Perps dominam os derivados on-chain, mas as opções representam menos de 1% do volume de DEXs Perp. Se essa lacuna começar a se fechar, provavelmente virá de hedge mais barato, margem mais eficiente e liquidez de opções que não dependa de recompensas, com valor potencial fluindo para a infraestrutura subjacente. O problema com os Perps é que estar certo não é suficiente. Um backtest de $BTC com posições longas de 10x que eventualmente se tornaram lucrativas ainda enfrentaram estas probabilidades de liquidação ao longo do caminho: - 60 dias: 18% - 90 dias: 29% - 180 dias: 47% Um comprador de opção não pode ser liquidado. O máximo que pode perder é o premium que pagou. Setembro de 2026 registrou recorde de atividade de opções on-chain: - Volume nominal: ~$5 bi, aproximadamente o dobro do mês anterior - Premium: $85 mi, aumento de cerca de um terço - Posição aberta: atingiu pico próximo a $2,5 bi Mesmo após esse recorde, o on-chain ainda é o oposto dos mercados tradicionais, onde as opções superam em muito os futuros. Em 2025, foram negociados 88,65 bilhões de contratos de opções contra 30,64 bilhões de contratos de futuros, quase 3x mais. Protocolos anteriores de opções on-chain enfrentavam problemas com liquidez fragmentada entre strikes e vencimentos, hedge caro, cotações desatualizadas exploradas por arbitragistas e requisitos excessivos de colateral. Vender uma call de BTC por $1.800 poderia exigir $100.000 em colateral. Construir opções ao lado de liquidez profunda de Perps torna o hedge mais barato e melhora a eficiência de capital. O exemplo da @Decentralisedco mostra que a margem de portfólio reduz o colateral necessário de $100.000 para $15.000 para uma call de $BTC, aumentando os retornos mensais sobre o capital bloqueado de 1,8% para 12%. Os principais players ocupam posições diferentes na pilha de opções: - @HyperliquidX: Liquidez profunda de Perp e margem compartilhada para hedge. - @DeriveXYZ: Infraestrutura de opções, liquidez profissional e APIs para outras aplicações. - @paradex: Fluxo institucional em blocos, com volume diário alcançando $58,7 mi após a integração com Paradigm, antes da queda da posição aberta. - @ryskfinance: Calls cobertas que permitem aos detentores de HYPE, BTC e ETH ganhar prêmios. - Hypercall (@SynapseProtocol): Opções construídas em torno da liquidez Perp do Hyperliquid. Derive capturou mais de 90% do premium on-chain em setembro. As recompensas do Hypercall impulsionaram um aumento de 50x no nominal, com pouca mudança no premium. A demanda pode se expandir por meio de novos ativos on-chain e opções incorporadas, permitindo que protocolos de empréstimo ofereçam proteção contra liquidação e plataformas Perp integrem hedge para baixa. Dois modelos podem ajudar a atrair vendedores de opções: - @metricxyz: Usa pools de liquidez para distribuir opções, mas cada strike e vencimento exige capital separado. - @papertrade_xyz: Usa incentivos em tokens para atrair vendedores, com hedge Perp para gerenciar risco. Em um backtest de BTC, o hedge diário reduziu a carga pior de pagamento semanal de 20 semanas de renda de premium para 10. O crescimento das opções on-chain depende de economias sustentáveis para market-makers, liquidez mais profunda e demanda que persista além do volume impulsionado por incentivos.
