Pasar saham AS minggu ini agak aneh: Laporan keuangan tidak terlalu buruk, tetapi harga saham jatuh tajam. Intel menghasilkan laba per saham sebesar 0,52 dolar AS pada kuartal ketiga, sementara pasar hanya mengharapkan 0,40 dolar AS—lebih tinggi 30%. Namun, pada hari Jumat, harga sahamnya anjlok 29%, penurunan harian terbesar sejak Bloomberg mulai mencatat data pada tahun 1982. Masalahnya terletak pada kuartal berikutnya: Proyeksi pendapatan untuk kuartal keempat lebih rendah dari perkiraan, dan tahun ini tidak akan menghasilkan arus kas positif. AI telah mendorong harga memori naik, tetapi penjualan komputer melambat; Intel belum menikmati manfaat AI, malah terlebih dahulu terkena dampak negatifnya. Sehari sebelumnya, Google yang jatuh. Pendapatan cloud-nya berlipat ganda, dan pendapatan hanya sedikit di bawah perkiraan, namun harga sahamnya turun 12,64%, hari terburuk sejak go public pada tahun 2004, dengan nilai pasar lenyap hampir 500 miliar dolar AS dalam sehari. Pasar fokus pada dua hal: Pertumbuhan iklan pencarian melambat, dan pengeluaran modal untuk tahun 2027 harus "secara signifikan" ditingkatkan. Perusahaan lain juga tidak lebih baik. Amazon menghabiskan 77,3 miliar dolar AS untuk pengeluaran modal dalam satu kuartal, dengan arus kas bebas sebesar minus 33,5 miliar dolar AS. Microsoft menerbitkan utang senilai 250 miliar dolar AS hanya 12 jam setelah rilis laporan keuangannya—pertama kalinya sejak 2017. Meta bahkan lebih awal, langsung memulai pembiayaan ekuitas hingga maksimal 97,5 miliar dolar AS. Keempat raksasa ini tahun ini menghabiskan hampir 750 miliar dolar AS untuk pengeluaran modal. Pada hari Jumat, indeks Nasdaq turun 2,9%. Dulu orang bertanya seberapa besar permintaan AI; sekarang yang ditanyakan adalah: Siapa yang akan membayar tagihan ini?