Nombor yang penting dalam perjanjian Anthropic bernilai $63B milik Broadcom bukan 63. Ia 72.5%. Bank-bank dan Blackstone membiayai SPV yang membeli cip Broadcom dan menyewakannya kepada Anthropic. Jika rak-rak tersebut akhirnya bernilai kurang daripada 72.5% daripada jumlah yang masih tertunggak dalam sewa, Broadcom akan menutup kesenjangan tersebut. Paparan maksimum: sekitar $43B, menurun kepada sifar sepanjang lima tahun pembayaran sewa. Sewa tersebut menutupi kredit Anthropic. Jaminan tersebut menutupi apa yang belum boleh dinilai oleh siapa pun: nilai cip-cip ini pada akhir tempoh sewa. Dan ini bukan yang pertama. Dalam perjanjian Apollo/Blackstone sebelum ini bernilai $35B, jaminan Broadcom sehingga $29B. Moody's sudah menandakan risiko jika ini bertimbun. Cara saya membacanya sebagai pelabur: • apabila penjual menjamin nilai lantai, penjual adalah penjamin sebenar • dalam sebarang tawaran komputasi atau peranti keras, saya sekarang bertanya siapa yang memegang sisa nilai, bukan hanya siapa yang menandatangani sewa • apabila SPV-spv ini ditawarkan kepada pelabur di Teluk, soalan pertama ialah lapisan mana. Liabilitas kedua berada di bawah ~$43.5B hutang utama