Miliaran dalam TVL. Jutaan dalam penilaian token. Kesenjangan antara asas protokol dan penilaian token adalah di mana segalanya menjadi menarik. Pada November 2025, @Uniswap telah memproses lebih daripada $4 trilion volum dagangan kumulatif. Namun, pemegang $UNI tidak mempunyai mekanisme langsung untuk menangkap yuran dagangan protokol selama bertahun-tahun. Perkara itu berubah pada Disember 2025, apabila Uniswap mengaktifkan mekanisme yuran yang menggunakan yuran protokol untuk membakar UNI. Pertumbuhan protokol dan nilai token adalah dua perkara yang berbeza. Yang penting ialah bagaimana pertumbuhan itu diterjemahkan menjadi nilai kepada pemegang token. Saya mengkaji keseluruhan DeFi, RWA, dan AI × Crypto untuk mencari protokol di mana asas dan penilaian token mungkin menceritakan kisah yang berbeza. Saya berfokus pada empat perkara: - TVL: Berapa banyak modal yang ditarik oleh protokol? - Yuran dan pendapatan: Berapa banyak yang diperoleh? - FDV/TVL: Bagaimana penilaian berbanding dengan TVL? - Akumulasi nilai: Berapa banyak nilai tersebut sampai kepada pemegang token? Analisis ini merangkumi lima sektor, menyaring kesenjangan penilaian berpotensi. ➤ Liquid staking, restaking dan DVT • @LidoFinance ( $LDO ): TVL $24.3B. Ekosistem liquid staking terbesar, dengan akumulasi nilai langsung yang terhad. • @Rocket_Pool ( ethereum:0xd33526068d116ce69f19a9ee46f0bd304f21a51f ): TVL $1.3B. Alternatif terdesentralisasi untuk staking ethereum. • @MarinadeFinance ( $MNDE ): TVL $790J. Staking Solana dengan mekanisme perkongsian pendapatan. • @sanctumso ( $CLOUD ): TVL $2.08B. Infrastruktur liquid staking dan likuiditi Solana. • @eigencloud ( $EIGEN ): TVL $6.5B. Memperluaskan keselamatan staking ethereum kepada perkhidmatan tambahan. • @ether_fi ( $ETHFI ): TVL $5.2B. Restaking cair bersama suite produk yang lebih luas. • @ssv_network ( ethereum:0x9d65ff81a3c488d585bbfb0bfe3c7707c7917f54 ): TVL dilaporkan $13.1B. Infrastruktur validator teragih untuk ketahanan staking. ➤ Peminjaman dan pasaran wang • @aave ( $AAVE ): TVL $18.5B. Protokol peminjaman pelbagai rantai terkemuka dengan penghasilan yuran yang besar. • @Morpho ( $MORPHO ): TVL $11.3B. Infrastruktur peminjaman tanpa kebenaran dengan paparan institusi dan RWA. • @sparkfinance ( $SKY ): TVL ekosistem gabungan ~$7B. Peminjaman dan jaminan RWA dalam ekosistem Sky. • @maplefinance ( $SYRUP ): TVL $2.8B. Kredit institusi dan peminjaman atas blok rantai. • @kamino ( $KMNO ): TVL $1.4B. Infrastruktur peminjaman dan likuiditi Solana. • @compoundfinance ( $COMP ): TVL $1.55B. Pasaran peminjaman yang telah mapan dengan profil penilaian yang berbeza daripada Aave. ➤ DEX, pengumpul dan dagangan yield • @JupiterExchange ( solana:JUPyiwrYJFskUPiHa7hkeR8VUtAeFoSYbKedZNsDvCN ): Aktiviti dagangan Solana yang tinggi, dengan TVL berkaitan sekitar $1.9B. • @pendle_fi ( $PENDLE ): Infrastruktur tokenisasi yield yang menghubungkan pasaran yield DeFi dengan peluang RWA yang semakin berkembang. • @Uniswap ( $UNI ): TVL $3.9B. Tempat likuiditi utama di mana akumulasi nilai token masih menjadi soalan penyelidikan utama. • @PancakeSwap ( $CAKE ): TVL $2B. DEX pelbagai rantai dengan aktiviti dagangan yang ketara. ➤ Aset dunia nyata dan kredit institusi • @Ondo ( $ONDO ): Paparan Treasury dan ekuiti yang ditokenisasi bernilai berbilion dolar. • @SkyEcosystem ( $SKY ): Infrastruktur koin stabil dan peminjaman yang disokong oleh jaminan RWA dan penghasilan pendapatan. • @centrifuge ( $CFG ): Kredit peribadi atas blok rantai dan produk kewangan berstruktur. • @ethena ( $ENA ): Infrastruktur dolar sintetik yang dibina berdasarkan strategi delta-neutral dan pasaran derivatif. ➤ AI × Crypto dan DePIN • @opentensor ( $TAO ): Pembelajaran mesin terdesentralisasi dan pasaran subnet. • @rendernetwork ( solana:rndrizKT3MK1iimdxRdWabcF7Zg7AR5T4nud4EkHBof ): Infrastruktur GPU teragih untuk kerja rendering dan AI. • @akashnet ( $AKT ): Pasaran awan dan GPU tanpa kebenaran dengan pendapatan langsung. • @grass ( $GRASS ): Infrastruktur data dan bandwidth terdesentralisasi untuk latihan AI. • @origin_trail ( $TRAC ): Graf pengetahuan terdesentralisasi yang menghubungkan data boleh disahkan, AI dan RWA. • @virtuals_io ( $VIRTUAL ): Platform pelancaran agen AI dan infrastruktur ekonomi. • @NEARProtocol ( $NEAR ): Infrastruktur blok rantai dengan penempatan berfokus AI dan ambisi pelaksanaan agen. TVL sahaja tidak memberi saya banyak maklumat tentang penilaian token. Saya ingin tahu berapa banyak pendapatan yang dihasilkan oleh protokol, bagaimana pendapatan itu berkembang, dan sama ada sebahagiannya mengalir semula kepada pemegang token. Di situlah segalanya menjadi menarik. Sebuah protokol boleh terus berkembang sementara tokennya tertinggal. Tetapi pembukaan, emisi atau akumulasi nilai yang lemah mungkin menjelaskan kesenjangan itu. Fokusnya adalah pada protokol di mana pertumbuhan asas melampaui penilaian token, tanpa sebab jelas untuk kesenjangan itu.