит задает криптоиндустрии всю неделю.

С момента достижения минимума в $81,000 на прошлой неделе Биткоин восстановился до уровня выше $91,000, продемонстрировав недельный рост более чем на 12%, и снова уверенно закрепился выше отметки в $90,000. Этот отскок сигнализирует о том, что рынок достиг дна, или это всего лишь технический отскок перед более глубокой коррекцией? Закончился ли цикл значительных коррекций Биткоина, или мы еще не столкнулись с настоящим медвежьим рынком?

На этом критическом переломном моменте ведущие институты Уолл-стрит продемонстрировали необычную поляризацию в своих оценках будущего направления Биткоина.

JPMorgan: От теории циклов к макроактивам

Аналитики JPMorgan недавно выразили оптимизм относительно долгосрочных перспектив Биткоина. Аналитики банка отметили, что цены на криптовалюту сейчас больше зависят от макроэкономических тенденций, чем от предсказуемого четырехлетнего цикла халвинга Биткоина. Стратеги JPMorgan считают, что Биткоин выглядит недооцененным после устранения избыточного плеча ивидят "значительный потенциал роста" на ближайшие 6–12 месяцев.В частности, JPMorgan прогнозирует, что Биткоин может достичь $170,000 в течение ближайших 6–12 месяцев, целевая цена, представляющая почти двойное увеличение текущей стоимости.

Банк подчеркнул в своем отчете: "Криптовалюты переходят от экосистемы, похожей на венчурный капитал, к типичной торгуемой макроактивам, поддерживаемой институциональной ликвидностью, а не розничной спекуляцией".

Standard Chartered: $200,000 — это только начало.

Джефф Кендрик, глава отдела исследований цифровых активов Standard Chartered, занял более агрессивную оптимистичную позицию.Standard Chartered прогнозирует, что Биткоин достигнет $200,000 к концу 2025 года и потенциально $500,000 к 2028 году. Кендрик утверждает, что децентрализованный реестр Биткоина служит защитой от уязвимостей централизованных финансовых систем; в отчете для клиентов от 2 октября Кендрик подтвердил цель $200,000 к концу года и отметил, что закрытие правительства США может стать фактором, способствующим росту Биткоина.

Standard Chartered считает, что продолжающийся приток средств в ETF на Биткоин и усиливающаяся корреляция между Биткоином и "государственным риском США" принесут выгоду, поскольку политический тупик углубляется. Банк прогнозирует: «По крайней мере еще $20 миллиардов притока средств к концу года, что делает прогноз $200,000 достижимым».

Citibank: Три сценария, базовый $135,000

Анализ Citibank является более систематическим, предлагая три возможности. Citi прогнозирует, что базовый сценарий для Биткоина составит $135,000 к 2025 году, тогда как оптимистичный сценарий предполагает достижение $199,000.

Аналитики банка разделили факторы, влияющие на цену, на несколько компонентов. Citigroup подчеркнул, что спрос на ETF теперь объясняет более 40% изменений цены Биткоина. Согласно внутренней модели, спрос на ETF в настоящий момент объясняет более 40% движения цены Биткоина, и банк ожидает дополнительный приток средств в размере $15 миллиардов в ETF к 2025 году, что может потенциально добавить примерно $63,000 к цене Биткоина.

В дополнение к притокам институциональных инвестиций Citigroup также оценивает рост числа пользователей как структурный фактор, прогнозируя рост числа пользователей на 20% в глобальном масштабе, что поддержит базовый уровень цены около $75,000.

Bitwise: Мы ближе к дну, а не к вершине.

Когда паника на рынке достигла своего пика, главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган предложил другую точку зрения. Хоуган заявил, что долгосрочные покупатели — настоящие институции, такие как фонд Гарварда и Фонд Абу-Даби — уже покупают на текущих уровнях.

Хуган считает, что розничные инвесторы находятся в состоянии «крайнего отчаяния», но именно это может означать, что дно близко. В интервью CNBC он заявил: «Когда я разговариваю с институциональными инвесторами или финансовыми консультантами, они все еще заинтересованы в распределении средств в этот класс активов, который продолжает показывать очень сильные доходности за годовой период».

Он прямо заявил: «Я считаю, что четырехлетний цикл завершен» и спрогнозировал откат на 30%-50%, но добавил: «Я уверен, что падение на 70% осталось в прошлом». Этот взгляд подтверждается данными.

Хуган дал конкретный прогноз цены Биткойна на конец года: «Биткойн может легко достичь новых максимумов к концу года, что означает преодоление примерно $125,000-$130,000. Сможем ли мы достичь $150,000 — покажет время».

Четырехлетний цикл терпит неудачу.

Несколько аналитиков высказали мнение, что традиционный четырехлетний цикл может терпеть неудачу, и больше не будет медвежьего рынка уровня «зимы», вызванного черным лебедем.

«По мере того, как рынки становятся более зрелыми, долгосрочные держатели накапливают исторически высокие объемы, а волатильность снижается, традиционный четырехлетний временной интервал заменяется более чувствительными ликвидными и макросвязанными поведениями», — сказал Райан Чоу, соучредитель Solv Protocol.

Известный аналитик в китайских социальных медиа, Банму Ся, также предоставил подробный технический анализ, поддерживая целевую цену в $240,000. Его логика довольно интересна: «Что касается Биткойна, есть только один момент, простой и прямой: он постепенно падает до $84,000, затем испытывает несколько месяцев сложных колебаний, прежде чем подняться до $240,000 к концу следующего года или началу следующего года после пузыря на рынке акций США».

Изменения в структуре рынка также поддерживают эту аргументацию. Запуск спотового Bitcoin ETF в США изменил динамику рынка: откаты значительно сократились с момента его появления, редко превышая 20%. Этот новый слой институционального участия преобразовал Биткойн в более зрелый макроактив, поэтому взрывные вершины и глубокие медвежьи рынки, типичные для прошлых циклов, вряд ли повторятся в том же виде.

Однако не все гиганты Уолл-стрит настроены оптимистично. На самом деле, некоторые учреждения выпустили противоположные предупреждения.

Морган Стэнли: Осень наступила, пора готовиться к зиме.

Морган Стэнли выпустил самый четкий сигнал предупреждения на данный момент. Стратеги банка предупреждают, что рынок вошел в «осень», период сбора урожая в четырехлетнем цикле, и что следует зафиксировать прибыль в подготовке к возможной «криптозиме».

«Сейчас мы в осени», — сказал инвестиционный стратег Денни Галиндо в подкасте. «Осень — это время сбора урожая, поэтому сейчас самое время фиксировать прибыль. Но вопрос в том, как долго продлится эта осень и когда начнется следующая зима». Он добавилчто исторические паттерны показывают, что перед «осенью» происходят значительные коррекции, а в прошлых зимах наблюдалось падение цен до 80%.В частности, бычий рынок 2017 года привел к снижению цены Биткойна с $19 000 до $3 200 зимой 2018 года, в то время как пик 2021 года в $69 000 сопровождался снижением до $16 000 зимой 2022 года.

JPMorgan: Да, это снова я.

JPMorgan занял довольно противоречивую позицию по этому вопросу. В то время как банк публично прогнозирует долгосрочную цену до $240 000, его последние структурированные продукты рисуют совершенно другую картину.

Структурированный продукт JPMorgan основан исключительно на четырехлетнем цикле халвинга, предсказывая, что Биткойн войдет в нисходящий тренд в 2026 году, а затем снова начнет расти в 2028 году (следующий халвинг).

Механизм продукта заключается в том, что если установленная цена будет достигнута к концу 2026 года, JPMorgan выкупит ноты и выплатит минимальную доходность 16%; однако если цена упадет ниже этой отметки, ноты продолжат действовать до 2028 года, и инвесторы могут получить доход в размере 1,5 их капитала без ограничения максимальной прибыли.

Тем не менее риски также значительны: продукт предлагает защиту от падения на 30%, но если ETF упадет более чем на 30%, инвесторы могут потерять более 40% или даже весь свой капитал. JPMorgan предупреждает в своем раскрытии рисков: «Примечания не гарантируют возврата капитала. Если примечания не будут погашены досрочно, а конечная стоимость окажется ниже барьерной величины, вы потеряете 1% своего капитала, соответствующего каждому 1% снижения конечной стоимости ниже начальной стоимости.»

Этот дизайн продукта фактически делает ставку на падение Биткойна в 2026 году, что резко контрастирует с публично заявленной долгосрочной бычьей позицией банка.

CryptoQuant: Медвежий рынок начался

Оценка CryptoQuant очень проста: медвежий рынок начался.

Bull Score от CryptoQuant упал до уровня крайнего пессимизма — 20/100, а цена BTC значительно ниже своего 365-дневного скользящего среднего в $102,000. Аналитики платформы заявили,«Фундаментальные и технические индикаторы указывают в одном направлении: мы находимся в медвежьем рынке.»

CryptoQuant дает однозначный ответ на вопрос о том, закончился ли текущий цикл. Исходя из стандарта четырехлетнего цикла, включая 2014-2017 и 2018-2021 годы, текущий цикл (2022-2025 годы) близится к завершению. Хотя существует консенсус, предполагающий еще один отскок BTC (возможно, в 2026 году), технические и фундаментальные индикаторы указывают на то, что медвежий рынок уже начался.

CryptoQuant также заявила: «Одна стратегия не может поддерживать этот рынок; казначейские компании фактически исчезли как источник спроса.»

Повторится ли традиционное падение?

На рынке идет ожесточенная дискуссия по поводу того, произойдет ли снова резкое падение на 70-80%.

Медвежий аргумент заключается в том, что исторически Биткойн падал примерно на 70-80% от своего пика после халвинга, что является заметной чертой традиционных циклов. Некоторые аналитики отмечают, что в прошлых циклах наблюдались падения более чем на 70% — если история повторится, это может означать потенциальный минимум около $35,000-$40,000.

Но оптимисты настаивают, что времена изменились. Хуган признает, что падение на 30-50% возможно,но подчеркивает: «Я ставлю на то, что откат на 70% остался в прошлом.»Его логика в том, что долгосрочные держатели и устойчивые институциональные потоки способствуют лучшему поглощению падений.

Такая огромная дивергенция среди ведущих институций Уолл-стрит сама по себе является важным сигналом.

С одной стороны, это отражает, что рынок Биткоина находится в критической точке перелома. Фундаментальные и технические индикаторы указывают в одном направлении: мы находимся в медвежьем рынке, но долгосрочные держатели продолжают накапливать, а институциональные инвесторы не покидают рынок, а скорее находятся в фазе ротации, а не вывода средств.

С другой стороны, это расхождение также раскрывает более глубокую истину: Биткоин трансформируется из актива, доминируемого розничными инвесторами и движимого настроениями, в сложный макроактив, формируемый разнообразными институциональными участниками. В ходе этой трансформации старые правила могут больше не действовать, но новая парадигма еще не была полностью установлена.

Ирония в том, что JPMorgan в своих исследовательских отчетах предсказал, что в долгосрочной перспективе Биткоин может достичь $240,000, одновременно выпустив структурированный продукт, делающий ставку на его снижение в 2026 году. Это противоречие, возможно, лучше всего иллюстрирует сложность текущего рынка: даже самые проницательные институциональные инвесторы с Уолл-Стрит делают множество ставок на разные временные горизонты и сценарии. Для инвесторов единственная определенность заключается в том, что, независимо от того, какую сторону вы выберете в этом институциональном расхождении, вы должны быть готовы к противоположному сценарию.