Lebih daripada $350T hutang global, tetapi pinjaman onchain masih kecil. Alih-alih bersaing dengan Aave atau Morpho untuk deposit, @Onlend_ membina infrastruktur tanpa kod dan label putih supaya fintech, bank, dan pengurus aset boleh melancarkan pasaran pinjaman. Satu pelaburan infrastruktur yang akan saya perhatikan semasa RWA bertumbuh 💎 https://t.co/XGWhvHAgtO

SpaceX, Cerebras, Unitree, kini Anthropic... Saya tak pasti jika orang sedar betapa besarnya ini, syarikat swasta kini dinilai di Hyperliquid minggu-minggu sebelum IPO mereka, dan pasaran telah sangat tepat sejauh ini. Saya mendapati bahawa perp sebelum IPO sedang mengubah syarikat swasta menjadi kelas aset asli kripto 👇 🔹 Rekod sejarah (menurut surat SEC @tradexyz) 5 pasaran sebelum IPO berjalan hingga ke pelancaran. Dalam setiap kes, harga terakhir perp berada dalam julat 0.44-7.23% daripada harga pembukaan sebenar – Cerebras: perp bermula pada $175, harga IPO pada $185, perp berada pada $342 tepat sebelum pembukaan, saham dibuka pada $350. 2.24% lebih rendah – Quantinuum: perp pada $72.92 sebelum pembukaan berbanding $68 pembukaan. 7.23% lebih rendah, kesalahan terburuk, dan saham menutup hari pertama semula pada harga IPO $60 – SpaceX: OI lebih $215 juta + volume $2.2 bilion sebelum senarai. Perp $157.59 sebelum pembukaan berbanding $150 pembukaan, 5.06% lebih rendah – SK Hynix ADS: perp $169.26 berbanding $170 pembukaan, hanya 0.44% lebih rendah. Anggaran tradisional sebelum pembukaan menyatakan ~$174, jadi perp melebihi anggaran itu – CXMT (Shanghai STAR): dibuka 472% di atas harga tawaran, dan perp sudah ~5x harga tawaran pada hari sebelumnya Dalam semua 4 IPO AS, perp diperdagangkan 10.8-38.4% di atas harga IPO pada hari sebelumnya. Perp menunjukkan bahawa harga IPO terlalu rendah sebelum bank-bank menyedari. Unitree bukan salah satu daripada 5, tetapi ia juga disenaraikan di tradexyz sebelum IPO. Ia dibuka +629% di Shanghai STAR, dan perpnya kini mempunyai OI ~$28 juta yang mengikuti saham yang disenaraikan. 🔹 Jadi, apa yang sedang aktif sekarang? – Anthropic io:ANTH oleh @entropyIO: nilai tersirat ~$1.80 bilion, OI ~$78 juta, sehingga 15x. Putaran swasta terakhir pada $965 bilion, dan FT menyatakan pelabur mengharapkan $1.5-1.75 bilion pada IPO – Anthropic ANT di tradexyz: OI ~$40 juta, berharga setiap saham, ditukar kepada perp saham biasa semasa pelancaran – OpenAI io:OAI: OI ~$6.6 juta, sehingga 6x. Putaran tertutup terakhir pada $852 bilion, dan putaran $1.25 bilion masih sedang dikumpulkan – @Lighter_xyz dan @Aster_DEX menyenaraikan kedua-duanya, tetapi ia kecil (Lighter ANTH ~$2.2 juta OI, Aster ANTH ~$264 ribu) dan diperdagangkan 1.5-4% lebih rendah daripada HL Jumlah OI sebelum IPO keseluruhan di pelbagai tempat: ~$129 juta, ~96% daripadanya di Hyperliquid, dan setiap pasaran memerlukan 500 ribu $HYPE yang di-stake untuk dilaksanakan. Saya rasa tren ini melampaui perdagangan perp sahaja. Pasaran kripto menilai syarikat swasta sebelum Wall Street pun melihatnya, dan rekod sejarah menunjukkan mereka tepat. Alpha terletak pada eksekusi, lapisan oracle, dan likuiditi: pertumbuhan OI, asas pendanaan antara HL, Lighter, dan Aster 💎

LFG! Baru saja menuntut 1,109 $MET ($300+) 🎁 FYI: 0.6% daripada jumlah token (~$1.7J) telah pergi ke CT. Itu lebih banyak daripada asas Kaito: 0x5be75e3b0aff5d1a042a5363ae36acb1d6d755ea (0.25%) + $PRIM (0.3%) digabungkan. Saya bahkan tidak menanam atau memposting tentang @MeteoraAG, hanya menyertai perbincangan X sekitar $MET. Bayangkan $HYPE melakukan ini 👀

GM! $BTC sedang menahan di sekitar $80K 📊 Saya telah mengkaji pasaran hari ini dan mengumpulkan beberapa berita makro penting, supaya anda tidak perlu melakukannya 👇 - Sentimen BTC terbahagi kepada 3 kumpulan. Arthur Hayes mengatakan dia telah menjual semua asetnya dan sedang menunggu isyarat yang lebih jelas. Benjamin Cowen masih bearish kecuali BTC berjaya mengambil semula $83K. Sementara itu, Galaxy Research percaya bahawa Bitcoin sudah mencapai titik terendah dan memasuki fasa pengumpulan. → Keyakinan jangka pendek melemah, tetapi pembeli jangka panjang belum hilang. - Strive baru sahaja membeli 6,182 BTC lagi, menjadikan jumlah pegangan mereka menjadi 43,000 BTC. Strategi ini juga membeli semula $205M dalam STRC dan masih memegang 848,517 BTC. → Harga mungkin bergerak sisi, tetapi minat korporat terhadap BTC masih wujud. - Fed akan bertemu pada 27–28 Okt, diikuti dengan data GDP Q3 awal dan data PCE September pada 29 Okt. → Jika inflasi kekal tinggi, aset berisiko termasuk BTC mungkin menghadapi tekanan tambahan. - Anthropic telah mengemukakan permohonan IPO di Nasdaq dengan ticker ANT. SpaceX juga telah mendapat komitmen pembiayaan sebanyak kira-kira $40B untuk GPU dan peralatan berkaitan. → Modal masih terus mengalir ke dalam komputasi, cip, dan infrastruktur AI. - Tetapi pulangan #AI masih tertumpu kepada syarikat teknologi besar. Apollo melihat sedikit bukti keuntungan kewangan yang bermakna daripada AI di kalangan korporat Amerika di luar syarikat teknologi utama. → Hype besar, tetapi monetisasi masih terhad. - AI juga memberi tekanan terhadap pekerjaan. Microsoft baru sahaja memperkenalkan program keluar sukarela untuk pekerja yang layak. → AI bukan sekadar cerita pertumbuhan. Ia juga tentang pengurangan kos, struktur semula tenaga kerja, dan kecekapan operasi. Saya mendapati pasaran sedang menilai dua realiti berbeza. Di satu sisi, Bitcoin menahan di sekitar $80K, dengan pembeli jangka panjang masih mengumpul. Di sisi lain, ketidakpastian makro masih tinggi, sementara AI menarik modal besar walaupun masih ada soalan berterusan mengenai penilaian dan pulangan sebenar. Adakah anda bullish atau bearish sekarang? 🤔

Bayangkan menghabiskan berbilion dolar untuk membeli GPU demi menangkap gelombang AI, hanya untuk mendapati penambang bitcoin yang berada di lokasi dengan kuasa murah mungkin mempunyai perniagaan yang lebih baik 🙂 Kegagalan neocloud membuat kemungkinan ini kelihatan jauh kurang tidak masuk akal. NVIDIA baru saja melaporkan pendapatan pusat data kuartalan sebanyak $89B, meningkat 117% YoY. Sementara itu, Elon memperingatkan bahawa lebih daripada 200 neocloud mungkin menghadapi penggabungan, dan Gartner menganggarkan lebih daripada 80% penyedia akan kehilangan kemandirian mereka pada 2030. Tetapi jika sebuah neocloud bangkrut, GPU tidak akan hilang begitu sahaja. Seseorang akhirnya akan membeli peralatan tersebut, menyusun semula hutang, atau menggunakannya semula. Mungkin peluang besar seterusnya ialah mengetahui siapa yang benar-benar boleh membawa pelanggan yang membayar kepada kapasiti komputasi itu. Fikirkan Airbnb untuk GPU, kecuali bekalan adalah kapasiti komputasi yang terpecah dan pelanggannya ialah pembangun yang tidak ingin membayar harga hyperscaler. Di situlah saya mula menjadi optimis semula terhadap #DePIN. > @akashnet / $AKT sudah menawarkan H100 pada sekitar $2.73/jam, berbanding sekitar $6.16/jam untuk CoreWeave dalam tinjauan harga mereka. > @AethirCloud / $ATH mempunyai sekitar 433K kontainer GPU, lebih 2.4B jam komputasi, ~$45.5M ARR dan $191M dalam pendapatan rangkaian kumulatif. > @ionet / solana:BZLbGTNCSFfoth2GYDtwr7e4imWzpR5jqcUuGEwr646K menunjukkan sekitar 1,305 GPU dalam epoch Oktober yang disampel, termasuk 640 H100. > @nosana_ai / solana:nosXBVoaCTtYdLvKY6Csb4AC8JCdQKKAaWYtx2ZMoo7 mempunyai mekanisme pembayaran yang lebih langsung di mana pembelian komputasi ditukar menjadi NOS sebelum pembekal dibayar. > @rendernetwork / solana:rndrizKT3MK1iimdxRdWabcF7Zg7AR5T4nud4EkHBof mempunyai sekitar 82.6M bingkai seumur hidup yang dirender dan sekitar 1.59M token dibakar, walaupun perniagaan sedia ada lebih fokus pada perenderan berbanding awan AI generik. Terdapat kesan sekunder kedua yang membuat saya berfikir semula tentang agen AI. Agen pada dasarnya adalah pengguna berterusan inferens. Setiap langkah penalaran, panggilan API, tindakan peramban dan percubaan semula mengenakan kos. Jika komputasi menjadi lebih murah atau lebih mudah diakses, tiba-tiba banyak alur kerja agen yang sebelumnya terlalu mahal untuk dijalankan mungkin mulai masuk akal secara ekonomi. > @virtuals_io / $VIRTUAL sedang membina lapisan perniagaan agen sendiri di mana agen boleh menyewa dan membayar satu sama lain untuk kerja, jadi ia sentiasa berada dalam senarai pantau saya jika aktiviti agen berbayar benar-benar bermula mempercepat. Tetapi mungkin pemenang paling tidak disangka keseluruhan kekacauan ini sebenarnya ialah penambang bitcoin. > @Hut8Corp mempunyai 949MW kapasiti AI yang dikontrak bernilai ~$26.6B dalam kontrak tempoh asas. > @TeraWulfInc mempunyai sewa Anthropic bernilai ~$19B. > @CipherInc telah mengontrak sekitar 600MW kapasiti HPC. > @IREN_Ltd, @Core_Scientific dan lain-lain juga bergerak ke arah penghostan AI, tetapi eksposur mereka terhadap pembiayaan GPU dan kredit pelanggan boleh sangat berbeza. GPU menjadi usang setiap beberapa tahun. Sambungan kuasa, tapak yang diberi tenaga, dan pelanggan jangka panjang jauh lebih sukar diganti. Yang membuat saya fikir kekacauan keseluruhan ini boleh mencipta 3 putaran berbeza. TradFi mula menilai semula kuasa yang jarang, DePIN mendapat peluang untuk mengumpulkan kapasiti komputasi yang terpecah, dan agen AI mendapat manfaat jika inferens menjadi cukup murah untuk benar-benar menghasilkan keuntungan. Setiap kali modal dimusnahkan di suatu tempat, nilai cenderung berpindah ke tempat lain. Saya ada perasaan bahawa kita akan melihat sebahagian daripada ini berlaku di sini.

OpenAI belum punya IPO, tetapi anda sudah boleh memperdagangkan perp-nya 24/7 di Ondo Perps 👀 FYI, @OndoPerps kini mempunyai 2 pasaran terpisah untuk eksposur OpenAI: → OPAIPon (Spot): Eksposur yang ditokenisasi kepada OpenAI, tiada dana perp. → OPENAI (Perps): Panjang/pendek dengan leveraj sehingga 3x. Baru sahaja memeriksa pasaran perp OPENAI: - Harga: ~$1,419, turun ~11.3% dari tahap pelancaran $1,600 - Penilaian tersirat: ~$1.42T, berbanding $1.6T pada awalnya - OI: ~$285.5K | Volum 24j: ~$18.1K - Spread tawar-minta: ~0.22% Yang menarik perhatian saya ialah pedagang sudah menetapkan harga bagi syarikat swasta tanpa harga saham awam sebagai rujukan. Namun, masih awal lagi. Volum nipis, dan harga perp tidak semestinya mencerminkan penilaian sebenar OpenAI. Tetapi saya mendapati perubahan ini menarik: > Eksposur pra-IPO bergerak melampaui tokenisasi ke pasaran derivatif sendiri. Penasaran untuk melihat bagaimana likuiditi dan pengambilan berkembang dari sini.

APY yang sama, risiko yang sangat berbeza. Saya telah melihat orang-orang membandingkan vault likuiditi seperti HLP, JLP, dan GLP semata-mata berdasarkan hasil. Namun, cara mereka menghasilkan pulangan dan risiko yang anda ambil boleh sangat berbeza. Berikut adalah ringkasan pantas: → @JupiterExchange JLP: Memegang satu keranjang SOL, BTC, ETH, dan koin stabil sambil mendapat yuran dagangan. NAV anda terdedah kepada harga aset asas dan PnL pedagang. → @HyperliquidX HLP: Menjalankan strategi market-making dan pencairan, mendapat bahagian yuran dagangan. Pulangan bergantung pada prestasi strategi dan pengurusan risiko. → @GMX_IO GLV: Mengalokasikan likuiditi ke dalam pasangan GM, mendapat yuran dagangan dan pinjaman sambil tetap terdedah kepada aset asas dan PnL pedagang. → @grvt_io GLP: Mengambil pendekatan berbeza. Ia adalah strategi market-making delta-neutral yang direka untuk menangkap spread dan pendanaan sambil meminimumkan eksposur arah. Apa yang menarik perhatian saya tentang ethereum:0xad29f2723fcdbcf665f210f25e06f97477e417cf ialah bahawa GLP tidak mengenakan yuran pengurusan atau prestasi. Tetapi terdapat kompromi. Penukaran mengambil masa 2–7 hari, dan walaupun strategi delta-neutral boleh mengalami kerugian. Secara peribadi, jika menyimpan modal dalam vault dalam jangka panjang, saya akan lebih peduli terhadap pulangan disesuaikan risiko berbanding APY utama. Darimana asal yuran itu? Apa risiko yang saya ambil? Dan seberapa mudah saya boleh mendapatkan semula modal saya? Itulah yang lebih penting bagi saya berbanding beberapa % tambahan dalam APY.

Hasil target 11% kedengaran menarik. Tapi dari mana sebenarnya ia berasal? 🤔 Dengan peningkatan Grvt Earn oleh @grvt_io pada November, saya mengkaji semula strategi RWA yang sedia ada. 2 bungkusan yang patut diperhatikan: → Bungkusan Seimbang (~4.5% target APY): Terutamanya diinvestasikan dalam ETF CLO berperingkat AAA milik BlackRock, dengan fokus pada eksposur kredit berkualiti tinggi. → Bungkusan Peluang (~11% target APY): Terutamanya melalui BlackOpal LiquidStone II, yang menawarkan eksposur terhadap piutang kad kredit Brazil dengan perlindungan FX. Kedua-duanya menawarkan hasil #RWA, tetapi dengan profil risiko yang sangat berbeza. Strategi 4.5% lebih mengutamakan kestabilan, manakala 11% membawa risiko kredit yang lebih tinggi. Itu juga sebabnya APY semata-mata tidak sepatutnya menjadi faktor penentu apabila menilai sebuah vault. Dengan peningkatan Grvt Earn yang akan datang, platform ini bertujuan untuk memperluaskan akses kepada strategi pendapatan tetap, di mana hasil berasal daripada faedah, premium, dan invois, bukan semata-mata bergantung pada insentif token. Secara peribadi, saya mendapati arah ini agak menarik. Namun, selepas pelancaran, kita masih perlu mengkaji dengan teliti aset asas, syarat penebusan, dan sama ada hasil tersebut mampu bertahan apabila lebih banyak modal masuk.

Selamat hujung minggu! Pengujian semula $BTC pada $80K menarik perhatian saya. Saya memantau tahap ini sebelum menjadi lebih optimis. Glassnode meletakkan kos purata spot ETF dan syarikat perbendaharaan bitcoin sekitar $80K-$81.5K. Kehilangan $80K akan meninggalkan kedua-dua kumpulan itu di bawah paras kos purata. Di atas itu, $85K-$87.5K menggabungkan tiga halangan: → Kos purata pemegang 6-12 bulan → Pesanan jual spot besar → Kumpulan pencairan niaga hadapan Saya akan mengambil penutupan harian di atas $87.5K dengan serius, terutamanya dengan volum yang lebih kuat. Aliran masuk ETF sebanyak $653M pada 19 Oktober adalah menggalakkan. Tetapi volum dagangan tetap lemah. Saya ingin melihat aliran masuk berulang sebelum menyatakan ini sebagai pemulihan berterusan dalam permintaan institusi. Selain itu, kita perlu berhati-hati terhadap data leveraj. Pendanaan altcoin telah menurun tajam, namun minat terbuka pada harga tetap hanya sekitar 5% di bawah puncak Oktober. Pendanaan yang lebih rendah sahaja tidak meyakinkan saya bahawa leveraj telah diset semula. Kebanyakan kedudukan masih terbuka. > 3 perkara yang saya pantau seterusnya: - 28 Oktober: Keputusan Fed dan apa yang ia ubah mengenai jangkaan kadar - 11 November: Senarai penarikan MSCI, terutamanya sama ada Strategy termasuk di dalamnya - Tindakan BTC antara $80K dan $87.5K Soalnya ialah sama ada pembeli mampu mengekalkan permintaan apabila harga mendekati rintangan 🤔

Pasar membosankan hari ini, jadi saya sempat melihat apa yang berlaku di luar carta 👇 Beberapa headline yang menarik perhatian saya: - Saham AI mengalami tekanan jual: Nasdaq turun ~2.6%, sementara $BTC kembali ke ~$81K. Tekanan jual sedang menyebar ke seluruh pasaran kewangan. - Meta melaporkan pendapatan Q3 sebanyak $64.6B, melebihi jangkaan, tetapi sahamnya masih jatuh. Wall Street mula lebih memperhatikan ROI terhadap ratusan bilion yang dialirkan ke AI. - Hutang AI dibandingkan dengan krisis subprime 2008. Membina pusat data memerlukan kos yang sangat tinggi, manakala keuntungan jangka panjangnya masih menjadi tanda soal besar. - DeepSeek dilaporkan mengumpulkan $15B pada penilaian hampir $69B. Belum ada pengesahan rasmi, tetapi modal jelas masih mengalir ke AI China. - CSI 300 China memasuki pasaran beruang, turun ~20% dari puncak Jun walaupun terdapat pertumbuhan dalam AI dan EV. - Dua kelemahan PHP yang kritikal ditemui (CVSS 9.2). Beberapa perkhidmatan dan laman web popular terpaksa menjalankan penyelenggaraan kecemasan untuk memasang pemaafan. - Marathon Fusion mengklaim ia boleh menukar merkuri kepada emas menggunakan fusi nuklear 👀 Kelihatan gila, tetapi masih terdapat jurang besar antara melakukannya di makmal dan menghasilkannya dalam skala besar. - SpaceX dan Tesla masih memegang BTC, masing-masing sebanyak kira-kira 17.7K dan 11.5K BTC, menurut angka yang dilaporkan. Angka-angka ini besar, menurut saya. - eBay mengurangkan 9% lagi tenaga kerjanya walaupun prestasi perniagaan kukuh. AI dan pengoptimuman kos sedang mengubah cara perusahaan beroperasi. Kelihatan bahawa #AI masih merupakan cerita terbesar di pasaran sekarang, baik dari segi peluang mahupun risiko. Ada apa lagi yang patut diperhatikan? Dan patutkah saya jadikan ini sebagai siri harian? 🤔