Perp mendominasi derivatif atas rantai, tetapi pilihan hanya menyumbang kurang daripada 1% daripada isipadu DEX perp. Jika jurang ini mula mengecil, ia kemungkinan besar akan datang daripada pengekangan yang lebih murah, margin yang lebih cekap, dan likuiditi pilihan yang tidak bergantung pada ganjaran, dengan nilai yang berpotensi mengalir ke infrastruktur di bawahnya. Masalah dengan perp ialah bahawa menjadi betul tidak cukup. Satu backtest $BTC terhadap posisi panjang 10x yang akhirnya menguntungkan mendapati bahawa mereka masih menghadapi kebarangkalian pencairan sepanjang perjalanan: - 60 hari: 18% - 90 hari: 29% - 180 hari: 47% Pembeli pilihan tidak boleh dicairkan. Yang paling mereka boleh rugikan ialah premium yang mereka bayar. September 2026 menetapkan rekod untuk aktiviti pilihan atas rantai: - Isipadu nominal: ~$5B, lebih kurang dua kali ganda bulan sebelumnya - Premium: $85M, meningkat lebih kurang sepertiga - Baki terbuka: mencapai puncak hampir $2.5B Walaupun selepas rekod itu, atas rantai masih bertentangan dengan pasaran tradisional, di mana pilihan mendominasi niaga hadapan. Pada 2025, mereka memperdagangkan 88.65B kontrak pilihan berbanding 30.64B kontrak niaga hadapan, hampir 3 kali ganda lebih banyak. Protokol pilihan atas rantai awal menghadapi masalah likuiditi yang terpecah di antara strike dan jatuh tempo, pengekangan yang mahal, sebut harga usang yang dieksploitasi oleh arbitrageur, dan keperluan jaminan yang berlebihan. Menjual call BTC seharga $1,800 boleh memerlukan jaminan $100,000. Membina pilihan bersama likuiditi perp yang mendalam menjadikan pengekangan lebih murah dan meningkatkan kecekapan modal. Contoh @Decentralisedco menunjukkan margin portfolio mengurangkan jaminan yang diperlukan dari $100,000 kepada $15,000 untuk call $BTC, meningkatkan pulangan bulanan terhadap modal terkunci dari 1.8% kepada 12%. Pemain utama menduduki kedudukan berbeza dalam stack pilihan: - @HyperliquidX: Likuiditi perp yang mendalam dan margin bersama untuk pengekangan. - @DeriveXYZ: Infrastruktur pilihan, likuiditi profesional dan API untuk aplikasi lain. - @paradex: Aliran blok institusi, dengan isipadu harian mencapai $58.7M selepas integrasi Paradigm sebelum baki terbuka menurun. - @ryskfinance: Call tertutup yang membolehkan pemegang HYPE, BTC dan ETH memperoleh premium. - Hypercall (@SynapseProtocol): Pilihan yang dibina berdasarkan likuiditi perp Hyperliquid. Derive menangkap lebih daripada 90% premium pilihan atas rantai pada September. Ganjaran Hypercall mendorong peningkatan 50x dalam nominal dengan sedikit perubahan dalam premium. Permintaan boleh meluas melalui aset atas rantai baru dan pilihan terbenam, membolehkan protokol pinjaman menawarkan perlindungan pencairan dan platform perp mengintegrasikan pengekangan arah turun. Dua model boleh membantu menarik penjual pilihan: - @metricxyz: Menggunakan kolam likuiditi untuk mengagihkan pilihan, tetapi setiap strike dan jatuh tempo memerlukan modal berasingan. - @papertrade_xyz: Menggunakan insentif token untuk menarik penjual, dengan pengekangan perp untuk mengurus risiko. Dalam satu backtest BTC, pengekangan harian mengurangkan beban pembayaran mingguan terburuk dari 20 minggu pendapatan premium kepada 10. Pertumbuhan pilihan atas rantai bergantung kepada ekonomi pembuat pasaran yang mampan, likuiditi yang lebih mendalam, dan permintaan yang berterusan selain daripada isipadu yang digerakkan oleh insentif.
