Este rally dourado tem a assinatura da corrida por dinheiro, o mesmo padrão que vimos em março de 2020 e agosto de 2024. Uma forte queda nos setores de tecnologia/IA e ações de semicondutores desencadeou chamadas de margem, forçando os investidores a vender primeiro os ativos mais líquidos que estavam em alta. O ouro foi atingido fortemente não porque a tese fundamental se quebrou, mas porque as pessoas precisavam de dinheiro rapidamente. O aumento do petróleo devido ao risco no Oriente Médio, a inflação persistente e as maiores probabilidades de novos aumentos do Fed elevaram o custo de oportunidade de manter um ativo sem rendimento no exato momento em que a liquidez estava mais apertada. No curto prazo, permanecem as taxas, o petróleo e os rendimentos reais. Uma queda sustentada no petróleo bruto ou dados mais brandos aliviariam a pressão. No longo prazo, nada mudou: a realidade fiscal, déficits persistentes, compra por parte dos bancos centrais e forte demanda física (especialmente da China) ainda formam o piso estrutural. Essas liquidações profundas historicamente marcaram algumas das melhores entradas assim que a venda forçada terminar. Estou acumulando nesta fraqueza. Físico, tokenizado e tudo o que há entre eles — a tese não se importa com o aperto temporário de caixa. #Gold #tokenization #AI

Um ativo precisa de uma função. Esse é o ponto principal. Ativos tokenizados que simplesmente permanecem parados não são úteis; a demanda real só aparece quando eles podem realmente fazer algo: garantia, rendimento, liquidez, produção. Ansioso por esta conversa com @NysaFinance na quinta-feira.

Dezenas de bilhões agora estão on-chain por meio de tokenização, impulsionados por crédito privado e produtos de mercado monetário. No entanto, diante dos centenas de trilhões dos mercados de capital tradicionais, ainda parece um arredondamento. As razões são estruturais: propriedade legal imprecisa, plataformas fragmentadas que dividem a liquidez, regras inconsistentes entre fronteiras e mercados secundários pouco profundos. O liquidação instantânea soa poderosa até que as instituições percam os buffers de gestão de risco aos quais estão acostumadas. A escala vem da correção dessas lacunas, reivindicações legais claras, interoperabilidade real, liquidez mais profunda e foco inicial em usos de alta velocidade, como garantias e caixa de curto prazo. Faça isso, e mesmo uma penetração modesta das classes de ativos existentes se torna multitrilhões. Os números iniciais provam que funciona. O próximo capítulo trata de remover a fricção restante.

O bitcoin acabou de subir para um máximo de 8 meses. E, neste momento, a maioria das pessoas atribui isso a “entradas de ETF + short squeeze” e param por aí. Mas isso é incompleto. Aqui está o que realmente aconteceu: • Os ETFs de bitcoin spot absorveram quase US$ 1 bilhão em um único dia, o maior volume diário em quase um ano. • Mais de US$ 650–900 milhões em posições curtas foram liquidadas, gerando compra forçada. • O petróleo e as taxas de juros amoleciram ao mesmo tempo, dando espaço para ativos de risco. • O mercado absorveu um aumento de taxas e uma votação fracassada da Lei Clarity sem cair. Isso não foi puro FOMO. Foi demanda institucional encontrando um livro de posições curtas lotadas, enquanto o cenário macroeconômico melhorava silenciosamente. Agora, olhe para o ouro. O ouro está em torno de US$ 4.330–4.380 e permaneceu ligeiramente mais fraco enquanto o bitcoin se movia agressivamente. A correlação entre os dois esteve elevada pela maior parte de 2026, mas esse movimento parece mais risk-on do que pura demanda por ativos seguros. #Bitcoin ainda está se comportando mais como um ativo de liquidez de alta beta do que como verdadeiro #ouro digital no momento. Quando a pressão real de desvalorização retornar, ambos provavelmente se moverão juntos novamente. Até lá, trate essa divergência atual como informação. O sinal interessante não é o preço. É de onde vem a compra e se ela persiste.

A FCA, o Tesouro e o Banco estão analisando um conjunto separado de regras para ouro tokenizado, incluindo se alguns produtos estão fora das regras de fundos, para que barras de Londres possam ser movidas como infraestrutura atacadista, incluindo garantia. Nenhuma decisão tomada, e ainda não saiu uma única onça nova da terra. Isso está ao lado do ouro a US$ 4.330, ~87% de probabilidade de alta e o Brent a US$ 107. Uma alta de 25 pb não quebra as margens dos mineradores entre US$ 2.500 e US$ 3.000. Um wrapper não extrai metal da terra. Eles estão construindo trilhos mais rápidos para o estoque já dentro da caixa. Se você detém apenas o token de armazém esta semana, você está comprado no preço e cego em relação à mina.

Mineiras de ouro, tokens de ouro ou o próprio metal: qual operação realmente pagou?? Como desta manhã, o ouro à vista está em torno de US$ 4.470. O GDX fechou na quinta-feira em US$ 101,49. O GLD fechou em US$ 410,22. O XAUT está acompanhando o metal próximo a US$ 4.471. O placar ainda depende do relógio. Até 3 de setembro, o GDX subiu cerca de 18,3% no ano e cerca de 57% em doze meses, enquanto o GLD subiu 3,5% este ano e 25,0% em doze meses, e o Tether Gold está ao lado do ouro físico com cerca de +3,2% no ano e +25,5% em um ano, porque um token de cofre é projetado para acompanhar a onça, não superá-la. No último mês, a diferença ainda é clara: as mineiras subiram cerca de 30% contra o ouro, que subiu cerca de 5% a 10%, o que representa alavancagem operacional após a corrida de agosto e a recuperação desta semana após a correção no início de setembro. Se esticar a fita, a classificação se inverte. Desde o lançamento do GDX em 2006 até esta semana, o GLD acumulou cerca de +528% contra +221% do GDX, porque a ação da mineira é o metal mais diesel, teores, diluição e o papel das ações. Em 2013 e 2022, a onça pagou e puniu as ações. Em 2025 e nos últimos doze meses, as ações pagaram, porque os preços realizados expandiram as margens e o GDX aproveitou esse spread. O PAXG e o XAUT não superaram o ouro. Eles são a onça em uma carteira, com pequenos prêmios e descontos, 24 horas por dia, e a opção de usar o metal como garantia. O tamanho da categoria ainda é de alguns bilhões contra os aproximadamente US$ 150 bilhões do GLD, então o retorno que importou foi acesso e utilidade, não alfa contra o LBMA. O wrapper que ainda fica fora dessa comparação é a tokenização produtiva, não um recibo de cofre que acompanha a tela, mas uma reivindicação sobre onças extraídas da terra. As mineiras lhe deram a melhor operação pagadora do último ano e as piores sessões quando Warsh e o petróleo atingiram a mesma semana. O metal lhe deu a composição mais limpa a longo prazo. Os tokens de cofre lhe deram a onça que pode se mover às 2h da manhã. Os tokens de produção são a tentativa de manter a economia da mineira sem viver inteiramente dentro do fechamento do GDX. No ano passado, as mineiras pagaram mais. Nos últimos vinte anos, o ouro em si pagou mais. Os tokens lhe deram o metal mais infraestrutura. Se você só persegue o último preço, sempre comprará GDX depois que ele já fez o trabalho. #Gold #GDX #RWA #Tokenization #XAUT #PAXG

Os mercados ainda estão buscando terreno firme. Os ativos estadunidenses encerraram em baixa ontem, à medida que o alívio breve proveniente das recompras de títulos do Tesouro desapareceu. O Dow caiu mais de 1%, o S&P 500 quase 1%, e os rendimentos de prazos mais longos voltaram a subir em direção aos recentes máximos. O título de 30 anos está novamente testando níveis não vistos em quase duas décadas. O petróleo permanece elevado próximo a US$ 93–94 devido às tensões não resolvidas ao redor do Estreito de Hormuz. Essa combinação de prêmios de período mais elevados e preços de energia firmes continua pressionando os ativos de risco. O ouro permaneceu relativamente positivo na faixa de US$ 4.500 a US$ 4.600, apoiado pelo risco geopolítico residual e por um dólar mais fraco no início da semana, embora ainda esteja enfrentando a pressão dos rendimentos reais elevados. O quadro geral continua sendo um de equilíbrio frágil. O estresse no mercado de títulos ainda não foi totalmente aliviado, os riscos inflacionários provenientes da energia ainda estão presentes e o próximo movimento do Fed está longe de ser definido. Este é o ambiente em que estamos operando. Posicionamentos seletivos e disciplinados permanecem como a abordagem de maior probabilidade. #Markets #Gold #Yields

Agora estamos olhando para cerca de US$ 40 bilhões ou mais em RWAs tokenizadas na cadeia, mas a utilização ativa no DeFi permanece uma fração disso. A maior parte do capital ainda está ociosa após a cunhagem. O verdadeiro teste para este mercado não é quantos títulos ou barras de ouro conseguimos tokenizar. É se esses tokens realmente circulam, são usados como garantia, geram rendimento ou liquidam atividades econômicas reais. Atualmente, a lacuna entre emitido e utilizado ainda é grande. Crédito privado e um punhado de produtos de títulos estão fazendo o trabalho pesado no lado da utilização. Tudo o mais é em grande parte passivo. Passamos da fase narrativa. Agora é sobre velocidade. #RWA #Tokenização

O CPI de junho ficou em 3,5% (abaixo da expectativa de 3,8%), enquanto o CPI núcleo caiu para 2,6% (abaixo dos 2,8% esperados). O CPI mês a mês caiu ainda -0,4%, a maior queda desde maio de 2020. Os futuros das ações dos EUA estão subindo fortemente com a notícia. Isso está mudando rapidamente a narrativa. A inflação abaixo do esperado está aumentando as expectativas de cortes de juros mais cedo ou mais agressivos pelo Fed, o que está enfraquecendo o Dólar e aliviando a pressão sobre os ativos de risco no curto prazo. Se persistir, isso pode ser um catalisador significativo para o ouro. Um caminho inflacionário mais suave reduz a pressão de “juros mais altos por mais tempo” que vinha pressionando o metal. Ainda assim, o mercado é volátil e um único dado não muda todo o quadro. Mas esse é o tipo de informação que pode mudar rapidamente o sentimento.

Cinco semanas de tudo o que o cenário de baixa poderia lançar contra o ouro: um Fed aquecido, força do dólar, desfazimento do prêmio de guerra — e ele nunca fechou abaixo de US$ 4.000 de forma sustentada. Esse tipo de suporte estrutural não se mantém por acaso; ele se mantém porque o comprador por trás dele não se importa com o título da semana.