Kripto Memasuki Era Pelaburan Nilai Saya semakin tertarik kepada token yang boleh dinilai berdasarkan wang yang sebenarnya dihasilkan oleh protokol mereka. Kripto kini mempunyai perniagaan dengan pengguna yang membayar, pendapatan berulang, dan mekanisme yang mengembalikan sebahagian pendapatan itu kepada token. Ini memberi saya sebab yang jauh lebih kuat untuk menyelidik sesuatu selain daripada katalis seterusnya. Penyelidikan terkini Zeneca menganggarkan perbelanjaan tahunan untuk pembelian semula dan pembakaran token meningkat dari $190 juta pada 2021 kepada $1.85 bilion dalam tempoh hingga Okt 2026. Cakupan telah meluas, tetapi skala ini masih patut diperhatikan. Oleh itu, saya percaya kita semakin mendapat peluang untuk menilai token berdasarkan permintaan yang boleh diukur, yang dibiayai oleh perniagaan sendiri. Dari perspektif makro, saya masih memperhatikan likuiditi, kadar, dan kesediaan mengambil risiko. Kondisi-kondisi ini mempengaruhi apa yang pelabur bersedia bayar. Tetapi saya juga ingin memahami apa yang boleh mengekalkan permintaan untuk token apabila dana spekulatif baharu melambat. Protokol yang menghasilkan wang daripada pelanggan dan secara konsisten membeli semula tokennya memberi saya sesuatu yang konkrit untuk dinilai. Hyperliquid adalah contoh yang jelas, Dana Bantuanannya menukar yuran dagangan menjadi HYPE, dan token-token ini dibakar. Penggunaan mencipta sumber permintaan token yang langsung. Pendle menawarkan model berbeza: 80% hasil V2 dan yuran pertukaran diperuntukkan untuk pembelian semula PENDLE, dengan token yang dibeli semula diedarkan kepada pemegang sPENDLE aktif yang layak. Ini menghargai penyertaan, tetapi mempunyai kesan bekalan yang berbeza daripada pembakaran kekal. Saya boleh optimis terhadap suatu protokol tetapi masih melepaskan tokennya. Produk mungkin sedang tumbuh, tetapi sebahagian besar ekonomi pergi kepada penyedia likuiditi, pasukan, atau perbendaharaan. Yuran, pendapatan protokol, dan nilai yang dikembalikan kepada pemegang adalah nombor yang berbeza. Oleh itu, saya memberi perhatian lebih rapat kepada: → Pendapatan yang bertahan selepas insentif menurun. → Jumlah yang sebenarnya sampai kepada pemegang. → Pembelian semula berbanding emisi dan pembukaan akan datang. → Pertumbuhan yang sudah diandaikan oleh penilaian semasa. Jika harga token berkurang separuh manakala bajet pembelian semula dalam dolar kekal tidak berubah, bajet itu boleh membeli dua kali ganda jumlah token. Bagi perniagaan yang terus menghasilkan dan membakar, penurunan boleh menjadikan setiap dolar pembelian semula lebih berkesan. Bahagian yang sukar ialah memeriksa sama ada pendapatan akan bertahan. Menganggarkan tahunan satu minggu perdagangan luar biasa boleh membuat token mahal kelihatan murah. Saya fikir beberapa peluang penyelidikan terbaik ialah mencari protokol yang pendapatan mereka lebih tahan lama daripada penilaian mereka menunjukkan. Saya menghargai keyakinan terhadap perniagaan dan mekanisme token; penilaian masih menentukan sama ada saya akan membeli. [1] $HYPE - Yuran dagangan yang mengalir melalui Dana Bantuan Hyperliquid membeli HYPE & dibakar. [2] $PENDLE - 80% hasil V2 dan yuran pertukaran diperuntukkan untuk pembelian semula PENDLE yang diedarkan kepada pemegang sPENDLE aktif yang layak. [3] $SKY - Kelebihan protokol diperuntukkan untuk pembelian SKY untuk pembakaran atau hadiah staking, dengan emisi baharu dimatikan. [4] $RAY - 12% yuran dagangan kolam diperuntukkan untuk pembelian semula RAY + aktiviti dagangan dan persaingan menentukan keberterusan pembelian tersebut. [5] $PUMP - Program semasa mengikat 50% pendapatan untuk pembelian semula dan pembakaran selama satu tahun bermula April 2026. [6] $PONS - Model V1 yang diterbitkan mengarahkan 80% yuran protokol ke arah pembelian semula dan pembakaran PONS. [7] $STONK - StonkFun mempunyai perbelanjaan yang boleh diukur untuk pembelian STONK. Tetapi perlambatan pendapatan terkini membuat saya berhati-hati dalam meramal pendapatan bulan lepas ke hadapan. PONS dan STONK adalah calon penyelidikan yang menarik kerana penilaian kecil dan pembelian semula yang bermakna boleh wujud bersama-sama. Peluang ini bergantung kepada berapa banyak pendapatan yang bertahan apabila aktiviti melambat. Gandaan rendah yang dikira semasa kemelut pelancaran boleh hilang dengan cepat jika pendapatan jatuh lebih pantas daripada harga token. Untuk sesiapa yang ingin menyelidik sendiri, ini adalah pengiraan pantas: Gandaan pembelian semula = kapitalisasi pasaran ÷ perbelanjaan tahunan untuk pembelian semula token. Token $1 bilion yang menerima $50 juta dalam pembelian semula tahunan diperdagangkan pada gandaan 20x perbelanjaan itu. Saya juga akan memeriksa FDV dan bekalan masa depan, kemudian mengira semula menggunakan tempoh yang lebih tenang. Alat-alat yang memudahkan ini: - @DefiLlama: bandingkan pendapatan dan pendapatan pemegang dalam tempoh 7-, 30-, dan 90-hari. Baca metodologi setiap protokol. - @coingecko: periksa kapitalisasi pasaran, FDV, bekalan, dan pasaran dagangan. - @Tokenomist_ai: periksa jadual pembukaan dan emisi yang tersedia. - @solscanofficial / @blockscout: sahkan pembelian, pembakaran, bekalan, dan pergerakan perbendaharaan. Susunan yang menarik minat saya ialah perniagaan yang berkembang, nilai bermakna sampai ke tokennya, dan harga yang masih meremehkan kedua-duanya. Ini memberi saya teori yang boleh saya lacak, kemas kini, dan bangunkan keyakinan terhadapnya.