$TSLA baru sahaja mencatatkan kuartal Q2 terbaik sepanjang sejarahnya dalam hal penghantaran, tetapi menghasilkan lebih sedikit keuntungan. Pendapatan naik 26% YoY. Pendapatan operasi turun 57%. Menurut ukuran disesuaikan Tesla sendiri, yang mengeluarkan nilai SpaceX dan kompensasi saham, keuntungan turun 17%. Volume rekod bukanlah perkara yang salah. Margin per unit sebenarnya naik YoY. Tetapi margin per unit tetap stabil sementara semua perkara yang dibina di atasnya tumbuh lebih cepat. Perbelanjaan operasi naik 47% berbanding pendapatan yang naik 26%, dan di situlah garis operasi bermasalah. Keuntungan yang dilaporkan menyembunyikan sebahagian besar perkara ini. Pendapatan bersih kelihatan hampir rata, tetapi lebih daripada dua pertiganya adalah keuntungan tidak tersadarkan daripada saham SpaceX. Buang itu dan perkara-perkara satu kali lainnya, apa yang tinggal hanyalah sebahagian kecil berbanding tahun lepas atas asas yang sama. Mengapa ia penting ialah apa yang diminta untuk ditanggung oleh perniagaan kereta. Tesla telah memberi panduan untuk mengeluarkan kira-kira tiga kali kadar sejarahnya tahun ini, untuk pabrik, AI, dan robot yang tidak dijangka menghasilkan pulangan sehingga nanti. Pengurusan mengatakan perbelanjaan ini akan terus meningkat selama dua hingga tiga tahun lagi, dan memberitahu pelabur bahawa mereka sedang mengatur fasiliti hutang untuk kapasiti pinjaman sehingga $30B bagi membantu membiayainya. Perniagaan kereta menjadi lebih baik pada kuartal ini. Tetapi apa yang perlu ditanggung menjadi lebih besar dan lebih cepat. Ini bukan masalah likuiditi. Kuartal ini bergerak ke arah yang salah. Taruhannya ialah bahawa perbelanjaan ini akan membawa pulangan pada masa depan. Apa yang akan membuat anda percaya?