SEC baru sahaja menyatakan bahawa pembelian semula bukanlah janji keuntungan. Jika perkara itu benar-benar berfungsi. Selama bertahun-tahun, satu soalan yang menghantui setiap token yang menggunakan pendapatan untuk membeli semula token miliknya ialah: adakah ia dianggap sebagai keselamatan? Logiknya adalah seperti ini. Jika protokol menjanjikan untuk menggunakan pendapatannya untuk membeli semula token miliknya, pemegangnya mengharapkan keuntungan daripada usaha orang lain, yang merupakan definisi teks buku bagi kontrak pelaburan. Hari ini, staf Korporat Kewangan SEC menjawabnya. Jika sistem kripto berfungsi, pengumuman pembelian semula bukanlah janji terhadap usaha pengurusan. Jika ia tidak berfungsi dan pembelian semula dipromosikan sebagai hasil, ia mungkin dianggap demikian. Bayangkan jambatan tol. Jika jambatan itu sudah terbuka dan menggunakan tol yang dibayar pengendara untuk membeli semula token miliknya, tiada siapa yang menguruskannya; jambatan itu hanya digunakan. Jika seseorang meminta wang anda hari ini, menjanjikan untuk membina jambatan dan berkongsi tol masa depan dengan anda, itulah janji, dan janji-janji itulah yang menjadi objek undang-undang keselamatan. FAQ yang sama juga menyatakan bahawa sekali sistem berfungsi, mempertahankannya, meningkatkannya, atau membiayai pembangunannya bukanlah “pengurusan”. Dan jika sistem yang berfungsi tidak mempunyai pihak pusat, apa sahaja yang dikatakan penciptanya kemudian tidak boleh mengubahnya kembali menjadi kontrak pelaburan. Ini penting kerana ia membezakan dua jenis token. Sebahagian dibayar oleh mesin yang sudah beroperasi: dana Hyperliquid membeli hyperliquid:native dengan yuran dagangan, dan pemegang Uniswap mengklaim yuran dengan membakar ethereum:0x1f9840a85d5af5bf1d1762f925bdaddc4201f984. Yang lain dibayar dengan janji. Pengawal baru sahaja menarik garisnya di tempat yang sama. Dua peringatan. Ini adalah panduan staf, bukan peraturan, dan tidak mempunyai kuasa undang-undang; SEC masa depan boleh mengulas semula. Dan ia hanya merangkumi pembelian semula. Protokol yang membayar staker secara langsung daripada perbendaharaan sedang menanyakan soalan yang berbeza, satu soalan yang tidak dijawab oleh FAQ ini. Kongres gagal meluluskan undang-undang. SEC sedang membina sistemnya sendiri: pengeluaran tafsiran pada Mac, cadangan peraturan pada Ogos, dan sekarang ini. Baca FAQ: https://t.co/vdbq2lKWko Pemerhatian, bukan nasihat.