BTC sedang dalam proses penggalian dasar. Realized Capitalization (RC) mengalami penurunan bersih 14,8 miliar dolar AS dalam 30 hari; puncaknya mencapai 28,8 miliar dolar AS pada 18 Februari. Ketika harga bitcoin:native jatuh kembali ke level yang sama, jumlah penurunan bersih RC menjadi lebih kecil—apa informasi penting yang perlu kita perhatikan di balik fenomena ini? RC pada dasarnya adalah "aliran bersih dana berdasarkan harga pembelian". Ketika aset bergerak di bawah harga pembelian, RC disesuaikan turun; warna merah menunjukkan skala bersih kerugian yang direalisasikan. Dengan demikian, ada tiga alasan utama di baliknya: 1⃣ Rata-rata biaya keseluruhan turun; penyerahan mendalam pada Februari memaksa pergantian aset berbiaya tinggi di level rendah. Ketika harga jatuh kembali ke kisaran yang sama, sebagian besar pasokan yang bisa menghasilkan kerugian telah sudah diserap sebelumnya, sehingga jumlah penurunan bersih secara alami berkurang. Ini adalah bukti langsung dari melemahnya tekanan jual struktural. Pemahaman paling intuitif: bentuk data dan perilaku harga menunjukkan divergensi. 2⃣ Penjual marjinal melemah; semakin sedikit aset yang bersedia menjual dengan kerugian di level ini. Yang tersisa kemungkinan besar memiliki biaya lebih rendah dan keyakinan lebih kuat, atau merupakan posisi terperangkap dengan likuiditas rendah yang tidak bergerak sementara. 3⃣ Penurunan bersih yang lebih kecil juga bisa disebabkan oleh penurunan aktivitas keseluruhan di rantai; volume perdagangan berkurang, sehingga RC tidak banyak berubah. Oleh karena itu, untuk menyingkirkan interpretasi sebaliknya ini, kita perlu membandingkannya dengan EA-TRV (Entity-Adjusted Total Transfer Volume). Dari data, rata-rata harian transfer pada 7 Juni adalah 101.000 BTC; sementara pada Februari adalah 136.000 BTC. Memang terjadi penurunan, tetapi tidak sebesar yang diperkirakan. Dengan demikian, penyebab utama yang paling berpengaruh terhadap “penurunan bersih RC yang jauh lebih kecil pada harga yang sama” adalah poin 1 dan 2 di atas: pergantian paksa selama penyerahan mendalam yang menurunkan rata-rata biaya keseluruhan, serta melemahnya penjual marjinal. Tentu saja, ini lebih merupakan salah satu bukti bahwa proses “penggalian dasar sedang berlangsung”, bukan konfirmasi langsung bahwa “dasar telah tercapai”.