Corning $GLW tem receita de fibra óptica para IA dobrada em um ano, mas a ação ainda está mais de 50% abaixo do pico: o que o mercado realmente teme? A Corning $GLW divulgou seus resultados do terceiro trimestre antes da abertura na terça-feira, superando praticamente todas as expectativas. A receita principal foi de US$ 5,08 bilhões, um aumento de 19% em relação ao ano anterior, acima da expectativa de mercado de US$ 5,03 bilhões; o lucro por ação principal foi de US$ 0,91, um aumento de 36% em relação ao ano anterior, acima da expectativa de US$ 0,88. As projeções para o quarto trimestre são de receita principal entre US$ 5,2 e US$ 5,3 bilhões e lucro por ação principal entre US$ 0,96 e US$ 1,00, com a mediana das projeções acima da expectativa consensual de mercado de US$ 0,93. O destaque foi o negócio de comunicações ópticas: vendas trimestrais de US$ 2,38 bilhões, aumento de 44% em relação ao ano anterior; lucro líquido do segmento de US$ 532 milhões, aumento de 80%; o negócio de redes corporativas cresceu 84%, e as vendas de produtos relacionados à IA generativa aumentaram mais que o dobro. No entanto, segundo https://t.co/FK7CXkBPXL, a ação subiu cerca de 3% antes da abertura, mas depois caiu cerca de 3%, fechando em US$ 123,94 — ainda cerca de 54% abaixo do pico de 52 semanas de US$ 271,78. Vamos analisar o que esse resultado respondeu. Nos últimos tempos, as preocupações do mercado com hardware de IA se concentraram em dois pontos: se os gastos com capital atingiram o pico e se as comunicações ópticas já estavam superavaliadas. A resposta do CEO da Corning, Wendell Weeks, foi que o crescimento dos produtos de IA generativa “ultrapassou o crescimento das entregas de GPUs”. Isso significa que o crescimento da Corning não depende apenas do número de GPUs, mas sim do aumento na quantidade de fibras ópticas e conectores usados em cada servidor de IA e em cada data center. A razão é que os clusters de IA estão ficando maiores, exigindo conexões de fibra óptica de maior densidade entre GPUs, entre gabinetes e entre data centers — ou seja, o consumo unitário de fibra por unidade de capacidade computacional está aumentando. O crescimento do lucro do segmento (80%) supera significativamente o crescimento da receita (44%), indicando melhora tanto nos efeitos de escala quanto na estrutura do produto: as comunicações ópticas estão se tornando o motor de crescimento mais lucrativo da Corning. Outra informação facilmente negligenciada é a certeza dos pedidos. No terceiro trimestre, a Corning assinou quatro acordos de longo prazo com clientes, totalizando bilhões de dólares, incluindo Verizon $VZ e AT&T $T. Isso significa que a demanda por fibras ópticas não vem apenas dos data centers de IA; as redes troncais e interconexões entre data centers das operadoras de telecomunicações também estão sendo atualizadas. A gestão mencionou na conferência telefônica que as oportunidades de interconexão de data centers no negócio das operadoras estão aumentando. O plano “Springboard” da empresa visa atingir receita anualizada de US$ 20 bilhões até o final de 2026, US$ 30 bilhões até o final de 2028 e US$ 40 bilhões até o final de 2030. Com base na mediana das projeções do quarto trimestre (US$ 5,25 bilhões), a receita anualizada já está próxima de US$ 21 bilhões — antecipando a conclusão da primeira fase. Então, por que a ação não subiu? Primeiro, a avaliação da Corning já não é barata; o mercado antecipou grande parte do crescimento da IA no pico anterior, e mesmo após cair pela metade, alguns modelos de avaliação ainda consideram a ação acima do nível razoável. Segundo, o crescimento não é uniforme: a receita dos negócios de display e inovação em vidro caiu 3% ano a ano; a capacidade da unidade solar aumentou mais lentamente que o esperado, resultando em prejuízo trimestral de US$ 7 milhões — esses dois segmentos puxaram para baixo a velocidade de melhora da margem geral. Terceiro, a empresa investiu pesadamente para expandir a capacidade das comunicações ópticas: os gastos com capital no terceiro trimestre foram de US$ 545 milhões; o mercado precisa ver se essa capacidade adicional poderá ser absorvida aos preços atuais. Ao colocar a Corning no contexto da cadeia completa de comunicações ópticas para IA, ela representa os segmentos mais upstream — fibras e conectores — estando na mesma cadeia de demanda que empresas como Lumentum $LITE e Coherent $COHR, que produzem módulos ópticos e lasers. Porém, seus modelos de negócio são diferentes: módulos ópticos são mais afetados por inovações tecnológicas e competição por preço; fibras e conectores dependem mais de acordos de longo prazo e escala produtiva. Na segunda-feira, Lumentum subiu cerca de 8%; hoje, os resultados da Corning forneceram uma validação mais fundamentada para toda essa cadeia. Os próximos indicadores a monitorar são três: será que o segmento de comunicações ópticas manterá crescimento anual acima de 40% no quarto trimestre? Os acordos de longo prazo continuarão aumentando? E quando a unidade solar voltará ao lucro? Quando os negócios de IA de uma empresa dobram em um ano, mas sua ação ainda está apenas na metade do pico anterior — você acha que o mercado está antecipando riscos cíclicos ou oferecendo aos investidores de longo prazo uma janela para reavaliar?