Zaman kemudahan likuiditi luas sedang berakhir, bersiaplah untuk apa yang mungkin akan datang seterusnya. Likuiditi global berada hampir pada $195 trilion, tetapi momentum telah melemah, dengan pertumbuhan tahunan 3-bulan turun kepada 1.8%. Untuk memberikan perspektif: asas moneter bayang-bayang terhenti hampir pada $110 trilion, turun dari puncak Februari di atas $112 trilion. Berikut adalah mekanismenya. Injeksi China, dolar yang lebih lemah, ikatan yang kukuh, dan kemeruapan rendah mengekalkan stok tinggi, manakala pertumbuhan Fed yang lemah dan QT di Jepun dan Eropah menghentikan pertumbuhannya. Ini adalah perkara penting: peningkatan hasil AS kelihatan seperti penilaian semula pertumbuhan, bukan kehilangan keyakinan. Premi tempoh stabil atau lebih rendah, dan dasar adalah kawalan kemeruapan hasil, bukan kawalan lengkung hasil. Pertumbuhan nominal yang lebih pantas menyokong hasil 10-tahun lebih dekat kepada 4% daripada 3%. Ringkaskan kesemuanya, ini adalah rejim spekulasi, bukan kembalinya kepada likuiditi luas yang mudah.