Amerika Syarikat sedang mengalihkan bahagian yang semakin besar kepada utangnya yang bernilai $40T ke dalam T-bill jangka pendek, dan pembeli baru tercepat bagi bill-bill ini bukanlah kedaulatan tradisional atau dana pasaran wang—ia adalah penerbit koin stabil yang perlu menyimpan dolar yang masuk ke dalam Treasury untuk mengekalkan token mereka pada harga $1. https://t.co/drMo0vci6T Bill kini membentuk lebih daripada $7T daripada utang yang boleh diperdagangkan, dan sebahagian besar utang awam akan jatuh tempo dalam tempoh 12 bulan. Struktur ini memaksa pembiayaan semula secara berterusan pada kadar semasa, dan itulah sebab perbelanjaan faedah sudah melampaui perbelanjaan pertahanan. Treasury juga telah mengandalkan penerbitan bill yang lebih banyak dan menggandakan pembelian semula jangka panjang kerana permintaan di bahagian kurva yang lebih jauh telah lemah. https://t.co/jxpCPqohC9 Penerbit koin stabil menutup sebahagian jurang ini secara mekanikal. Apabila seseorang mencipta USDT atau USDC, penerbit menerima tunai dan segera membeli T-bill jangka pendek atau Treasury repo semalam. Tether sahaja memegang kira-kira $141B eksposur Treasury; Circle menyimpan sebahagian besar USDC dalam dana kerajaan BlackRock yang hanya memiliki T-bill dan repo. Bersama-sama, mereka memiliki beberapa peratus keseluruhan pasaran T-bill—kecil berbanding dana pasaran wang, tetapi sudah sebanding dengan pemegang rasmi asing berskala sederhana dan semakin bertambah dengan setiap token baru yang dikeluarkan. https://t.co/LLZ3WBfwcV Lingkaran ini adalah mudah: permintaan global terhadap token dolar (terutamanya di pasaran berkelajuan tinggi) mencipta permintaan automatik dan tanpa sensitiviti harga terhadap jangka masa yang sama yang sedang dikeluarkan oleh Treasury. Amerika Syarikat tidak “didana oleh kripto” dalam sebarang erti rasmi, tetapi pembiayaan jangka pendeknya semakin diserap oleh baki yang sama yang menyokong dolar atas rantai. Itulah struktur semula.